Защита прибыли от майнинга биткойнов: вычислительная мощность, структура затрат и испытания на выживание в условиях «геополитики»

随着比特币 (Bitcoin) 奖励减半和全球不确定性加剧，比特币矿工正面临盈利能力承压的严峻考验。目前，区块补贴仅剩 3.125 枚比特币，交易费用已成为维持网络安全的主要收入驱动力。尽管全网算力 (hashrate) 维持在 1.12 ZH/s 左右的较高水平，但哈希价格 (hashprice) 的下降和能源成本的刚性，正迫使矿工转向 AI 托管、能源套利等多元化业务以维持运营。市场关注的焦点转向：在费用结构持续不稳的情况下，矿工的运营支出 (OPEX) 边界和攻击成本门槛将如何演变。

Майнинговая структура доходов: усиление зависимости от сборов

С момента halving в апреле 2024 года доходы от блоковых субсидий значительно снизились, что делает сборы за транзакции ключевым фактором, определяющим бюджет безопасности сети.

• Текущий состав доходов: при текущей спотовой цене около 101 000 долларов, за последние 144 блока майнеры получили примерно 453 BTC в награде, что в номинальном выражении составляет около 45,3 миллиона долларов. Средний сбор за блок составляет около 0,021 BTC, что составляет лишь небольшую часть общего дохода.
• Давление на хэшрейт: прогноз кривой дальнего будущего от Luxor показывает, что цена хэшрейта в октябре составит примерно 43,34 доллара за PH/день, что ниже 47,25 доллара в конце сентября, отражая более сдержанные ожидания рынка по доходам от майнинга в ближайшее время.

Волатильность сборов — ключевая проблема. После пика в апреле, вызванного запуском протокола Runes, летние базовые сборы снизились. Исследование Galaxy Research за август указывает, что on-chain сборы опустились к историческим минимумам, что свидетельствует о том, что рынок сборов еще далек от насыщения. Некоторые пуулы даже включали транзакции с платой ниже 1 сатоши/в байт, что показывает возможное падение нижней границы сборов в периоды низкой активности.

Жесткость операционных затрат: энергетические расходы и выживание на грани

Энергетические затраты — важнейшая часть фиксированных расходов майнеров, что делает их крайне уязвимыми в периоды нестабильности доходов.

• Расходы на электроэнергию: например, при использовании популярных моделей, таких как Bitmain S21 (эффективность около 17,5 J/TH), при средней цене электроэнергии в США 5-7 центов за кВт·ч, расходы на электроэнергию на 1 PH/день составляют примерно 21-30 долларов.
• Прибыльность: при прогнозируемой цене хэшрейта около 43 долларов за PH, валовая прибыль на электроэнергию у майнеров относительно невелика, не говоря уже о операционных и капитальных расходах. Это означает, что только при умеренном росте сборов майнеры, находящиеся на грани рентабельности, смогут продолжать работу.

Верхняя и нижняя границы стоимости атаки: экономическая перспектива безопасности сети

Эти изменения в доходах майнеров напрямую влияют на стоимость проведения 51% атаки, то есть на бюджет безопасности сети. Аналитики используют верхние и нижние границы для оценки этой стоимости:

1. Нижняя граница, основанная на операционных расходах (OPEX): предположим, что злоумышленник использует оборудование S21 с эффективностью, контролируя 51% текущего хэшрейта (около 1,13 ZH/s). Потребляемая мощность превысит 10,1 ГВт, а стоимость электроэнергии — более 0,50-0,71 миллиона долларов в час. Это гипотетический, но полезный ориентир.
2. Верхняя граница, основанная на капитальных затратах: для контроля 51% сети потребуется около 2,88 миллиона S21, что обойдется примерно в 71 миллиард долларов на приобретение оборудования.

Высокие сборы позволяют увеличить доходы майнеров, повысить сложность сети и сбалансировать хэшрейт, что, в свою очередь, повышает барьеры для атаки как по операционным расходам, так и по капиталу.

Технологические улучшения и протокольные меры: можно ли укрепить дно сборов?

Хотя спрос на майнинг не может быть полностью изменен техническими средствами, обновления протокола направлены на повышение надежности сборов, что поможет обеспечить их минимальный уровень.

• Bitcoin Core v28: внедряет механизм “один родительский транзакция — одна дочерняя” (package relay), позволяющий узлам в реле транзакций с низкими сборами через дочерние транзакции (CPFP), снижая риск застревания транзакций.
• RBF и управление UTXO: политики v3 и TRUC усиливают функцию заменяемых сборов (Replace-by-Fee, RBF), что важно для работы каналов Lightning и пакетной обработки транзакций на биржах, делая регулировку сборов более предсказуемой.

Эти инструменты направлены на повышение надежности сборов и, после стандартизации процессов на L2 и биржах, могут заложить основу для минимальных уровней сборов.

Итоги

Биткоин-майнинг находится в стадии структурного стресс-теста после halving. Недостаточность сборов и жесткость энергетических затрат ставят под вопрос: что в первую очередь “ломается” — выживание майнеров, терпимость пользователей или приверженность децентрализации? Технические улучшения протокола дают инструменты для повышения надежности сборов, но их эффективность в формировании устойчивого “бюджета безопасности” зависит от роста активности в сети в ближайшие кварталы. Многообразие стратегий майнеров и внедрение технологий — ключевые факторы, определяющие будущее безопасности сети Bitcoin.