Отчет Wintermute отмечает замедление в 3 ключевых каналах ликвидности криптовалюты

Несмотря на поддерживающую глобальную ликвидность и смягчение политики центральных банков, Джаспер де Мэр из Wintermute утверждает, что криптовалюта вошла в фазу самофинансирования — когда деньги теперь циркулируют внутри системы, а не расширяют рынок.

Рост ETF и DAT замедляется, Wintermute предупреждает о внутренней ротации рынка

По данным Wintermute, фирмы, занимающейся алгоритмической торговлей и обеспечением ликвидности на крипторынке, приток средств через стейблкоины, биржевые инвестиционные фонды (ETFs) и цифровые активные казначейские счета (DATs) замедлился, несмотря на сохраняющуюся благоприятную макроэкономическую обстановку. В этом месяце впервые за несколько месяцев наблюдалось сокращение стейблкоинов.

Автор и стратег на торговом столе Джаспер де Мэр объяснил, что хотя принятие криптовалюты способствует долгосрочным трендам, ликвидность определяет направление цен — и сейчас эта ликвидность перераспределяется, а не увеличивается. Данные Wintermute показывают, что все три канала ликвидности — стейблкоины, ETF и DAT — стабилизировались после сильного роста в конце 2024 и начале 2025 годов.

Общие активы DAT и ETF выросли примерно с $40 миллиардов до $270 миллиардов, в то время как стейблкоины удвоились с $140 миллиардов до $290 миллиардов, после чего стабилизировались. Де Мэр отметил, что это замедление сигнализирует о меньшем притоке новых средств в экосистему, а не только о перераспределении капитала.

Каждый канал отражает источник ликвидности, пояснил де Мэр: стейблкоины показывают крипто-нативное настроение, DAT отслеживают аппетит институциональных инвесторов к доходности, а ETF представляют традиционные финансовые распределения. Поскольку все три канала стабилизировались, Wintermute считает, что рынок теперь движется внутри системы, где ликвидность перемещается между секторами, а не поступает извне.

За пределами криптовалюты, Wintermute отмечает, что глобальная ликвидность (M2) остается достаточной, однако высокие ставки SOFR продолжают удерживать наличные в казначейских векселях. Даже после завершения программы количественного ужесточения в США, де Мэр заявил, что макроэкономическая ликвидность пока предпочитает акции цифровым активам.

Этот цикл внутренней ликвидности, по мнению де Мэра, объясняет недавнее поведение рынка: быстрые ралли быстро исчезают, волатильность возрастает из-за ликвидаций, а ширина ценового диапазона сужается, несмотря на стабильное общее управление активами. Wintermute добавляет, что новый капитал — будь то через выпуск новых стейблкоинов, создание ETF или выпуск DAT — станет сигналом возвращения внешней ликвидности в криптовалюту.

До тех пор, по мнению де Мэра, криптовалюта остается в фазе «самофинансирования», когда капитал циркулирует, а не накапливается — модель, знакомая всем, кто наблюдал за тем, как ликвидность диктует предыдущие циклы крипторынка.

FAQ ❓

• Кто автор отчета Wintermute о ликвидности криптовалют? Анализ был подготовлен Джаспером де Мэром, исследователем из глобальной торговой фирмы Wintermute.
• Что Wintermute считает тремя каналами ликвидности криптовалют? Стейблкоины, биржевые инвестиционные фонды (ETFs) и цифровые казначейские счета (DATs).
• Почему, по мнению Wintermute, приток средств замедлился? Высокие ставки SOFR и предпочтение инвесторов акциям отвлекают ликвидность от криптовалют.
• Когда ликвидность может вернуться на крипторынки? По словам де Мэра, возобновление выпуска стейблкоинов, приток ETF или рост DAT станут сигналами возвращения внешнего капитала.