CoinW Исследовательский центр горячие новости: Анализ важного предложения о выкупе Uniswap, сможет ли UNI начать переоценку стоимости?

Автор: CoinW Research

Последнее предложение о выкупе Uniswap привлекло большое внимание на рынке, но общественное мнение сосредоточено на механизме выкупа в предложении. Если механизм выкупа будет запущен позже, приведет ли это к долгосрочному параболическому росту цены токена UNI?

1. Уникальное предложение Uniswap: глубокий анализ

Генеральный директор Uniswap Хейден Адамс недавно представил свое первое предложение по управлению, которое включает в себя введение комиссий за протокол, сжигание токенов UNI, увеличение сборов Unichain и ряд других мер, направленных на переход токена UNI к дефляционной модели. Если предложение будет одобрено, ожидается, что протокол Uniswap будет генерировать около 460 миллионов до 510 миллионов долларов в год для выкупа UNI, что станет мощной поддержкой для цены токена. Конкретное содержание предложения выглядит следующим образом:

1. Включите сборы по协议у, все доходы со стороны协议у используются для выкупа и уничтожения UNI.

Это основная ценность механизма захвата стоимости в данном предложении. Он кардинально изменяет модель токена UNI, превращая его из чисто управленческого токена в “производственный актив”, поддерживаемый прямыми денежными потоками. Это похоже на обратный выкуп акций компанией, который может обеспечить долгосрочную и прочную основу для стоимости токена, являясь основным двигателем, приводящим к “дефляционному росту”. Это и есть суть захвата стоимости. UNI преобразуется из токена управления без денежных потоков в “производственный актив”, поддерживаемый прямыми доходами, аналогично обратному выкупу акций.

2.Комиссия последовательности Unichain включается в пул сжигания.

Эта мера направлена на то, чтобы сосредоточить всю ценность, создаваемую экосистемой Uniswap, на токене UNI. Плата за последовательность является фиксированным доходом этой Layer2 блокчейна Unichain, и ее включение в сжигание означает, что ценность UNI больше не зависит только от торговой деятельности DEX, а глубоко связана с процветанием всей экосистемы Uniswap (включая его публичную цепочку), расширяя его ценовую основу.

3. Одноразовое уничтожение 100 миллионов UNI (ретроспективное уничтожение по историческим неоплаченным периодам).

Это сильный сигнал дефляции и мера по укреплению доверия к рынку. Одноразовое уничтожение 16% от общего объема токенов может немедленно повысить дефицит оставшихся токенов. Логика «возмещения по ретроактивному принципу» направлена на справедливое вознаграждение ранних сторонников и попытку «компенсировать» историю, которая не смогла принести доход держателям в прошлом, что ожидается окажет огромное краткосрочное воздействие на рыночные настроения.

4. Запуск PFDA: предоставить трейдерам “скидку на комиссию” в форме аукциона, одновременно оставляя доходы от MEV внутри протокола.

Это инновационный механизм, который убивает двух зайцев одним выстрелом. Он умело возвращает MEV-стоимость, изначально захваченную третьими сторонами-поисковиками, внутрь протокола за счет аукционного права на скидку на комиссию. В конечном итоге эта часть дохода будет направлена на выкуп UNI, что усиливает устойчивость всей экономической модели.

5.v4 Агрегатор Hook: агрегирует ликвидность внешних DEX и взимает сборы с протокола.

Это означает, что Uniswap эволюционирует от “поставщика ликвидности” к “агрегатору ликвидности и точке взимания сборов”. Даже если сделки не происходят в собственных пуллах ликвидности Uniswap, протокол может захватывать сборы, если они маршрутизируются через его Hook. Это значительно расширяет рынок сборов Uniswap и является стратегическим прорывом в потолке его доходов.

6. Единый стандарт взимания платы: интерфейс/кошелек/API больше не будут взимать дополнительную плату, стандарты взимания будут унифицированы на уровне протокола.

Этот шаг направлен на укрепление ключевой роли уровня протокола и защиту бизнес-модели. Он предотвращает «нулевую» войну между различными фронтами (такими как официальный сайт, сторонние интерфейсы) в целях конкурентоспособности, что подрывает доходную базу всей экосистемы. Единая тарифная политика обеспечивает видимость, предсказуемость и стабильность доходов от протокола, что является важной гарантией долгосрочной и здоровой работы экономической модели.

7. Управление и организация: Labs объединяются с фондом, устанавливая ежегодный бюджет в 20 миллионов UNI для роста.

Это иллюстрирует стремление Uniswap к балансу между краткосрочной финансовой отдачей и долгосрочным развитием экосистемы. Слияние может повысить эффективность принятия решений, а установление четкого бюджета на рост указывает на то, что команда не только сосредоточена на текущей цене токена, но и будет продолжать инвестировать в разработчиков, ликвидность и другие аспекты экосистемы, чтобы обеспечить жизнеспособность и лидерство протокола в конкурентной среде следующего десятилетия.

8. Перемещение активов: ликвидность Unisocks переносится на Unichain v4, и эта LP позиция уничтожается.

Эта операция имеет более стратегическое символическое значение. Она показывает, что команда очищает старые активы и полностью сосредотачивает ресурсы и внимание на следующей стратегии, сосредоточенной вокруг Unichain и v4. Это можно рассматривать как “метаболизм” экосистемы, символизирующий разрыв с устаревшей моделью и сосредоточение всех усилий на строительстве будущего.

Изображение предоставлено основателем uniswap (Хейденом Адамсом)

Мнение исследователя: основной смысл этого предложения заключается в создании “дохода от протокола → обратный выкуп и сжигание → дефляция токенов и их повышение ценности”. Если этот механизм будет успешно работать, это обеспечит UNI постоянный денежный поток и поддержку цен.

2. Принятие предложения: анализ выкупа и доходов по соглашению

Мы проводим расчеты на основе исторических данных и параметров публичного предложения. Это предложение предполагает прямое уничтожение 100 миллионов монет (16% от общего объема), основное предположение: ежедневный объем выкупа составляет 0,05%. То есть сборы по протоколу (0,3%) - вознаграждение LP (0,25%) = выкуп (0,05%).

1. Анализ основных источников дохода

2. Основной DEX бизнес: на основе годового объема торгов около 1 триллиона долларов США в версиях V2 и V3, при расчетной ставке 0,05%, ожидается, что это приведет к годовому доходу по протоколу в 500 миллионов долларов США.

2.v4 агрегаторский бизнес: в качестве дополнительного источника ожидается, что он будет способствовать 10%-20% от основного объема торгов, что приведет к потенциальному годовому доходу в размере 50 миллионов - 100 миллионов долларов.

3.PFDA и захват MEV: хотя это важные инновационные доходы, в настоящее время их трудно точно количественно оценить, и они не были включены в этот расчет. Комиссии Unichain-секретаря: все еще находятся на ранней стадии развития, и их масштаб довольно мал, поэтому также не включены.

2. Сводка по годовому объему выкупленных средств

Консервативный сценарий (учитывая только основную деятельность DEX): годовой объем выкупа составляет около 500 миллионов долларов.

Оптимистичный сценарий (включая доходы от агрегатора v4): ожидается, что годовой объем выкупа составит от 550 миллионов до 600 миллионов долларов.

Мнение исследователя: исходя из общего рыночного консенсуса и расчетов данного отчета, ежедневный сбор в размере 0,05% будет использоваться для выкупа. Этот механизм может обеспечить годовую дефляцию в размере 1,5%-2%. При текущем уровне торговых объемов, средства, которые Uniswap сможет использовать для выкупа UNI в год, оцениваются в диапазоне от $5 миллиардов до $5,5 миллиардов, что является относительно консервативной оценкой. Это эквивалентно постоянной поддержке покупок на рынке в размере от $35 миллионов до $42 миллионов в месяц, что создает прочную поддержку для среднесрочной и долгосрочной ценности.

Три. Реакция рынка: Ожидания крупной покупки приводят к резкому росту цен.

В ответ на это предложение стороны рынка быстро дали положительную оценку. Генеральный директор Dromos Labs, команды разработчиков, стоящей за ведущим DEX экосистемы Base Aerodrome, Александр отметил, что на основе текущего объема торгов Uniswap, ожидается, что ежегодно будет выделено около 460 миллионов долларов США на выкуп и сжигание, что станет сильной и устойчивой поддержкой покупок для $UNItoken.

Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу также отметил, что механизм преобразования сборов может привести к параболическому росту цены Uniswap. Он проанализировал, что даже с учетом только версий v2 и v3, годовой объем торгов протокола достигает 1 триллиона долларов, что позволяет оценить, что ежегодно будет сжигаться UNI на сумму около 500 миллионов долларов. Кроме того, торговая площадка владеет лишь 830 миллионами долларов в UNI, что означает, что будущие распродажи будут относительно ограничены. Под влиянием этих оптимистичных ожиданий UNI значительно вырос на почти 50% в течение нескольких часов после публикации предложения.

Данные источника defillama

Мнение исследователя: это предложение безусловно создает “жесткое дно” для долгосрочной ценности UNI. Его核心 механизм заключается в следующем: в краткосрочной перспективе одноразовое уничтожение 100 миллионов UNI (16% от обращения) создает дефляционное воздействие; в долгосрочной перспективе поддержка стабильного спроса обеспечивается постоянным выкупом на сумму около 3,8 миллиона долларов в месяц (годовой объем 400-500 миллионов долларов). Эта двойная модель дефляции создает сильную поддержку для цены.

Четыре. Сравнение с конкурентами: усилия по выкупу вошли в ряд ведущих.

Согласно механизму предложений, Uniswap планирует разделить исходные 0,3% LP-комиссий, из которых 0,25% останется за поставщиками ликвидности, а 0,05% будет распределено на протокол для выкупа UNI. Если взять за основу его годовой доход от комиссий в размере около 28 миллиардов долларов, это означает, что протокол может генерировать около 38 миллионов долларов специального выкупного фонда в месяц. Этот объем позволяет ему занять сильную позицию среди аналогичных токенов с механизмом выкупа: он значительно превосходит PUMP (35 миллионов долларов в месяц) и стремится к текущему максимуму HYPE (95 миллионов долларов в месяц).

Источник изображения DUNE (HYPE)

Источник изображения DUNE (PUMP)

Мнение исследователя: ранее огромный объем торгов UNI не мог принести прямую выгоду его держателям токенов. А ежегодная программа выкупа на сотни миллионов долларов эквивалентна постоянным “возвратам для акционеров”. Это не только может помочь догнать конкурентов, но и вернуть ценность протокола его держателям токенов.

Пять. Будущие перспективы: успех или неудача зависит от поставщиков ликвидности (LP).

Если предложение Uniswap будет одобрено, это принесет долгосрочные выгоды для UNI, фактически создав “механизм поддержки” для цены токена. Однако его успех полностью зависит от одного ключевого аспекта: останутся ли поставщики ликвидности (LP).

Успешный путь: предложение снизить плату LP с 0,3% до 0,25% (снижение на 17%). LP останутся только в том случае, если новые доходы, такие как PFDA и внутренние MEV, смогут полностью компенсировать убытки LP. Стабильность LP, глубина фондового пула и качество торгового опыта будут гарантированы, только если доходы от сборов протокола будут устойчивыми, а механизм выкупа и сжигания будет функционировать здоровым образом.

Рискованный путь: наоборот, если LP покинет рынок из-за снижения доходов, это приведет к сокращению ликвидности, потере объема торгов, что в конечном итоге приведет к одновременному уменьшению доходов протокола и средств для выкупа, что сделает механизм подушки невозможным.

Таким образом, для обычных пользователей следует обратить внимание на два момента. Краткосрочно: результаты голосования по управлению и время запуска контракта. Долгосрочно: уровень удержания LP и глубина пула ликвидности, стабильность выкупа в размере 38 миллионов долларов в месяц, реальный эффект PFDA и внутренней MEV, а также изменения в доле рынка конкурентов.