Solana и XRP ETF впервые вышли на рынок с рекордом, но цена упала, какова истинная причина этого рыночного парадокса?

В ноябре 2025 года на крипторынке произошла редкая явление: за первый день торговли ETF на застейканный Solana от Bitwise (BSOL) с объемом 56 миллионов долларов и ETF на спот XRP от Canary Capital (XRPC) с объемом 58 миллионов долларов установили рекорды по выпуску ETF за год, однако цены на оба токена значительно упали.

SOL упал с 205 долларов до 165 долларов за неделю после上市 ETF, снижение составило 20%; XRP упал на 7% за 48 часов, из диапазона 2.40-2.50 долларов до минимума 2.20 долларов. Этот парадокс успешного ETF и падения цен на спот-рынке обусловлен особенностями структуры рынка — объем торгов ETF в основном отражает вторичный рынок, а не приток новых средств, и продукт запускается в сложных периодах, связанных с реализацией прибыли, макроэкономическим хеджированием и реорганизацией капитала.

Успех Solana, XRP ETF и рыночный механизм, ведущий к расхождению цен

Записи показывают, что BSOL и XRPC действительно установили рекорд 2025 года по показателям в первый день и создали долю в несколько миллиардов долларов, несмотря на отток средств в более широком секторе ETP. Тем не менее, запуск этих ETF произошел в условиях серьезных вызовов для рынка, включая значительное извлечение прибыли, макроэкономическую осторожность и внутреннюю реорганизацию капитала в области шифрования, а не поступление новых внешних средств. Эта рыночная среда привела к ситуации, когда сильные относительные показатели новых продуктов сосуществуют с слабыми абсолютными показателями основных активов.

С точки зрения структуры рынка, данные о “объеме” ETF включают вторичные сделки между ранними покупателями, быстрыми деньгами и маркет-мейкерами, а также средства, перераспределяемые из других крипто-рисков в новые упаковки, и краткосрочный арбитраж трейдеров, которые покупают ETF и хеджируют, продавая фьючерсы или Спот SOL/XRP, что на самом деле может оказать нисходящее давление на цену. В сравнении, чистый приток связан с созданием новых долей ETF, которые требуют фактической покупки токенов; хотя это и сильно, но относительно небольшое по сравнению с масштабом рынка.

Анализ расхождения между производительностью рынка ETF Solana и XRP и ценами на Спот

Объем: сделки на вторичном рынке, риск-реалансировка и арбитражное хеджирование доминируют.

Чистые притоки: относительно десятков миллиардов долларов капитализации и неиспользованных контрактов влияние ограничено

Рынок: запуск в условиях возврата прибыли и макроэкономической угрозы

Свойства капитала: внутреннее капитальное реорганизация шифрования, а не приток нового фиатного капитала

Ожидания цены: рост перед выходом на рынок уже учтен в цене, после上市 возможна реакция “продажа фактов”.

Анализ потоков средств и структуры рынка ETF Solana и XRP

Данные о потоках капитала выявили еще одно ключевое явление: средства, поступающие в ETF на альткойны, вращаются из других областей криптосистемы, а не приходят в форме новой фиатной валюты. После события ликвидации 10 октября цифровые активы ETP испытали общий отток в 513 миллионов долларов. Тем не менее, фонды Solana и XRP продолжают привлекать 156 миллионов долларов и 73,9 миллиона долларов соответственно.

Это указывает на то, что ETF на альткойны завоевывают долю рынка в крипто-ETP, в то время как общий рынок ETP сокращается. Для спотовых цен это перераспределяет существующие риски между кодами, а не вводит новый спрос. С точки зрения рыночной структуры успех ETF измеряется его собственными показателями, и ожидается, что сделки, связанные с этим бычьим фактором, будут закрыты, когда ETF фактически выйдет на рынок. Продукты успешны по своим собственным показателям, и ожидается, что их сделки будут закрыты.

Рыночные циклы и время выхода продуктов

Эти ETF были запущены не на ранней стадии рынка, а сразу после года агрессивного роста цен и оптимистичных настроений по поводу ETF. К моменту запуска кода SOL и XRP уже стали перегруженной торговлей, инвесторы использовали окно ETF для снижения рисков и закрепления прибыли. Макро-тенденции отходят. Биткойн упал с 126000 долларов до ниже 100000 долларов, отток 2,3 миллиарда долларов из ETF и постоянно растущая неопределенность в отношении снижения ставок означают, что даже хорошие микроистории не могут перевесить более высокую бета-природу альткойнов.

С точки зрения циклической позиции, запуск этих ETF совпадает с переходным периодом рынка от жадности к страху. Индекс страха и жадности значительно упал с высоких уровней начала года, рыночные настроения изменились с чрезмерного оптимизма на осторожность, и это изменение настроений усилило влияние традиционной модели «покупай слухи, продавай факты». В бычьем рынке запуск ETF обычно приводит к дальнейшему росту, но на поздних стадиях цикла они становятся возможностью для ранних инвесторов выйти на ликвидность.

Поведение маркет-мейкеров и влияние на цену

Механизм трубопровода ETF объясняет явление задержки цен. S-1 Canary четко указывает, что этот траст непосредственно владеет XRP и создает или выкупает доли в «корзине» из 10 000 акций. Уполномоченные участники могут предоставить наличные деньги или XRP для создания корзины, а траст закупает монеты через одобренные площадки. Большинство эмоций по поводу дня上市 все еще остаются на вторичном рынке, поскольку доли ETF могут торговаться в течение всего дня, не вызывая создания или выкупа на уровне траста.

Когда маркетмейкеры действительно занимаются арбитражной деятельностью, они обычно покупают доли ETF и продают фьючерсы или спот для управления рисками. В условиях хеджирования, даже если сам ETF растет, такая хеджирующая операция может оказать давление вниз на основные токены. Этот механизм особенно заметен на рынке альткойнов, поскольку их ликвидность относительно Биткойна более низкая, и крупные ордера на продажу оказывают более заметное влияние на цену.

Поведение и психологические факторы инвесторов SOL и XRP

SOL и XRP значительно выросли перед выходом ETF. Данные по объемам показывают, что за неделю до запуска ETF 28 октября SOL поднялся с примерно 177 долларов до 203-205 долларов, что было вызвано агрессивными бычьими позициями и заголовками, нацеленными на рост выше 400 долларов. Как только BSOL фактически был запущен, это предварительное позиционирование изменилось. Несмотря на то, что ETF продемонстрировал второй по величине приток средств за всю историю, фиксация прибыли, переоценка и снижение аппетита к риску привели к падению SOL с 205 долларов до 165 долларов на 20%.

XRP демонстрирует ту же модель в более компактном временном диапазоне. Универсальные правила листинга SEC в сентябре пометили Solana и XRP как возможных первых бенефициаров. XRP демонстрирует отскоки на каждом инкрементальном шаге процесса листинга, начиная с сертификации на Nasdaq и заканчивая окончательной подачей документа 8-A. На момент открытия XRPC новости с мейнстримных CEX описывали внутридневные движения как “классическую реакцию на продажу фактов”. С точки зрения поведенческой финансовой науки, это отражает инстинкт фиксации прибыли инвесторов в ожидании реализации.

Будущее SOL и XRP ETF: прогнозы и эволюция рынка

Перспективный вопрос заключается в том, решится ли этот парадокс, если приток ETF продолжит накапливаться, а биткойн и эфир останутся стабильными. Повышенный спрос со стороны институтов в конечном итоге приведет к росту спотовых цен? Или рынок будет рассматривать это как новый инструмент для ротации существующего капитала? Ответ зависит от того, поступят ли новые фиатные деньги или шифрование по-прежнему будет находиться в режиме внутренней реорганизации.

С исторической точки зрения, Биткойн и Эфириум ETF на начальном этапе также проходили через подобный период консолидации цен, а затем постепенно наращивали восходящий импульс благодаря постоянному притоку средств. Для Solana и XRP ключевыми наблюдательными моментами являются устойчивость притока средств ETF и способность привлечь новых участников из традиционного финансового сектора. Если институциональные инвесторы начнут рассматривать эти активы как отдельную категорию для размещения, а не просто как замену Биткойну, то модель притока средств может претерпеть коренные изменения.

Solana и XRP ETF установили рекорды по выпуску, но наблюдается резкое падение цен на токены, что неизбежно подрывает доверие инвесторов, а также раскрывает, что рынок переживает глубокую революцию восприятия: успех финансовых продуктов может временно отделяться от показателей базовых активов, что как раз отражает все более зрелый процесс финансовизации крипторынка. ETF больше не является простым катализатором цен, а стал сложным зеркалом рыночных настроений и движения капитала — отражая не только ценность цифровых активов, но и болезненные процессы роста при интеграции традиционных финансов и децентрализованного мира.

Часто задаваемые вопросы

Почему объемы торгов ETF достигли рекорда, а цены токенов упали?

Объем ETF в основном отражает сделки на вторичном рынке, ребалансировку позиций и арбитражные операции, а не чистый приток новых средств. В условиях макроэкономической неопределенности хеджирование со стороны маркет-мейкеров может оказать давление на спотовые цены, в то время как рост цен до листинга уже полностью учел положительные факторы.

Откуда поступают средства для ETF Solana и XRP?

Основной причиной является внутреннее перераспределение капитала на крипторынке, а не приток новой фиатной валюты. ETF на альткойны приобрели долю рынка на фоне общего оттока средств из ETP, что перераспределило существующий риск, а не создало новый спрос.

Как время выхода ETF влияет на ценовое поведение?

Продукт был выпущен на поздней стадии цикла, токен значительно вырос из-за ожиданий上市, а ранние инвесторы реализовали прибыль, воспользовавшись возможностью ликвидности, что усугубило реакцию “продать факт” на фоне ухудшающейся макроэкономической ситуации.

Как маркет-мейкеры влияют на связь между ETF и Спот-ценами?

Маркетмейкеры для управления рисками обычно покупают доли ETF и продают фьючерсы или Спот для хеджирования, и в условиях хеджирования такая операция может создать дополнительное давление на базовый актив, даже если чистый приток средств в сам ETF.

Будет ли продолжаться это расхождение в ценах?

Краткосрочное влияние эмоций рынка и ротации капитала может продолжаться, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе, если приток средств в ETF останется стабильным и новые участники традиционного финансового рынка войдут, спрос со стороны институциональных инвесторов в конечном итоге может подтолкнуть цены на Спот, подобно пути развития биткойн-ETF.