Биткойн ETF惊爆 25 миллиардов долларов побега! BlackRock IBIT потерял 16 миллиардов

По состоянию на 17 ноября, чистый отток средств из спотового Биткойн ETF, торгуемого в США, составил 2.57 миллиарда долларов, что является самым серьезным месячным падением с момента его запуска в январе 2024 года. Фонд IBIT под управлением BlackRock понес тяжелые потери 14 ноября, с однодневным падением до 463.1 миллиона долларов, установив исторический рекорд. Только фонд IBIT составил почти 1.6 миллиарда долларов от общего объема выкупов за этот месяц.

БлэкРок IBIT установил рекордный однодневный вывод 460 миллионов долларов

! Трафик биткоин-ETF

(Источник: Farside Investors)

Флагманский фонд IBIT под управлением BlackRock достиг самого большого однодневного падения с момента своего создания, что привело к тому, что большинство покупателей биткойн ETF впервые понесли убытки. 14 ноября IBIT за один день вывел 463,1 миллиона долларов, эта цифра не только является историческим максимумом для IBIT, но и знаменует собой первое серьезное поражение крупнейшей в мире инвестиционной компании в области биткойн ETF.

IBIT с момента своего запуска в январе 2024 года является лидером на рынке Биткойн ETF. Благодаря брендовому влиянию и сети распределения BlackRock, IBIT на начальном этапе привлек большое количество институциональных и розничных инвестиций, его объем активов однажды превысил 40 миллиардов долларов, что сделало его одним из самых быстрорастущих ETF в истории. Однако волна оттока средств в ноябре полностью изменила этот нарратив.

Только IBIT составляет почти 1,6 миллиарда долларов от общего объема выкупа за месяц, что означает, что из общего вывода в 2,57 миллиарда долларов более 62% приходят из одного фонда BlackRock. Эта концентрация показывает, что институциональные инвесторы массово выводят средства из биткойн ETF, а не только мелкие инвесторы панически распродают. Институциональные инвесторы обычно имеют более долгосрочную инвестиционную перспективу и более строгие рамки управления рисками, и их вывод средств часто предвещает более глубокие проблемы рыночной структуры.

13 ноября волна оттока капитала достигла пика, согласно данным Farside Investors, в тот день из фондов вышло 866,7 миллиона долларов, что стало вторым по величине однодневным падением в истории. Эта цифра уступает лишь одному экстремально волатильному дню, что указывает на то, что рыночная паника распространилась на сферу Биткойн ETF. Два дня подряд значительные оттоки сформировали опасную модель, что намекает на то, что это не краткосрочная техническая коррекция, а стратегический выход инвесторов.

Как механизм ETF усиливает давление на спотовом рынке

Потоки средств Биткойн ETF напрямую преобразуются в спотовый спрос через процесс подписки и выкупа уполномоченных участников (AP). Когда средства поступают в ETF, уполномоченные участники обязаны купить или получить базовый Биткойн и передать его кастодиану фонда, что приводит к фактическим спотовым сделкам. Спрос, превышающий естественное давление на распродажу, будет сжимать предложение на рынке и повышать цену расчета.

И наоборот: выкуп заставляет фонд продавать Биткойн или закрывать хеджирование, что приводит к падению цен на спотовом рынке. Этот механизм работает, обходя каналы розничных криптовалютных бирж. Пенсионные счета, зарегистрированные инвестиционные консультанты и крупные брокерские платформы вводят институциональный капитал, который в противном случае не попал бы на рынок. Когда эти распределители меняют стратегию, они устраняют структурный спрос, поглощая эмиссии горнодобывающих акций и другие циклические предложения.

Биткойн ETF и механизмы передачи на спот-рынке

Этап подписки: инвесторы покупают доли ETF → AP покупает BTC на спотовом рынке → хранитель фонда держит BTC → уменьшение обращения предложения

Этап выкупа: Инвесторы продают доли ETF → AP забирает BTC из фонда → Продает BTC на спотовом рынке → Увеличивает давление на продажу

Задержка времени: AP будет выполнять операции во время торговых сессий на американском рынке, данные о торговом объеме будут опубликованы после закрытия, что приведет к внутридневным колебаниям цен.

После халвинга ежедневный объем добычи составляет примерно 450 BTC, продолжительные чистые покупки, превышающие этот уровень, приведут к отрицательному чистому приросту предложения, что обычно поддерживает рост цен. Однако, когда из биткойн ETF произошло чистое отток в 2,57 миллиарда долларов, это означает, что ежедневно необходимо продавать на спотовом рынке значительно больше 450 BTC, что создает давление, превышающее ежедневный выпуск майнеров, что непосредственно приводит к падению цен.

Кроме того, timing также очень важен. Некоторые участники перед покупкой Спот сначала используют фьючерсы на Чикагской товарной бирже (CME) для хеджирования, что приводит к расколу механизма внутридневного ценообразования между рынком производных финансовых инструментов и Спот-рынком. Ценовые колебания могут появляться за несколько часов до основных данных о торговых объемах. Этот механизм работает аналогично при оттоке капитала, предварительная распродажа на фьючерсном рынке часто усиливает панические настроения на Спот-рынке.

Цена Биткойна упала до 89,253 долларов в результате цепной реакции

Биткойн в этом месяце упал на 14,7% и 17 ноября кратковременно достиг 89,253.78 долларов, что является самым низким уровнем с апреля, после чего поднялся до 93,426.16 долларов, увеличившись на 1,3% за 24 часа. Месячное падение Биткойна составило 18,6% (по сравнению с максимумом), до 89,253.78 долларов, что отражает масштабы утечки средств из Биткойн ETF.

Эти фонды были стабильным источником первичного спроса на фиатные деньги, поглощая спотовое предложение и уменьшая доступное обращение. Реверс в ноябре разрушил эту поддерживающую структуру, в то время как шахтеры по-прежнему производят 450 Биткойнов в день, а рынок перерабатывает предыдущие денежные потоки, которые в начале месяца подняли Биткойн выше 111,000 долларов.

С 111 000 долларов до 89 253 долларов, Биткойн за короткие несколько недель упал почти на 20%, что является крайне редким падением в середине бычьего рынка. Более беспокоит то, что это падение не вызвано макроэкономическими событиями или регуляторными ударами, а является чисто крахом со стороны спроса. Биткойн ETF когда-то рассматривался как «автомагистраль» для институциональных инвестиций в криптовалютный рынок, но данные ноября показывают, что эта автомагистраль также может стать быстрым путем для вывода средств.

Движение средств не происходит изолированно. Даже если средства вытекают, если зарубежный рычаг увеличивается или появляются другие группы покупателей, Биткойн может вырасти. Напротив, если макроэкономические риски, укрепление доллара или ликвидация доминируют, приток средств не гарантирует доходность. Тем не менее, за несколько недель постоянные выкупки указывают на ослабление устойчивого спроса и снижают минимальную цену, необходимую для привлечения продавцов.

Сигнал о выводе структурного спроса

Вывод в размере 2,57 миллиарда долларов является первой продолжительной проверкой того, сможет ли спрос на Биткойн ETF стабилизироваться в период волатильности, или эти инструменты усугубят падение, когда инвесторы начнут выводить средства. Только выкуп IBIT составил 1,6 миллиарда долларов, что превышает любой предыдущий рекорд месячного оттока средств, при этом отток средств сосредоточен в крупнейших и наиболее ликвидных фондах.

Несмотря на то, что цена Биткойна восстановилась выше 93,000 долларов, что указывает на наличие некоторого покупательского интереса на более низких уровнях, накопленные убытки за этот месяц отражают отток структурного спроса, поддерживающего рост этого актива в начале 2024 и 2025 годов. Этот отток может быть вызван несколькими факторами: потребностью институциональных инвесторов в ребалансировке, беспокойством по поводу макроэкономических перспектив или коррекцией переоценки Биткойн ETF.

Для рынка Биткойн ETF отток капитала в ноябре стал водоразделом. Он доказал, что структура ETF, хотя и снижает инвестиционные барьеры, также создает новые системные риски. Когда институциональные инвесторы коллективно выходят, механизмы ETF напрямую передают это давление на Спот-рынок, усиливая ценовые колебания. В ближайшие месяцы рынок будет внимательно следить за движением капитала в Биткойн ETF, что станет ключевым опережающим индикатором для оценки ценовой динамики Биткойн.