Не только объем, но и "коэффициент оборачиваемости активов" позволяет понять истинную силу и надуманность биржи.

В традиционных финансах этот показатель оборачиваемости активов обычно используется для оценки эффективности использования активов, а затем для оценки продаж, коэффициента конверсии и т.д.; но что произойдет, если мы применим тот же показатель в области криптоактивов?

Вы обнаружите совершенно новую перспективу. Эта статья является сестринской к анализу финансового отчета Nvidia (https://x.com/agintender/status/1991890344653570186?s=20) и предназначена для того, чтобы показать практикам многообразие данных и применение “финансовых технологий” в мире криптоактивов.

Эта статья состоит из 4500 слов, если вам лень читать текст, просто посмотрите на таблицу ниже:

!

Отказ от ответственности: Все материалы в данной статье получены из открытых источников и основаны на собственных взглядах и оценках. Заключения могут содержать ошибки или неточности, и мы призываем не использовать их в качестве основы для каких-либо решений. Данная статья предназначена только для академического обмена.

Один. Теория

С точки зрения предложения бизнеса, объем активов, находящихся под управлением биржи, должен иметь положительную корреляцию с ее объемом торгов.

Ликвидность: Активы, находящиеся на хранении на бирже (особенно активы, принадлежащие маркетмейкерам), размещаются в ордербуке для содействия торговле. Большее количество активов обычно означает более глубокий ордербук и большую способность к объемам торговли.

Активность пользователей: Основная цель пользователей при внесении средств в CEX - это торговля. Хотя некоторые пользователи используют CEX как кошелек (HODLing), в активных биржах скорость обращения средств (Velocity of Money) означает, что часть резервов будет оборачиваться ежедневно.

Эффект магнитного притяжения доверия: высокий объем торгов привлекает ликвидность, что, в свою очередь, требует депозитов. Напротив, высокий уровень депозитов сигнализирует активным трейдерам.

Кроме того, в мире ходит городская легенда, что текущая прибыль биржи = текущие активы x 20～30% (так называемое накопление активов)

Два, Показатели: Определение “Криптоактивы Оборачиваемость” (CATR)

Для горизонтального сравнения, коэффициент оборота активов криптовалютных бирж (Crypto Exchange Asset Turnover Ratio, CATR) следующий:

CATR = месячный объем торгов (контракты + наличные) / активы пользователей (стоимость POR)

С точки зрения традиционного учета, оборачиваемость активов измеряет скорость, с которой компания создает объем продаж через свои активы за определенный период времени, обычно рассчитывается по формуле “Чистый объем продаж” деленный на “Среднюю величину активов”. Чем выше это соотношение, тем выше эффективность использования активов, тем выше способность к преобразованию, тем сильнее способность к продажам и тем выше коэффициент оборачиваемости.

Но когда дело доходит до криптоактивов на бирже, хотя речь идет об эффективности использования активов, это значение совершенно иное. Эти деньги принадлежат пользователям, и чем выше оборачиваемость, тем выше желание пользователей торговать (и их торговая активность?). Это приводит к более высокой единичной прибыли от торговли.

В общем, у маркетмейкеров требования к эффективности использования средств значительно выше (арбитраж, создание рынка и т. д.), в то время как у розничных инвесторов требования к эффективности использования средств ниже.

Низкая оборачиваемость может означать, что эта биржа в основном используется для хранения, депозитов или очень низкой активности пользователей.

Высокая скорость оборота указывает на экстремальную скорость обращения средств. Обычно это наблюдается на платформах, ориентированных на контракты (с высоким кредитным плечом), что свидетельствует о высоком уровне торговой активности пользователей и высокой эффективности сделок у маркетмейкеров.

Однако, если проявляется экстремальная оборотная эффективность, могут возникнуть подозрения на wash trading и сделки между собой.

Данная статья служит лишь для того, чтобы подтолкнуть читателей к поиску большего количества интересных и эффективных индикаторов и данных. Проблема не в том, что рынок криптоактивов слишком сложен, а в том, что мы не систематически рассматриваем этот рынок.

Три, описание данных

Примеры: Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, MEXC и HTX

Источник данных:

Объем торгов на бирже за октябрь:

https://data.coindesk.com/reports/exchange-review-november

https://www.scribd.com/document/831768086/CCdata-crypto-exchange-review-12-24

Также на основе вышеуказанных источников данных оцените объем спотовой + контрактной торговли на каждой из бирж.

POR данные источника: из раскрытия различных бирж,

https://www.binance.com/en/proof-of-reserves

https://www.okx.com/en-sg/proof-of-reserves

https://www.bybit.com/app/user/proof-of-reserve

https://www.mexc.com/proof-of-reserve

https://www.bitget.com/support/articles/12560603840435

https://www.gate.com/proof-of-reserves

https://www.htx.com/en-us/proof-of-reserve

Обратите внимание: основные активы пользователей POR включают только BTC, ETH, USDT и USDC, поэтому данные о совокупных активах, раскрываемые биржей, могут отличаться.

Четыре, данные CATR различных бирж

4.1 Binance

4.1.1 Анализ подтверждения активов (PoR)

Снимок данных на октябрь 2025 года :

!

Биткоин: 593,851

ETH:4,095,663

USDT：347 миллиардов (коэффициент залога 107,45)

USDC: 7,8 миллиарда (уровень залога достигает 133,79%)

Оценка общего основного капитала пользователя составляет 115 миллиардов долларов США.

4.1.2 Анализ объема торговли

В октябре 2025 года активность централизованных бирж возросла. Данные CCData показывают, что общий объем торгов на спотовых и фьючерсных рынках по всему миру составил 10,3 триллиона долларов. Binance обычно занимает около 40%-50% рыночной доли.

Спотовая торговля: Данные показывают, что объем торгов на Binance в октябре составил около 8104 миллиардов долларов.

Фьючерсная торговля: Контракты обычно в 3-4 раза превышают спотовый объем. Согласно данным TokenInsight и CryptoQuant, квартальный объем торгов на Binance достиг 8,39 трлн долларов, что в среднем составляет около 2,8 трлн долларов в месяц.

Комплексная оценка: общий объем торгов Binance (спотовые + фьючерсные) в октябре, по консервативным оценкам, составит около 3,6 триллионов долларов.

4.1.3 Расчет оборачиваемости криптоактивов (CATR)

36000 / 1150 = 31,304x

4.2 OKX

4.2.1 Анализ доказательства активов (PoR)

Снимок данных по состоянию на октябрь 2025 года :

!

BTC: 133,087 (Коэффициент залога 105%)

ETH:1,622,674

USDT：10 миллиардов (коэффициент залога 106%)

USDC: 1.2 миллиарда

Оценка общего активов пользователя составляет 30 миллиардов долларов США.

4.2.2 Анализ объема торговли

CCData отчет показывает, что объем спотовых торгов на OKX в ноябре составил 1630 миллиардов долларов (данные октября схожи). Контрактный бизнес OKX традиционно силен и обычно в 4-5 раз превышает спот.

Общая оценка: если спот составляет 163 миллиарда долларов, контракты составляют около 700-800 миллиардов долларов. Общий месячный объем торговли составляет около 1 триллиона долларов.

4.2.3 Расчет оборачиваемости криптоактивов (CATR)

10000 / 290 = 34,48x

4.3 Bybit

4.3.1 Анализ доказательства активов (PoR)

!

Данные по состоянию на 22 октября 2025 года :

USDT： Пользовательские активы 5,8 миллиарда, остаток на кошельке 6,38 миллиарда (110%).

USDC： Пользовательские активы 600 миллионов. Баланс кошелька 680 миллионов (135%)

BTC： 61,976 BTC（约56 миллиардов долларов）。

ETH： 532,000 ETH（около 1,5 миллиарда долларов США）。

Общая оценка активов: около 13,5 миллиарда долларов.

4.3.2 Анализ объема торгов

Рост Bybit очень стремителен, данные CCData показывают, что его спотовый объем торгов в ноябре достиг 208 миллиардов долларов. Учитывая, что Bybit является платформой с приоритетом на контракты, его объем торгов по контрактам обычно в 3-4 раза превышает спотовый.

Общая оценка: спотовый рынок 200 миллиардов + контрактный рынок 800 миллиардов ≈ 1 триллион долларов.

Учитывая, что каждая покупка-продажа на Bybit считается отдельно, объем торгов следует разделить на 2, то есть 500 миллиардов долларов.

4.3.3 Расчет оборачиваемости криптоактивов (CATR)

5000 / 135 = 37,31x

4.4 Битгет

4.4.1 Анализ доказательства активов (PoR)

!

Данные за октябрь 2025 года :

BTC： Пользователи владеют 10,275 BTC, платформа имеет 31,556 BTC (интересный факт: резерв BTC на Bitget составляет 307%, это для демонстрации сильного собственного капитала?!)

ETH: Платформа имеет почти 300,000 ETH, пользователи владеют 134,000 (резерв ETH также достиг ужасающих 224%)

USDT: 1,78 млрд + USDC 110 млн

Общая оценка активов пользователей: примерно 3,2 миллиарда долларов США. (Оценка активов платформы: 5,2 миллиарда долларов США)

4.4.2 Анализ объема торгов

Bitget сообщает, что объем фьючерсной торговли на американском фондовом рынке в октябре превысил 200 миллионов долларов, хотя абсолютное значение не велико, это показывает диверсификацию их продуктов. CCData показывает, что объем спотовой торговли составляет около 80,2 миллиарда долларов. Что касается контрактов, Bitget ранее сообщал, что объем фьючерсной торговли за месяц достиг 92 миллиардов долларов и может быть еще выше на фоне бычьего рынка.

Общая оценка: спотовые 80 миллиардов + контракты 320 миллиардов ≈ 400 миллиардов долларов США.

Учитывая, что каждая сделка на Bitget считается раздельно, объем торговли следует разделить на 2, то есть 200 миллиардов долларов.

4.4.3 Расчет оборачиваемости криптоактивов (CATR)

2000/ 32 = 62,5x

4.5 Ворота:

4.5.1 Анализ доказательства активов (PoR)

По состоянию на 28 октября общая стоимость резервов, о которой сообщает Gate, составляет 11,676 миллиарда долларов, а коэффициент резервирования составляет 124%.

!

Интересно, что уровень залога основных активов Gate значительно превышает 100%, то есть содержание активов платформы > активы пользователей.

Состояние основных активов пользователя следующее:

BTC 18,536 （коэффициент залога 133.96%）

332 801 ETH

USDT 1,332 млрд

USDC 0.67 миллионов (коэффициент залога почти 250%)

Общие основные активы пользователей: около 4 миллиардов долларов США, активы платформы составляют 6,3 миллиарда долларов США.

4.5.2 Анализ объема торгов

Объем спотовой торговли Gate в октябре вырос на 39,1%, достигнув исторического рекорда в 163 миллиарда долларов. Что касается контрактов, данные за май составили 264 миллиарда долларов, в октябре ожидается около 400 миллиардов. （https://www.globenewswire.com/news-release/2025/06/23/3103369/0/en/Gate-s-Nearly-70-MoM-Growth-in-Derivatives-Volume-Tops-Global-Charts-Featured-in-CoinDesk-s-Latest-Report.html）

Общая оценка: спот 163 миллиарда + контракты 4000 миллиардов ≈ 560 миллиардов долларов.

Учитывая, что каждая покупка-продажа на Gate считается отдельной, объем торгов следует разделить на 2, то есть 280 миллиардов долларов.

4.5.3 Расчет оборачиваемости криптоактивов (CATR)

2800 / 40 = 70x

4,6 MEXC

4.6.1 Данные о основных активах пользователя

!

USDT： Пользовательские активы 17.23 миллиарда долларов ( активы платформы 22.45 миллиарда, коэффициент залога составляет 130%）

BTC： Пользовательские активы 3,555 BTC (примерно 300 миллионов долларов).

ETH: Активы пользователей 54357 ETH ( примерно 1.6 миллиарда долларов США)

USDC: около 100 миллионов

Общая оценка активов: около 2,3 миллиарда долларов США

4.6.2 Анализ объема торгов

Согласно данным спотового рынка Coingecko, среднедневной объем спотовых торгов за последние 30 дней составил 3,3 миллиарда, а месячный объем торгов оценивается в 100 миллиардов; объем контрактных торгов за день составил 45 миллиардов, а месячный объем торгов оценивается в 1,35 триллиона. (Я просто не могу найти надежный источник данных, так что потерпите немного)

Учитывая, что каждая сделка на MEXC считается один раз, следовательно, объем торгов следует разделить на 2, то есть 6750 миллиардов долларов.

Интересно, что отчет TokenInsight сообщает, что MEXC занимает второе место в мировых спотовых торгах, с рыночной долей около 9% ( https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/30/3177141/0/en/TokenInsight-MEXC-Ranks-Second-in-Global-Spot-Trading-Capturing-11-of-Market-Share-in-Q3-2025.html) )

4.6.3 Расчет оборачиваемости криптоактивов (CATR)

6750 / 23 = 293,48x

4.7 HTX

4.7.1 Данные о核心 активов пользователя

Согласно раскрытию HTX за октябрь, активы пользователей следующие:

!

BTC 19867 токенов

ETH 115278 токенов

USDT 13.5 миллиардов

37 миллионов долларов США

Общая оценка основных активов пользователей составляет 3,5 миллиарда долларов США.

4.7.2 Анализ объемов торгов

Согласно данным coingecko, среднедневной объем торгов по контрактам HTX составляет 8,5 миллиардов. За 30 дней - 255 миллиардов; среднедневной объем торгов на спотовом рынке составляет около 4 миллиардов, за 30 дней - 120 миллиардов.

Общая оценка: месячный объем торгов составляет примерно 3375 миллиардов долларов.

Учитывая, что каждая покупка-продажа на HTX считается отдельно, объем торгов следует разделить на 3750/2, то есть 1875 миллиардов долларов.

4.7.3 Расчет оборачиваемости активов (ATR)

1875 / 35 = 53,57x

Данная статья служит лишь для того, чтобы подтолкнуть читателей к поиску большего количества интересных и эффективных индикаторов и данных. Проблема не в том, что рынок криптоактивов слишком сложен, а в том, что мы не систематически рассматриваем этот рынок.