Мы все еще находимся в суперцикле шифрования, но не в том, который ты ожидаешь.

Исходное название: Суперцикл здесь. Просто не тот, который вам обещали.

Автор оригинала: Ломашук

Компиляция｜Odaily 星球日报；Переводчик｜Asher

Недавно, если просто потратить пять минут на X, легко прийти к выводу: мы снова вернулись в медвежий рынок. Цена BTC продолжает падать, альткойны также не прекращают падение, а настроение розничных инвесторов почти испарилось. Идея о “суперцикле” (Supercycle), предложенная Су Чжу, которая воплощала в себе надежды отрасли на “освобождение криптоактивов от циклических ограничений и достижение скорости побега”, теперь больше похожа на коллективную иллюзию.

Однако суперцикл не закончился. Настоящая проблема в том, что мы постоянно неправильно его интерпретировали. Суперцикл в традиционном нарративе — это вечное процветание, когда “цифры всегда растут”, полное принятие криптовалют традиционными финансами, и рынок наконец-то выходит из четырехлетнего цикла процветания и упадка. Однако, когда все больше людей прямо отвергают это видение, мы видим более глубокую и холодную реальность — суперцикл действительно запустился, просто он совершенно отличается от того, что люди когда-либо представляли. Фактически, в то время как криптовалюта стремительно интегрируется в глобальные финансы, 90% активов на рынке также безжалостно переоцениваются почти до нуля.

Большая диверсификация на крипторынке

Самое очевидное и неоспоримое: этот цикл завершился, и эпоха “всё поднимается на волне” закончилась. В предыдущие бычьи рынки розничные инвесторы могли просто выбрать любую альткойн на CoinMarketCap и получить хорошую прибыль в следующем раунде. Но нынешний рынок дал совершенно другой ответ — подавляющее большинство альткойнов без разбора падает, и нет никаких признаков разворота.

На самом деле, большинство криптоактивов медленно обесцениваются. Когда-то популярные мем-койны, бесчисленные токены управления, «убийцы Эфириума» и проекты с предыдущего цикла — все они больше не имеют шансов на возвращение к историческим максимумам. Тишина цен отражает не временное эмоциональное падение, а то, что они потеряли свою ценность в текущем нарративе и фундаментальных показателях, став поистине «зомби-активами».

В то же время, рыночная структура становится более зрелой, и инвесторы стали более рациональными, чем когда-либо. Капитал больше не готов платить за белую книгу, за видение или за сообщество в Discord, а снова обращает внимание на денежные потоки, доходы от сборов и практические сценарии использования — на самые простые основы.

В такой дифференцированной структуре крипторынка только два типа активов могут преодолеть циклы:

• Стала системной инфраструктурой публичных цепей — таких как Ethereum, Solana;
• Протокол, который может постоянно генерировать реальные комиссии и доход.

Кроме того, любые проекты Web 3, независимо от того, насколько эффектно их повествование, жестоко исключаются рынком.

Постоянная эволюция, используемая в криптографии

Несмотря на то, что спекулятивные настроения на уровне цен находятся на низком уровне, основная структура глобальной финансовой системы переживает тихую и глубокую переписывание. На протяжении длительного времени “регулирование” считалось крупнейшим препятствием для всей отрасли, однако в 2024 и 2025 годах эта тень, нависшая над головой, неожиданно превращается в определенность, а постепенно проясняющаяся политика не только не задушила эту технологию, но и открыла зеленый свет тем гигантам, которые ранее рассматривались как традиционные “враги”.

Тем временем, предложение стабильных монет обновляет исторические максимумы с неудержимой динамикой, становясь новым двигателем глобальной ликвидности.

!

Новые интернет-банки эволюционируют в крипто-родные финансовые входы, в то время как Visa и Mastercard непосредственно интегрируют расчеты со стабильными монетами в свои основные платежные сети:

• Visa уже обрабатывает транзакции со стабильными монетами на сумму в десятки миллиардов долларов, обеспечивая базовую мощность для банков следующего поколения в интернете;
• Mastercard приобретает ZeroHash;
• Stripe полностью переходит на стейблкоины в качестве инфраструктуры глобальных платежей;
• CashApp интегрировал USDC на фронтэнде;
• Revolut запустил путь обмена стейблкоинов без комиссии.

Они, возможно, все осознают, что для того, чтобы продолжать существовать, необходимо принять эту технологию, а не противостоять ей. Эта глубокая интеграция формирует липкую и необратимую базу спроса — она не отразится на краткосрочных спекулятивных рынках, но будет продолжать увеличиваться в реальном глобальном объеме торговли.

Средства могут вернуться на цепь

Макроэкономическая обстановка незаметно меняет правила игры. С понижением процентной ставки Федеральной резервной системой и окончанием сокращения баланса (QT) некогда легко доступная безрисковая доходность 4% по государственным облигациям США постепенно исчезает; в условиях снижения доходности капитал не будет оставаться бездействующим.

На горизонте появляется тенденция к массовому возврату капитала на блокчейн, но в отличие от предыдущих раз, средства не устремятся к пампам, а будут направлены в DeFi-протоколы, которые способны генерировать реальную прибыль через торговые комиссии и разницу в процентных ставках по займам. С падением традиционной доходности реальная прибыль DeFi-протоколов становится новым центром притяжения для капитала, и данные уже это подтверждают — TVL Aave достиг исторического максимума, что дополнительно отражает сильный интерес рынка к реальной прибыли на блокчейне.

!

Следующее поколение децентрализованных финансов и экономики искусственного интеллекта

Криптоинфраструктура начинает использовать новые финансовые примитивы, которые, наконец, нашли свою точку соответствия продукту и рынку. Деривативы и бессрочные контракты изначально получили признание среди “гиков”, но теперь они расширяются в доступную для институтов ликвидную ончейн-хедж-среду. Прогнозные рынки также эволюционировали из нишевого эксперимента в надежный глобальный источник информации: Google интегрировала Polymarket, а Kalshi заключила сотрудничество с NBA.

Однако конечным катализатором, который делает этот суперцикл действительно неудержимым, является искусственный интеллект. Мы строим мир, состоящий из AI-агентов, которые не заходят в банк JPMorgan для открытия расчетного счета, а вместо этого создают кошельки, используют криптовалюту для торговли, обмена и оплаты сборов, и они мгновенно создают новые аукционные рынки в зависимости от намерений пользователей.

В этой системе блокчейн станет корневым слоем “киберэкономики”, а AI-агенты будут координировать и совершать сделки на его основе.

Итог

Мы находимся в настоящем суперцикле, который совершенно отличается от той истерии и краткосрочного роста, которые были в 2021 году. Настоящий суперцикл более тихий, устойчивый и структурированный: он больше не зависит от спекулятивных настроений и не приводит к одновременному росту всех активов.

В этом процессе цены на токены и проекты, не имеющие реальной ценности, продолжат падать, что является естественным механизмом фильтрации рынка. В то же время криптовалюта тихо проникает в глобальную финансовую систему: от расчетов со стабильными монетами до институционального хеджирования на блокчейне, от платежной инфраструктуры до базового слоя AI экономики, блокчейн становится новой инфраструктурой глобальной экономики.