Понижение курса Bitcoin вызывает вопросы о влиянии рынка опционов

Bitcoin скользнул в явный нисходящий тренд в ноябре. По мере падения цен трейдеры начали задаваться вопросом, почему крупные институциональные потоки и корпоративные покупки не смогли удержать Bitcoin выше отметки $110 000.

Одна из идей, привлекающих всё больше внимания, указывает на рост торгов опционами на Bitcoin. Большая часть этого связана с контрактами, привязанными к спотовому ETF BlackRock iShares, известному как IBIT.

Источник: OptionCharts.io

Общий открытый интерес по опционам на Bitcoin достиг $49 миллиардов в декабре 2025 года, увеличившись по сравнению с $39 миллиардами годом ранее. Этот рост привлёк внимание к стратегиям покрытых коллов.

Критики утверждают, что крупные инвесторы продают коллы, чтобы заработать доход, и при этом отказываются от потенциальной прибыли от роста Bitcoin. Проще говоря, покрытый колл означает, что инвестор, владеющий Bitcoin, продаёт колл-опцион. Покупатель получает право купить Bitcoin по установленной цене до определённой даты. Продавец получает премию заранее, подобно проценту.

Эта сделка имеет ограничения. Если цена Bitcoin превысит страйк, продавец упустит дальнейшие прибыли. Некоторые трейдеры утверждают, что дилеры, покупающие эти коллы, хеджируют свои позиции, продавая Bitcoin на спотовом рынке. Это может создавать дополнительное давление на продажу около ключевых ценовых уровней.

Но данные показывают, что ситуация не так проста.

От стратегии «cash-and-carry» к доходности на базе опционов

Фонды переходят к стратегиям доходности на базе опционов после того, как торговля «cash-and-carry» потеряла свою привлекательность. Эта стратегия заключалась в продаже фьючерсов на Bitcoin при одновременном владении спотовым Bitcoin.

Источник: laevitas.ch

В конце 2024 года она приносила 10%–15% в год. К февралю 2025 года доходность снизилась ниже 10%. К ноябрю она едва превышала 5%.

По мере снижения доходности многие фонды перешли к покрытым коллам. Эти стратегии предлагали более высокую доходность — около 12%–18% в год. Изменения явно заметны в опционах IBIT. Открытый интерес вырос с $12 миллиардов в конце 2024 года до $40 миллиардов.

Даже при увеличении продаж коллов рынок не сместился в одну сторону. Коэффициент пут-колл для опционов IBIT оставался ниже 60%. Если бы доминировали продажи коллов, этот показатель значительно снизился бы. Вместо этого данные показывают баланс: на каждого инвестора, продающего коллы ради дохода, приходится другой, ставящий на рост цены.

В то же время многие трейдеры покупают пут-опционы для защиты от убытков. Это говорит о осторожности, а не о попытке удержать цены на низком уровне.

Источник: OptionCharts.io

Цена Bitcoin определяется макроэкономическими факторами и спросом на спотовом рынке

Данные по опционам усложняют аргумент о подавлении цены. В конце 2024 года опционы пут IBIT торговались с дисконтом в 2%. Сейчас они имеют премию в 5%. Этот сдвиг указывает на усиление спроса на защиту от снижения.

Одновременно подразумеваемая волатильность снизилась. С мая она держится на уровне 45% или ниже, по сравнению с 57% в конце прошлого года. Меньшая волатильность означает более дешёвые опционы. А дешёвые опционы — это меньший доход для продавцов коллов.

Источник: laevitas.ch

Из-за этого аргумент в пользу агрессивных стратегий покрытых коллов ослабел. Это происходит даже при постоянном росте общего открытого интереса по опционам.

Некоторые аналитики считают, что обвинять покрытые коллы в статичности цены Bitcoin — упрощение. Продавцы коллов зарабатывают больше всего, когда цена приближается к их страйкам. Они не получают выгоду, когда цена остаётся на месте.

Вместо ограничения роста цены Bitcoin, растущий рынок опционов скорее выглядит как место, где трейдеры зарабатывают доход от волатильности. Всё сводится к доходу, а не к контролю.

В будущем трейдеры ожидают, что следующий шаг Bitcoin будет больше зависеть от макроэкономических факторов и спроса на спотовом рынке, чем от активности с опционами.

Эта статья изначально была опубликована как Bitcoin Downtrend Raises Questions About Options Market Impact on Crypto Breaking News – ваш надёжный источник новостей криптовалют, Bitcoin и блокчейна.