MSCI временно отменяет запрет! MicroStrategy после закрытия вырос на 5%, акции, связанные с биткоином, избежали наказания

MSCI временно не будет исключать фонды цифровых активов (DAT) из индексов, акции MicroStrategy (MSTR) выросли на 4,36% после закрытия торгов. Предложение MSCI от октября об исключении компаний с долей цифровых активов 50% и выше встретило сопротивление. На данный момент компания заявила, что подход к компаниям DAT остается неизменным, но будет продолжена проверка.

Три месяца неопределенности за отскоком акций MicroStrategy

Это решение MSCI положило конец многомесячной неопределенности для акций, связанных с криптовалютами. В октябре MSCI заявила, что рассматривает вопрос о том, должны ли DAT оставаться в её глобальном индексе инвестируемого рынка (GIMI) до события переиндексации в феврале. GIMI — это серия широких эталонов фондового рынка, которые служат индикатором распределения институционального капитала и отслеживаются сотнями миллиардов долларов пассивных фондов.

MSCI заявила во вторник: «В настоящее время способ индексирования компаний DAT, перечисленных в предварительном списке, опубликованном MSCI, с долей цифровых активов 50% или более от общей стоимости активов, остается неизменным». Это означает, что 18 компаний, включая MicroStrategy, которые уже являются компонентами существующих индексов MSCI, временно избежали исключения.

JPMorgan предупреждал, что если MSCI и другие крупные индексы, такие как Nasdaq 100, MSCI USA и MSCI World, исключат MicroStrategy, компания может столкнуться с оттоком средств на миллиарды долларов. Механическое давление продаж со стороны пассивных фондов нанесет серьезный удар по цене акций MicroStrategy, что повлияет на её способность продолжать покупать биткойн.

Основные опасения MSCI и возражения индустрии

Главное беспокойство MSCI заключается в том, что компании, подобные MicroStrategy, которые держат цифровые активы, больше похожи на пассивные инвестиционные фонды, и поэтому «не соответствуют критериям» для включения в её индексы. Чтобы соответствовать классификации традиционных инвестиционных фондов, MSCI в октябрьской консультации предложила универсальное правило об исключении компаний, в балансовых листах которых доля цифровых активов составляет или превышает 50%. Среди 39 компаний, классифицированных как DAT, примерно 18 уже являются компонентами существующих индексов MSCI и рискуют быть исключенными.

Три основные причины возражений индустрии

Произвольный стандарт: Порог 50% не имеет теоретического обоснования. Почему это не 40% или 60%? Это универсальное правило игнорирует различия в фактических бизнес-моделях компаний.

Различия в учетных стандартах: Различные юрисдикции используют разные стандарты бухгалтерского учета для отчетности по криптовалютам, что приводит к несогласованности глобальных результатов и затрудняет справедливое применение единых стандартов.

Отход от нейтральности индекса: Критики утверждают, что если новый стандарт MSCI будет одобрен, он «отойдет от нейтральности индекса», внедрив субъективные суждения вместо объективных результатов, определяемых рынком.

Председатель MicroStrategy Michael Saylor энергично отстаивал позицию, что приобретение биткойна компанией является неотъемлемой частью её основного бизнеса. «Ни один пассивный фонд и ни одна холдинговая компания не могут делать то, что мы делаем. Классификация индекса не определяет то, кто мы», — сказал Saylor ранее. MicroStrategy не просто держит биткойн в ожидании его роста, а активно увеличивает свои позиции через инновационные стратегии финансирования (включая конвертируемые облигации и привилегированные акции), что принципиально отличается от поведения пассивных фондов.

MSCI отложила, но не отказалась от проверки

Несмотря на решение MSCI не исключать компании DAT из индексов в ближайшее время, её проверка «подтвердила опасения институциональных инвесторов о том, что некоторые компании DAT проявляют характеристики, аналогичные инвестиционным фондам, которые не соответствуют критериям включения в индексы MSCI». MSCI заявила, что проведет более широкую проверку «некомерческих компаний» и может разработать новые «критерии оценки, такие как те, которые основаны на финансовых отчетах или других показателях», чтобы определить, обладают ли DAT «квалификацией для индекса».

Компания добавила: «Эта более широкая проверка направлена ​​на обеспечение согласованности с общими целями индексов MSCI, которые предназначены для отражения производительности операционных компаний и исключения организаций, основная деятельность которых ориентирована на инвестирование». MSCI заявила: «Различие между инвестиционными компаниями и другими организациями, держащими неоперационные активы, такие как цифровые активы, в качестве части своей основной деятельности, а не в целях инвестирования, требует дополнительного изучения и консультаций с участниками рынка».

MSCI заявила, что продолжит общение с участниками рынка и оценит необходимость разработки новых «критериев оценки». Компании DAT, уже включенные в индексы MSCI, останутся в них при условии, что они продолжат соответствовать всем остальным требованиям для включения в индекс. Это означает, что MicroStrategy и другие биткойн-ориентированные компании по-прежнему сталкиваются с риском возможной проверки в будущем, но по крайней мере в краткосрочной перспективе избежали немедленного исключения из индексов.

Для инвесторов это решение об отсрочке несет краткосрочное облегчение, но долгосрочная неопределенность остается. MicroStrategy и подобные компании должны активно коммуницировать в ходе будущих консультаций, демонстрируя принципиальные различия между их бизнес-моделями и пассивными инвестиционными фондами, чтобы обеспечить свое долгосрочное положение в крупных индексах.