Дж.P. Морган: MSCI временно не исключает MicroStrategy, появляется сигнал о развороте и росте криптовалютных ETF

Морган Стэнли аналитический отчет указывает, что этап снижения рисков в криптовалютах, возможно, завершился. В январе потоки средств в Bitcoin и Ethereum ETF достигли дна и начали восстанавливаться, бессрочные контракты и фьючерсы CME показывают снижение давления на распродажу. MSCI временно не исключает возможность предоставления облегчения для криптокомпаний, таких как MicroStrategy. Недавние коррекции связаны с исключением MicroStrategy из индекса MSCI в октябре, что ухудшило ликвидность. В январе ситуация стабилизировалась.

Волна снижения рисков, вызванная исключением MSCI

Аналитики Morgan Stanley отмечают, что после оттока капитала в декабре, в январе потоки средств в крипто ETF показывают признаки стабилизации, что может свидетельствовать о завершении недавнего этапа снижения рисков в криптовалютах. Аналитики считают, что недавняя коррекция на рынке криптовалют связана с снижением риск-экспозиции инвесторов после объявления MSCI в октябре, а не с ухудшением рыночной ликвидности.

В отчете Morgan Stanley в среду говорится, что несмотря на рекордные месячные притоки в фондовые ETF, достигшие 235 млрд долларов, в декабре из крипто ETF продолжали уходить средства. Этот контраст очень заметен: когда традиционные фондовые рынки привлекают рекордные объемы капитала, крипторынок теряет деньги, что свидетельствует о сознательном снижении крипто-экспозиции инвесторами.

10 октября MSCI объявила о исключении MicroStrategy (MSTR) из своего глобального индекса акций, что вызвало цепную реакцию. MicroStrategy — крупнейший в мире публичный держатель биткоинов, владеющий более 400 000 BTC. Исключение означало, что пассивные фонды, отслеживающие индекс MSCI, должны были продать акции MSTR, что усилило давление на весь крипто сектор.

Аналитики считают, что недавнее решение MSCI не исключать биткоин и криптофинансовые компании из глобальных акций при следующей оценке индекса в феврале 2026 года может еще больше закрепить текущую стабильность. Они отмечают, что, несмотря на заявления MSCI о более широком пересмотре подхода к таким компаниям в будущем, это решение по крайней мере дает «временное облегчение» для таких компаний, как Strategy. Это временное облегчение устраняет риск дальнейших исключений в краткосрочной перспективе и укрепляет доверие инвесторов.

Четыре ключевых индикатора восстановления крипто ETF

Данные о потоках средств: В январе в Bitcoin и Ethereum ETF наблюдается чистой приток, что меняет тенденцию декабрьского оттока

Рынок бессрочных контрактов: Объем открытых позиций стабилизировался, ставка финансирования восстановилась после отрицательных значений, быки возвращаются

Позиции по фьючерсам CME: институциональные позиции перешли от сокращения к увеличению, что свидетельствует о восстановлении доверия профессиональных инвесторов

Индикаторы ликвидности: объем торгов и влияние на цену не ухудшились, что подтверждает отсутствие паники и кризиса ликвидности

Ликвидность не ухудшилась, исключая панические распродажи

Аналитики также обсуждают, сыграла ли ухудшение ликвидности роль в недавней коррекции цен на криптовалюты, и считают, что «скорее всего, нет». Они указывают, что показатели рыночной широты и ликвидности, включая объемы по фьючерсам Bitcoin CME и торговлю ETF, показывают почти полное отсутствие признаков того, что ухудшение ликвидности было основной причиной распродажи.

Это очень важное заключение. Ухудшение ликвидности обычно сопровождается паническими распродажами, характеризующимися исчезновением покупательского интереса, резким ростом проскальзываний и хаотичным падением цен. Однако в декабре таких признаков не было: падение цен было относительно упорядоченным, объемы снизились, но не рухнули, глубина ордеров оставалась стабильной. Такой «упорядоченный откат» свидетельствует о том, что снижение было вызвано сознательным снижением риск-экспозиции, а не паническим давлением.

Аналитики отмечают: «Мы считаем, что основным драйвером коррекции рынка криптовалют стало снижение рисков после объявления MSCI 10 октября о исключении MicroStrategy из индекса. Хорошая новость заключается в том, что показатели потоков средств и позиций в январе показывают признаки стабилизации и дна, что говорит о том, что ранее начавшееся сокращение позиций инвесторов практически завершено.»

Это важное заключение для сегодняшнего восстановления Bitcoin. Если снижение рисков действительно завершилось, это означает исчезновение пассивного давления на продажу, и рынок сможет снова сосредоточиться на фундаментальных и технических факторах. Однако Morgan Stanley также предупреждает, что реальные институциональные инвесторы еще не начали массово входить, и текущая стабилизация в основном связана с прекращением продаж со стороны предыдущих участников, а не с новым притоком покупок.

Три ключевых катализатора следующего роста

Тем не менее, в этом месяце несколько индикаторов показывают, что рынок криптовалют стабилизируется. Аналитики отмечают, что данные о потоках средств в Bitcoin и Ethereum ETF свидетельствуют о ранних признаках дна, а показатели по бессрочным контрактам и позициям по фьючерсам CME указывают на снижение давления на распродажу.

Morgan Stanley указывает, что для следующего сильного роста нужны новые катализаторы. Во-первых, прогресс в законодательстве по криптовалютам: если Конгресс США примет закон о структурировании рынка, это привлечет больше институциональных инвестиций. Во-вторых, реализация ожиданий по снижению ставок Федеральной резервной системой, что сделает активы вне доходных инструментов, такие как биткоин, более привлекательными. В-третьих, вход реальных институциональных инвесторов — пенсионных фондов, суверенных фондов и других долгосрочных капиталов — обеспечит постоянный приток покупок.

Аналитики пишут: «В целом, все эти показатели свидетельствуют о том, что тренд на снижение криптовалют в конце 2025 года, который наблюдался у розничных и институциональных инвесторов, возможно, завершился.» Эта осторожная формулировка «возможно завершился» показывает, что Morgan Stanley, несмотря на признаки стабилизации, еще не полностью подтверждает разворот тренда. Инвесторам нужны дополнительные данные для подтверждения этого вывода.