Стратегический генеральный директор объявил о выпуске дополнительных приоритетных акций с устойчивым развитием: снижение опасений инвесторов по поводу колебаний цены акций MicroStrategy

Генеральный директор Strategy, крупнейшего в мире корпоративного держателя биткоина, объявил, что будет выпускать более устойчивые привилегированные акции, чтобы предоставить инвесторам инструменты для «как цифровых позиций в капитале, так и для хеджирования от волатильности», но как долго может длиться эта финансовая магия?
(Резюме: Биткоин восстанавливается до $6,5 млн, спящие киты покупают дно, японская микростратегия Metaplanet: Embrace BTC остаётся без изменений)
(Справочное дополнение: плавающий убыток MicroStrategy BTC преодолел $100 миллиардов!) Худший в истории финансовых отчётов — цена акций Strategy упала на 17% за одну ночь)

Содержание этой статьи

• На кону 714 644 биткоина
• Границы финансовой инженерии
• Инновации или передача риска?

В недавнем интервью Bloomberg Фонг Ле, генеральный директор MicroStrategy, заявил, что компания выпустит более устойчивые привилегированные акции, чтобы снизить опасения инвесторов по поводу резких колебаний цен на акции.

Мы знаем, что Strategy — самая публичная компания в мире, владеющая биткоинами, и её цена акций тесно связана с Биткоином. Продукт устойчивых привилегированных акций, который она выпускает, называется «Stretch» (код STRC). Механизм работы таков: дивидендная доходность ежемесячно сбрасывается и сейчас составляет 11,25%, что призвано стабилизировать цену акций около номинала $100.

Это гибридная ценная бумага: она обладает характеристиками акции (вечная акция, без погашения), а также характеристики облигации (фиксированный дивиденд, привязанная цена). Для инвесторов, желающих получить экспозицию, связанную с биткоином, но не могут позволить себе снижение цены акций MSTR с $200 до $100, STRC служит «буфером».

Данные показывают, что с момента запуска в июле прошлого года STRC внесла более 27 000 BTC в покупки биткоина от Strategy. Это делает его основным инструментом сбора средств для Майкла Сейлора на данный момент.

714 644 биткоина на кону

Согласно последним статистическим данным, Strategy владеет 714 644 биткоинами, общая стоимость которых составляет около $484 млн и средняя стоимость около $76 506. На фоне резкой коррекции Биткоина текущий плавающий убыток составляет почти $62 миллиарда.

Чтобы успокоить рынок, исполнительный председатель Сэйлор неоднократно повторял, что опасения рынка, что «падение биткоина заставит компании продавать свои позиции», «необоснованны». Он отметил, что долги компании необеспечены и долгосрочны, большинство обязательств должны быть погашены только в 2027-2028 годах, поэтому риска маржинальных коллов отсутствует.

Эта логика технически верна, но он не рассматривает потенциальный вопрос подробно: если биткоин долгое время будет ниже себестоимости, как компания сможет продолжать выпускать новые акции или привилегированные акции для покупки большего количества биткоина?

Границы финансовой инженерии

Бизнес-модель Strategy по сути представляет собой арбитраж: покупка биткоина на спотовом рынке по ценной премии на фондовом рынке. Пока инвесторы готовы платить больше, чем чистая стоимость активов за «позицию в биткоине», машина может работать.

Устойчивое развитие Привилегированные акции — это новая часть этой машины. Она привлекает разнообразную аудиторию инвесторов: тех, кто хочет фиксированный доход, а не неограниченный потенциал роста. Это расширяет источники финансирования Strategy и снижает давление на размывание обыкновенных акций.

Но риски этой модели также очевидны. Когда цена биткоина резко падает, например, сейчас ниже 7 миллионов долларов, привлекательность STRC зависит от убеждения инвесторов, что дивидендная доходность в 11,25% достаточно для компенсации риска. Если эта уверенность ослабнет, Strategy потеряет важный канал сбора средств.

Инновации или передача риска?

В некотором смысле Strategy делает то, что традиционные финансовые институты делают десятилетиями: создаёт продукты с разными уровнями риска, которые соответствуют предпочтениям разных инвесторов. Это не новость.

Но с другой точки зрения, это использование финансовой инженерии для закрытия фундаментальной проблемы: волатильность биткоина не исчезает только потому, что его считают привилегированной акцией. Риск просто передаётся от тех, кто способен выдержать колебания, к тем, кто думает, что купил «стабильный» продукт.

Видение Сейлора — сделать Strategy «точкой входа в Биткоин», но в моменты паники все захотят уйти одновременно. Микростратегии доказали доходность долгосрочных стратегий в прошлом цикле, и конец текущего медвежьего рынка пока не ясен, и инвесторам нужно строже контролировать риски.