BlackRock «делает ставку» на UNI: разбор бизнес-логики сотрудничества с Uniswap

Автор: Jae, PANews

11 февраля глобальный гигант по управлению активами BlackRock объявил, что его токенизированный государственный облигационный фонд BUIDL объемом около 2,2 миллиарда долларов был размещен на протоколе UniswapX для ончейн-торговли.

Одновременно BlackRock подтвердил покупку нативного управляющего токена Uniswap UNI. Хотя количество не раскрывается, это знаменует собой первый случай, когда эта финансовая империя, управляющая активами на сумму 14 триллионов долларов, напрямую раскрыла свой баланс в DeFi (децентрализованные финансы) через управляющие токены. После новости цена UNI выросла более чем на 25%. Основатель Uniswap Hayden Adams заявил: «DeFi наступил важный день, это сотрудничество использует рыночную структуру Uniswap, чтобы предоставить инвесторам BUIDL ончейн-торговлю с расчетом на Ethereum. Это важный шаг к тому, чтобы почти все ценности могли торговаться на цепочке.» Это событие — не просто запуск актива, а новый эксперимент в финансовой инфраструктуре. Впервые на Уолл-стрит активно вошли в DeFi, сели за стол, протянули визитки и достали чековую книжку. Основатель Thinking Crypto Podcast Тони Эдвард отметил: «Это крупное внедрение криптовалют, BlackRock обнимает DeFi.» Для Uniswap это означает переход от преимущественно розничных пользователей к становлению институциональной платформой с высоким уровнем ликвидности. Для BlackRock — это окончательное доверие к тому, что DEX (децентрализованные биржи) уже достаточно зрелы, чтобы служить базовой финансовой инфраструктурой. BUIDL 2,2 миллиарда долларов «подсадили» на Uniswap, и государственные облигации мгновенно превращаются в USDC Чтобы понять масштаб этого сотрудничества, нужно прояснить один ключевой факт: BUIDL не был добавлен в ликвидность-пул Uniswap V2 или V3, как обычные токены, а был встроен в UniswapX. С момента запуска BUIDL стал крупнейшим в ончейн-организационным токенизированным фондом, его активы в основном состоят из американских облигаций, наличных и репо-соглашений. Однако ликвидность таких активов долгое время ограничивалась традиционной внебиржевой торговлей (OTC) или определенными периодами выкупа, что ограничивало их эффективность на рынке цифровых активов. UniswapX — это протокол агрегирования сделок на базе «намерений» (Intents-based), разработанный командой Uniswap Labs. Его ядро — рамки запроса котировок (Request for Quote, RFQ), что обеспечит институциональным инвесторам среду без Gas-комиссий, защиты от MEV (выгоды майнеров) и с оптимальными ценами. Проще говоря, пользователю не нужно искать торговые связки, платить Gas, бояться атак MEV — он просто говорит: «Я хочу обменять BUIDL на USDC», а профессиональные маркет-мейкеры выполнят сделку. Главное отличие этой системы от традиционных AMM (автоматических маркет-мейкеров): она программируемо совместима. В процессе торговли BUIDL Securitize Markets выступит в роли «регуляторного стража», осуществляя предварительную проверку участников и верификацию по белому списку. Только квалифицированные инвесторы с активами свыше 5 миллионов долларов смогут участвовать в этой экосистеме. Также и маркет-мейкеры, такие как Wintermute, Flowdesk, прошли предварительный отбор. Это означает, что, несмотря на торговлю на децентрализованных протоколах, участники по-прежнему находятся под строгим контролем KYC/AML. Идея «соответствия требованиям» решает противоречие между анонимностью децентрализованных протоколов и нормативами традиционных финансов. Проще говоря, торговля происходит через интерфейс Uniswap, расчет — в блокчейне Ethereum, а регуляторное давление — на стороне Securitize. Uniswap сохраняет децентрализованный характер протокола, одновременно привлекая институциональный капитал. Это полноценное применение «намерений» в торговле: пользователь выражает намерение, а профессиональные исполнители (Fillers) в рамках регуляторных требований выполняют сделку. Более революционным является скачок в эффективности расчетов. Традиционные расчеты в денежном рынке обычно требуют T+1 или более. Интеграция BUIDL с UniswapX обеспечит атомарные мгновенные расчеты. Это означает, что держатели смогут в любой момент (включая выходные и праздники) мгновенно обменять долю в государственном облигационном фонде с доходностью 4% на USDC, значительно повысив эффективность капитала. Для институциональных участников такой уровень ликвидности даст преимущество в управлении залогами и хеджировании рисков, недоступное для традиционных активов. Это в сущности создает высоколиквидный вторичный рынок для «зарабатывающих» стабильных монет. UniswapX — это именно такой канал с низкими потерями для обмена доходных прав и мгновенной покупательной способностью. UNI больше не просто «воздушный» управляющий токен, BlackRock вкладывает реальные деньги Если запуск BUIDL — это деловое сотрудничество, то покупка BlackRock UNI — это капиталовложение. Долгое время UNI считался «бесполезным управляющим токеном». Владельцы могли участвовать в голосованиях, но не получали прямой экономической выгоды из транзакций протокола на сотни миллиардов долларов в год. Однако эта ситуация изменится к концу 2025 года. Одобрение предложения «UNIfication» изменило нарратив о ценности UNI. В рамках «UNIfication» Uniswap официально открыл механизм сбора комиссий протокола и внедрил систему «TokenJar + Firepit» — умные контракты. Все комиссии с Uniswap V2, V3 и L2 Unichain будут поступать в TokenJar, а единственный способ извлечь эти ценности — сжечь эквивалентное количество UNI через Firepit. Этот программируемый механизм обратного выкупа и сжигания впервые прямо связывает объем транзакций протокола с дефляционной динамикой UNI. По данным DeFiLlama на 12 февраля, годовой доход протокола Uniswap превысит 26 миллионов долларов. Покупка UNI BlackRock в этот момент демонстрирует острую интуицию капитала. UNI больше не просто символ голосования, а актив с «производственной» ценностью. По мере роста торгов объемов RWA-активов, таких как BUIDL, в Uniswap, собираемые протоколом сборы будут расти, ускоряя сжигание UNI и повышая внутреннюю ценность токена. Однако стратегия этой сделки — не только финансовая отдача, она также направлена на укрепление «власти слова» в глобальной инфраструктуре децентрализованных ликвидных рынков. В качестве управляющего активами на сумму свыше 14 триллионов долларов, BlackRock должен обеспечить стабильную работу своих токенизированных активов и избежать радикальных управленческих изменений, вредных для институциональных участников. Держание достаточной доли UNI означает:

• Предотвращение дискриминационных сборов: предотвращение чрезмерных комиссий на пути UniswapX.
• Поддержка стандартизации регуляторных Hooks: в архитектуре Hooks Uniswap V4 BlackRock сможет голосовать за соответствующие нормативам механизмы ликвидации, создавая более дружественную среду для институционалов.
• Поддержка стоимости активов: через прямое владение BlackRock посылает сигнал другим традиционным финансовым институтам: часть DeFi-токенов уже достаточно зрелы, чтобы стать частью диверсифицированных портфелей. Партнерство BlackRock и Uniswap — это не случайное столкновение капитала, а знак того, что DeFi переходит из стадии «экспериментальных финансов» в «инфраструктурные финансы». Привлекая таких участников уровня BlackRock, Uniswap создает новую защитную полосу в условиях усиливающейся конкуренции на рынке DEX.