Губернатор БОК Син и председатель ФРС Варш ставят реальную экономику выше акций

Губернатор Банка Кореи Шин Хён-сон и председатель ФРС Кевин Варш в ходе недавних заявлений по политике оба подчеркнули необходимость ставить во главу угла реальный сектор, а не колебания на финансовых рынках. Шин сделал эти замечания на пресс-конференции после заседания Комитета по денежно-кредитной политике 16 июля, а Варш дал показания перед Сенатом США 15 июля. Оба главы центробанков отреагировали на опасения по поводу волатильности фондового рынка, уточнив, что цены активов не являются ключевыми переменными при принятии решений по денежно-кредитной политике. Эти заявления отражают традиционную модель работы центробанков, когда инструменты политики нацелены на мандаты по инфляции и занятости, а не на оценку акций.

Шин Хён-сон уточняет роль фондового рынка в денежно-кредитной политике на пресс-конференции 16 июля

Шин ответил на вопросы о том, может ли расширение волатильности на фондовом рынке ограничить повышение процентных ставок из‑за ослабления потребительских настроений или ужесточения корпоративного финансирования. Согласно Банку Кореи, Шин заявил: «С точки зрения проведения денежно-кредитной политики мы должны уделять наибольшее внимание тому, какое влияние это оказывает на реальную экономику, и тому, какое влияние это оказывает на финансовую систему». Он добавил, что «акции, в отличие от других индикаторов, связанных с долгом или ликвидностью, не имеют множества каналов, ведущих к системному риску».

Отвечая на вопрос о том, может ли смена курса на ужесточение спровоцировать коррекции на фондовом рынке, Шин сказал: «Я не на 100% согласен с оценкой, что процентные ставки определяют цены акций. Есть много других переменных». Он вновь подчеркнул, что динамика фондового рынка не является приоритетом при принятии решений по процентным ставкам. Шин назвал цены на полупроводники самостоятельной ценовой переменной, требующей внимания в дальнейшем, а не «ценами акций» компаний в секторе полупроводников.

Эти замечания согласуются с заявлением Шина на брифинге по целевому показателю ценовой стабильности 19 июня: «Когда проводится денежно-кредитная политика, центральные банки никогда не реагируют на рыночные условия день за днём, а смотрят на важные базовые тенденции».

Кевин Варш выступает перед Сенатом США: акцент на реальной экономике

Варш выступил перед Сенатом США 15 июля и указал, что его фокус будет на Main Street, а не на Wall Street. По данным источника, Варш заявил: «Во время моей работы в качестве председателя внимание ФРС будет сосредоточено на том, что на самом деле происходит в реальной экономике, потому что именно это наиболее напрямую связано с нашим двойным мандатом». Он добавил: «Не нужно думать, что ФРС будет фокусироваться на Wall Street».

Заявление имеет особое значение с учётом биографии Варша как банкира с Уолл-стрит.

Академический фреймворк о том, как центробанки реагируют на цены активов

В источнике упоминается работа 2001 года бывшего председателя ФРС Бена Бернанке (тогда профессора Принстонского университета) и профессора NYU Марка Гертлера под названием «Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices?». В работе сделан вывод, что центробанкам, проводящим политику таргетирования инфляции, нет необходимости реагировать на цены активов отдельно, за исключением случаев, когда они влияют на прогнозы инфляции. Авторы пришли к выводу, что от независимого реагирования на уровни цен активов есть мало дополнительной пользы.

Это связано с правилом Тинбергена, согласно которому число инструментов политики должно соответствовать числу целей политики. Член Исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель заявила в речи на конференции в мае 2023 года, что центробанки могут одновременно добиваться ценовой стабильности и финансовой стабильности, используя разные инструменты политики.

Профессор экономики в отставке Йонсейского университета Ким Чон-сик прокомментировал: «Поскольку повышение процентных ставок напрямую влияет на реальную экономику, председатель Варш считает, что финансовая стабильность может быть достигнута за счёт снижения цен активов посредством сокращения баланса. Губернатор Шин также считает финансовую стабильность важной, поэтому он будет предпочитать политики, которые сочетают макропруденциальный надзор».

На пресс-конференции 16 июля Шин подчеркнул, что денежно-кредитная политика и макропруденциальная политика имеют взаимодополняющие аспекты, и финансовая стабильность может быть достигнута, когда обе используются вместе.

FAQ

Что сказал губернатор Банка Кореи Шин Хён-сон о ценах акций на пресс-конференции 16 июля?

Шин заявил, что цены акций не являются решающими переменными при принятии решений по денежно-кредитной политике. Он сказал, что акции не имеют множества каналов, связывающих их с системным риском, по сравнению с индикаторами, связанными с долгом или ликвидностью, и подчеркнул, что денежно-кредитная политика фокусируется на влиянии на реальную экономику и финансовую систему, а не на движения на рынке акций.

Почему председатель ФРС Кевин Варш подчеркнул Main Street над Wall Street в своих показаниях в Сенате?

Варш в показаниях от 15 июля заявил, что внимание ФРС в период его председательства будет сосредоточено на том, что на самом деле происходит в реальной экономике, потому что именно это наиболее напрямую связано с двойным мандатом ФРС. Он прямо указал, что людям не следует думать, будто ФРС будет фокусироваться на Wall Street, тем самым уточнив приоритеты политики центрального банка.