Июль 2026 года станет одним из самых решающих месяцев в истории регулирования криптовалют в США. Комитет Палаты представителей по финансовым услугам утвердил два ключевых слушания: 14 июля новый председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш впервые выступит перед Конгрессом с полугодовым отчетом о денежно-кредитной политике; 17 июля комитет переместится в Нью-Йорк для проведения выездного слушания по «Закону о ясности рынка цифровых активов» (CLARITY Act). Два слушания разделяют всего три дня — первое касается стоимости капитала и «правил игры», а второе может кардинально переопределить регуляторный ландшафт рынка цифровых активов США.
Крупнейшая болевая точка регулирования криптовалют в США: десятилетний спор SEC и CFTC о юрисдикции без решения
Является ли цифровой актив ценной бумагой или товаром? Ответ на этот вопрос определяет, какой регулятор будет за ним следить — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) или Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Однако за последние десять лет эта граница оставалась размытой.
SEC использует «тест Хауи» для определения, является ли актив «инвестиционным контрактом» и подпадает ли под действие законов о ценных бумагах; CFTC утверждает, что основные криптоактивы, такие как Bitcoin и Ethereum, являются товарами. Пересечение и конфликт двух правовых рамок приводят к тому, что один и тот же актив может столкнуться с совершенно разными регуляторными требованиями в разных ситуациях. Сенатор Синтия Ламмис однажды сказала: «Разработчики программного обеспечения не должны нанимать армию юристов, чтобы узнать, законен ли их код». Эта неопределенность не только повышает затраты на соблюдение требований, но и выталкивает множество криптокомпаний и разработчиков за пределы США.
Какую линию пытается провести закон CLARITY: как переопределить границу между цифровыми товарами и цифровыми ценными бумагами
Основная логика закона CLARITY не сложна: провести четкую линию.
Согласно проекту закона, цифровые активы с высокой степенью децентрализации будут классифицироваться как «цифровые товары», находящиеся под исключительной юрисдикцией CFTC — включая полные регуляторные полномочия на спотовом рынке. Bitcoin и Ethereum попадут в эту категорию. Активы, более похожие по функциям на традиционные ценные бумаги, будут определены как «активы-инвестиционные контракты» и останутся под надзором SEC.
Значение этого разделения выходит далеко за рамки технического определения. Получение CFTC исключительной юрисдикции над спотовым рынком цифровых товаров означает, что США впервые создают комплексную федеральную регуляторную рамку для криптоактивов в форме писаного закона. Закон также предоставляет защиту некоторым поставщикам некастодиальной криптоинфраструктуры — разработчикам программного обеспечения с открытым исходным кодом, операторам узлов, поставщикам оракулов и разработчикам некастодиальных кошельков, которые при определенных условиях могут быть освобождены от требований регистрации в качестве операторов по переводу средств или брокеров-дилеров.
Почему слушание 17 июля в Нью-Йорке может стать поворотным моментом для судьбы закона
Само место проведения слушания — сигнал: Нью-Йорк, мировая финансовая столица. Тема встречи — «Строим будущее финансов: как закон CLARITY раскрывает инновации» — соберет отзывы от бирж, инвесторов, финансовых учреждений и блокчейн-компаний.
Время слушания также критично. Сенат уже 1 июня 2026 года внес закон в законодательную повестку (повестка № 423), что позволяет провести голосование полным составом. Однако до перерыва на 4 июля у Сената осталось всего три законодательных дня. Слушание 17 июля станет не только последним публичным рассмотрением содержания закона, но и, возможно, ключевым рычагом общественного мнения для продвижения голосования в Сенате.
Примечательно, что слушание назначено после полугодового слушания ФРС по денежно-кредитной политике (14 июля). Эта последовательность многозначительна: сначала Уорш задает тон макроэкономике и перспективам процентных ставок, формируя макрофон для рискованных активов; затем слушание по закону CLARITY проверяет, сможет ли регуляторная ясность компенсировать потенциальное давление денежно-кредитного ужесточения.
С 75% до 43%: почему вероятность принятия закона CLARITY резко упала за последний месяц
Хотя закон уже был принят в июле 2025 года Палатой представителей с двухпартийным большинством 294-134, а 14 мая 2026 года Банковский комитет Сената проголосовал за его продвижение 15-9, его законодательные перспективы значительно ухудшились за последние недели.
Данные рынка прогнозов Polymarket показывают, что вероятность того, что закон станет законом в 2026 году, снизилась с примерно 65% до 43% — падение на 22 процентных пункта. Galaxy Digital также снизил вероятность принятия с 75% до 60% в начале июня, ссылаясь на сокращение графика Сената и отсутствие прогресса по спорным вопросам, таким как этика и незаконные финансы.
За падением вероятности стоит сочетание множества факторов: законодательное окно быстро сужается, переговоры между двумя партиями по ключевым положениям зашли в тупик, а усиливающаяся политическая борьба втягивает техническое законодательство в водоворот партийных распрей.
Спор вокруг раздела 604: как этические положения стали главным политическим препятствием для продвижения закона
Крупнейший спор, препятствующий продвижению закона, исходит не из технических разногласий внутри криптоиндустрии, а из положения, не связанного напрямую с регулированием цифровых активов, — раздела 604 об этике.
Некоторые демократы требуют включить в это положение формулировку, запрещающую федеральным служащим (включая президента и членов Конгресса) создавать, одобрять или выпускать цифровые активы. Обсуждения вокруг этого стали крайне чувствительными из-за криптоинтересов, связанных с семьей Трампа, — включая memecoin и World Liberty Financial. Сообщается, что переговоры по этому положению описываются как «спотыкающиеся» и «нестабильные».
Тем временем четыре правоохранительные организации США, представляющие около 70 000 профессионалов, направили письмо в Белый дом 23 июня, выступая против раздела 604 закона CLARITY, утверждая, что он создаст регуляторные пробелы и помешает мониторингу незаконных финансовых операций. Католические организации и борцы с торговлей людьми также выступили с аналогичными предупреждениями, опасаясь, что это положение может быть использовано торговцами людьми, организованными преступными группами и лицами, уклоняющимися от санкций.
Сенатор Джон Кеннеди заявил, что окончательное соглашение может потребовать прямого одобрения президента Трампа; сенатор Адам Шифф сказал, что демократы все еще не уверены, пройдет ли любое соглашение, достигнутое с крипто-советником Белого дома Патриком Уиттом, окончательную проверку Белого дома.
Встреча регуляторной ясности и рыночного цикла: станет ли закон CLARITY институциональной основой для следующего бычьего рынка
Ожидания рынка от закона CLARITY по сути являются ценообразованием «определенности».
Если закон будет принят, это ознаменует создание первой всеобъемлющей регуляторной рамки для криптовалют в США. Это не только может поставить точку в десятилетнем споре о юрисдикции между SEC и CFTC на законодательном уровне, но и устранить институциональные барьеры для массового входа институциональных инвесторов. Некоторые аналитики считают, что его влияние может быть аналогично притоку институционального капитала, последовавшему за одобрением спотового Bitcoin-ETF в январе 2024 года.
Если закон заблокирован, возврат регуляторной неопределенности может спровоцировать волну распродаж на крипторынке. Стратегия SEC, основанная на правоприменении, продолжит доминировать на рынке, а ее нерешенные дела против нескольких криптоплатформ будут продолжать омрачать отрасль.
FAQ
Вопрос 1: В чем суть закона CLARITY?
Закон CLARITY направлен на законодательное закрепление разделения регуляторной юрисдикции SEC и CFTC в отношении цифровых активов. Цифровые активы с высокой степенью децентрализации (например, Bitcoin, Ethereum) будут классифицироваться как «цифровые товары» и находиться под исключительной юрисдикцией CFTC; активы, функционально более похожие на традиционные ценные бумаги, будут определены как «активы-инвестиционные контракты» и останутся под надзором SEC.
Вопрос 2: Почему слушание 17 июля так важно?
Это слушание, проводимое Комитетом Палаты представителей по финансовым услугам в Нью-Йорке, является ключевым общественным этапом перед голосованием полным составом Сената. Слушание соберет отзывы от бирж, инвесторов, финансовых учреждений и блокчейн-компаний, что может повлиять на позицию еще не определившихся сенаторов.
Вопрос 3: Какова текущая вероятность принятия закона CLARITY?
По состоянию на середину июня 2026 года рынок прогнозов Polymarket оценивает вероятность принятия закона в 2026 году в 43%, что примерно на 22 процентных пункта ниже предыдущего значения.
Вопрос 4: Каковы основные препятствия для закона?
Основные препятствия в настоящее время включают: двухпартийный политический тупик вокруг раздела 604 об этике, сжатое время — до перерыва Сената в июле осталось всего три законодательных дня, а также опасения некоторых правоохранительных организаций, что закон может ослабить мониторинг незаконных финансов.
Вопрос 5: Что будет означать принятие закона для крипторынка?
Принятие закона положит конец десятилетнему спору о юрисдикции между SEC и CFTC и создаст первую всеобъемлющую федеральную регуляторную рамку для крипторынка США. Это может побудить регулируемые учреждения, такие как пенсионные фонды и страховые компании, официально включить криптоактивы в свои портфели, а также предоставить четкий путь соблюдения требований для расширения деятельности криптобирж.
Вопрос 6: Какое влияние на рынок окажет блокировка закона?
Если закон будет заблокирован, возврат регуляторной неопределенности может спровоцировать распродажи на крипторынке. Стратегия SEC, основанная на правоприменении, продолжит доминировать, а нерешенные дела против множества криптоплатформ будут оставаться открытыми.
