Goldman Sachs' prime brokerage division sent a letter to clients early last week reporting that quantitative hedge funds experienced their worst 5-day period since December 2023, with total losses reaching 3.1% across tracked quant strategies and 1% lost on Monday alone. The losses stemmed primarily from short positions being squeezed as crowded trades and momentum strategies faced concentrated pain, according to the letter. The quant disruption occurred simultaneously across the United States, Asia, and Europe during a week when the Nasdaq Composite fell 4.6% and the Philadelphia Semiconductor Index dropped 7.94%, marking another instance of what market observers call 'quant tremors' affecting systematic long-short equity funds globally.
Goldman Sachs сообщает о худшей производительности квантовых фондов с декабря 2023 года
Анализ Goldman Sachs измерил снижение производительности с помощью Z-показателей, которые показывают, на сколько стандартных отклонений точка данных отклоняется от общего среднего. Z-показатель колебаний активов квантовых фондов стратегии long-short за этот 5-дневный период стал самым большим с декабря 2023 года. Goldman Sachs заявил, что «как и в недавних случаях снижения активов, потери были сосредоточены в коротких позициях портфеля» и отметил, что «особенно пострадали сильно перегруженные сделки и моментум-стратегии».
Доходность с начала года остается положительной, несмотря на недавние потери
Несмотря на снижение на 3,1% за 5 дней, квантовые фонды сохранили доходность с начала года на уровне 11,3% на дату отправки письма Goldman Sachs. Financial Times отметила, что «мусорные акции сильно выросли, ударив по коротким позициям квантов», и охарактеризовала это явление как «жуткое эхо того, что мы наблюдали почти ровно в это же время в прошлом году».
Глобальный квантовый толчок затрагивает несколько регионов одновременно
Систематические фонды стратегии long-short понесли потери не только в США, но и одновременно в Азии и Европе. Financial Times заявила, что это стало «дополнительным доказательством того, что небольшие квантовые толчки становятся все более распространенными, как мы утверждали в прошлом году» и отметила, что издание «решило, что стоит обратить на это внимание, если это явление мутирует во что-то более violent, что встряхнет более широкий рынок».
Квантовое землетрясение 2007 года дает исторический прецедент
Крупномасштабное квантовое землетрясение августа 2007 года было спровоцировано крахом рынка субстандартной ипотеки США. Мультистратегические хедж-фонды, столкнувшиеся с маржин-коллами из-за дефолтов по ипотеке, без разбора продавали свои наиболее ликвидные портфели квантовых акций для привлечения средств, что вызвало цепную делевериджессию среди других фондов, следующих тем же факторным моделям, и привело к массовым ликвидациям. Генеральный директор CFM Филли Джордан заявил в декабре прошлого года, что «это было не в масштабе квантового землетрясения 2007 года, но это было как раскаты грома в течение года, затрагивающие разных людей в разное время по-разному».
В период с июня по июль прошлого года зафиксированы средние потери в 4,2%
Согласно Goldman Sachs, с 1 июня по 25 июля прошлого года систематические фонды длинных и коротких позиций продемонстрировали постепенное снижение производительности. За этот период глобальные фонды акций зафиксировали средние потери в 4,2%. Это явление было шокирующим, поскольку индекс S&P 500 вырос примерно на 8% за тот же период, а индикаторы волатильности оставались очень стабильными. Анализ MSCI USA показал, что факторы высокой беты и ликвидности возглавили рыночные gains, в то время как факторы моментума и высокой прибыльности были крайне слабыми. 'Мусорные акции' с очень высоким short interest резко выросли, вызвав massive потери в коротких книгах квантовых фондов, которые держали long позиции в качественных компаниях и short в проблемных фирмах.
Использование альтернативных данных достигает 90% среди институциональных инвесторов
Опубликованный в прошлом году отчет Lowenstein Sandler об альтернативных данных показал, что уровень использования альтернативных данных среди глобальных институциональных инвесторов вырос с 62% в 2023 году до 90% в прошлом году. Почти все фонды покупают и используют одни и те же альтернативные данные — включая погодные условия, использование кредитных карт, спутниковые снимки и тенденции загрузки приложений — от крупных поставщиков. Алек Бишмит, генеральный директор компании по разработке программного обеспечения BN Digital, заявил, что «в результате алгоритмы машинного обучения, разработанные с использованием идентичных наборов данных в качестве входных данных, по сути, сошлись к очень похожим торговым паттернам моментума, возврата к среднему и статистического арбитража».
Средний уровень кредитного плеча квантовых фондов достигает 645,3%
Согласно опросу JP Morgan, по состоянию на ноябрь прошлого года среднее общее кредитное плечо глобальных хедж-фондов составляло 297,9%. Среди них среднее общее кредитное плечо квантовых фондов достигло 645,3%, что значительно превышает средний показатель в 444,3% для мультистратегических фондов. Morgan Stanley проанализировал это как рекордный уровень заимствований, наблюдаемый только в экстремальные периоды в верхнем 1% за последние 15 лет. Financial Times отметила, что «остается неясным, являются ли уникальные и краткие квантовые толчки просто случайными явлениями или сигналами о том, что что-то масштабное накапливается под поверхностью», выражая обеспокоенность тем, что «хедж-фонды, полагающиеся на сложное моделирование и систематическую торговлю, сотрясаются последовательными мелкими кризисами».
FAQ
Какие потери понесли количественные хедж-фонды по данным Goldman Sachs?
Goldman Sachs сообщил, что квантовые хедж-фонды зафиксировали свой худший 5-дневный период с декабря 2023 года, с общими потерями в 3,1% по отслеживаемым квантовым стратегиям. Потери включали снижение на 1% только в понедельник, при этом потери были сосредоточены в коротких позициях, поскольку перегруженные сделки и моментум-стратегии столкнулись с давлением.
Почему квантовые толчки становятся более частыми на финансовых рынках?
Растущая частота квантовых толчков обусловлена конвергенцией стратегий, поскольку почти все институциональные инвесторы теперь используют одни и те же альтернативные данные от крупных поставщиков. Алгоритмы машинного обучения, разработанные с использованием идентичных наборов данных, сошлись к очень похожим торговым паттернам, создавая экстремальную 'стратегическую перегруженность', когда сотни алгоритмов мгновенно реагируют на одни и те же микросигналы торговли, вызывая синхронизированные ликвидации даже от незначительных шоков.
Как высоко достигло кредитное плечо среди количественных хедж-фондов?
По состоянию на ноябрь прошлого года среднее общее кредитное плечо квантовых фондов достигло 645,3% согласно опросу JP Morgan. Это значительно превышает средний показатель в 444,3% для мультистратегических фондов и представляет собой рекордный уровень заимствований, который, как отметил Morgan Stanley, наблюдался только в экстремальные периоды в верхнем 1% за последние 15 лет.
