Риск финансирования проекта по недвижимости Hyundai Motor Securities расширился в категории активов, находящихся в watchlist, а не в сегменте fixed-and-below активов, к концу 1-го квартала 2025 года. Активы watchlist-and-below приблизились к 400 миллиардам вон, а чистые активы watchlist-and-below превысили 20% акционерного капитала после вычета резервов. Расширение отражает слабые показатели продаж в региональных и не относящихся к квартирам проектах, которые остаются на нормальной и watchlist стадиях, представляя скрытые риски, способные привести к дополнительным резервам из‑за подверженности риску в финансировании недвижимости на сумму, равную 87% акционерного капитала.
Активы watchlist растут на 33,3%, а fixed-активы остаются без изменений
Активы watchlist-and-below Hyundai Motor Securities выросли с 298,2 миллиарда вон на конец прошлого года до 397,6 миллиарда вон на конец 1-го квартала 2025 года, увеличившись на 99,4 миллиарда вон. Темп роста составил 33,3%. Доля чистых активов watchlist-and-below по отношению к акционерному капиталу также поднялась с 13,5% до 20,3% за тот же период, увеличившись на 6,8 процентного пункта.
Fixed-and-below активы увеличились лишь на 5 миллиардов вон — с 199,4 миллиарда вон до 204,4 миллиарда вон. Большая часть прироста активов watchlist-and-below не перешла в стадию fixed-and-below с более низкой вероятностью восстановления. Выявленный риск связан с расширением круга активов, для которых возможно ухудшение бизнес-жизнеспособности, а не с всплеском подтвержденных потерь.
Не весь рост активов watchlist-and-below можно отнести на счет PF по недвижимости. Некоторые продления кредитов клиентам временно классифицировались как watchlist в 1-м квартале 2025 года на фоне рыночной волатильности, когда они опускались ниже коэффициентов поддержания маржи. Связанные вопросы были урегулированы через принудительную продажу и восстановление цен на обеспечение. Однако в большинстве случаев совокупные активы watchlist-and-below на конец 1-го квартала 2025 года все еще состояли из финансирования недвижимости.
Подверженность риску финансирования недвижимости достигает 87% акционерного капитала
Основная нагрузка сосредоточена на уже существующих ключевых PF-проектах. Даже после конвертации в основной PF проекты, такие как не-квартирные офисные апартаменты, коммерческие объекты и логистические центры со слабыми показателями продаж или реализации, могут сталкиваться с отсроченным восстановлением. Кроме того, в fixed-and-below активах учитывались мостовые займы с задержкой конвертации в основной PF либо с повторными продлениями срока погашения. Если ухудшится бизнес-жизнеспособность региональных и не-квартирных проектов, классифицированных как normal или watchlist, это может привести к переклассификации активов и накапливанию дополнительных резервов.
Общий объем финансирования недвижимости также увеличивает нагрузку. Подверженность риску финансирования недвижимости, включая продление кредитования, а также долговые гарантии и частные облигации, составила 87% акционерного капитала на конец 1-го квартала 2025 года. Это заметно превышает среднее значение группы сравнения — 52%, и среднее значение для малых и средних компаний — 45% по итогам прошлого года.
Доля PF внутри финансирования недвижимости составляет 53%. Полные 87% не означают PF. Доля мостовых займов внутри PF также составляет 17%, что ниже среднего по группе сравнения — 26%. При этом доля мезонинных и субординированных позиций составляет 60%, превышая средний показатель по группе сравнения — 56%. Структура такова, что направление устойчивости определяется в первую очередь показателями продаж и восстановления по уже существующим проектам, которые уже перешли в основной PF, а не новыми мостовыми займами.
Резервное покрытие снижается по мере роста активов watchlist
Резервы следует оценивать с учетом скорости роста активов, а не абсолютной величины. Резервы выросли с 104,6 миллиарда вон на конец прошлого года до 107,9 миллиарда вон на конец 1-го квартала 2025 года, увеличившись на 3,3 миллиарда вон. Резервы не сокращались. Однако поскольку активы watchlist-and-below увеличивались быстрее, резервный коэффициент к активам watchlist-and-below снизился с 35,1% до 27,1%. Это ниже, чем среднее значение группы сравнения — 39% на конец прошлого года.
Резервный коэффициент к fixed-and-below активам сохранялся на близком уровне: с 52,4% до 52,8%. Это ниже среднего показателя группы сравнения — 68% на конец прошлого года. Поскольку фактический масштаб потерь варьируется в зависимости от стоимости обеспечения, старшинства и ожидаемой суммы восстановления, недостаток резервов нельзя определить только по этим коэффициентам. Тем не менее сохраняется пространство для дополнительной накопительной нагрузки, если бизнес-жизнеспособность watchlist-проектов ухудшится.
Достаточность капитала остается высокой, несмотря на риски PF
Hyundai Motor Securities сокращает портфель, уменьшая общий объем PF и долю мостовых займов. По данным публичной отчетности компании, коэффициент подверженности PF акционерному капиталу снизился с 50% в 2023 году до 42% в 2024 году и до 38% в прошлом году. Доля мостовых займов по итогам прошлого года также уменьшилась до 12,3%. Хотя рисковые новые сделки были сокращены, «очистка» по уже существующим региональным и не-квартирным основным PF-проектам еще не завершена.
Достаточность капитала хорошая. Чистый коэффициент капитала на конец 1-го квартала 2025 года составил 564,6%, а скорректированный коэффициент операционного чистого капитала — 241,5%. Вместо вероятности того, что PF сразу распространится на капитальный кризис, акцент делается на возможности того, что дополнительные резервы по существующим проектам сдержат результаты и накопление капитала.
Один из представителей инвестиционно-финансовой отрасли заявил, что Hyundai Motor Securities снизила новые риски, сократив общий объем PF и долю мостовых займов, но отметил, что масштаб финансирования недвижимости относительно акционерного капитала велик, а региональные и не-квартирные проекты остаются на стадии watchlist, поэтому требуется мониторинг того, приводят ли задержки продаж и восстановления к дополнительным резервам.
FAQ
Что произошло с активами Hyundai Motor Securities в категории watchlist в 1-м квартале 2025 года?
Активы watchlist-and-below Hyundai Motor Securities выросли с 298,2 миллиарда вон на конец прошлого года до 397,6 миллиарда вон на конец 1-го квартала 2025 года, что означает рост на 33,3%. Доля чистых активов watchlist-and-below по отношению к акционерному капиталу выросла с 13,5% до 20,3% за тот же период.
Какую подверженность риску финансирования недвижимости имеет Hyundai Motor Securities?
По итогам 1-го квартала 2025 года подверженность Hyundai Motor Securities финансированию недвижимости, включая долговые гарантии и частные облигации, составила 87% акционерного капитала. Это заметно превышает среднее значение группы сравнения — 52%, и среднее значение для малых и средних компаний — 45% по итогам прошлого года. PF составляет 53% финансирования недвижимости, при этом 60% приходится на мезонинные и субординированные позиции.
Каков статус достаточности капитала Hyundai Motor Securities?
На конец 1-го квартала 2025 года Hyundai Motor Securities сохраняла хорошую достаточность капитала: чистый коэффициент капитала составил 564,6%, а скорректированный коэффициент операционного чистого капитала — 241,5%. Компания сокращает общий объем PF и долю мостовых займов, чтобы снизить новые риски.
