Ли Нам-У, председатель Корейского форума корпоративного управления, 20 мая раскритиковал Чхе Тэ-вона, председателя Корейской торгово-промышленной палаты, а также SK Group. Ли заявил, что Чхе должен придерживаться базовых принципов капитализма, включая защиту прав акционеров и независимость совета директоров, прежде чем запрашивать институциональную поддержку для роста компаний. Критика стала ответом на замечания Чхе от 15 мая на пресс-конференции 49-го летнего форума Корейской торгово-промышленной палаты, где Чхе утверждал, что демократия и капитализм «не работают должным образом», и призывал к усилению мер роста. Заявление Форума, озаглавленное «Опасное понимание капитализма Чхе Тэ-воном», подчеркнуло, что компании, работающие в Южной Корее и обладающие отличными человеческими ресурсами, должны в первую очередь соблюдать принципы капитализма, такие как защита прав акционеров, независимость совета директоров и рациональное распределение капитала.
Корейский форум корпоративного управления увязывает приоритеты политики роста с вопросами управления
Форум утверждал, что ключевая проблема не в необходимости самого роста, а в том, кто принимает решение о том, какой капитал нужен для роста, и кому приписываются результаты и риски. Ли заявил, что прежде чем расширять корпоративную поддержку, должны быть выстроены механизмы, при которых советы директоров отдельных компаний принимают решения по инвестициям и методам финансирования, исходя из интересов всех акционеров. На форуме 15 мая Чхе заявил, что Южная Корея должна функционировать с демократией как политической системой и капитализмом как экономической системой, но рост не происходит и «одно колесо не крутится», из-за чего возникают проблемы и для демократии. Чхе добавил, что когда рост начнется, появится пространство для решения проблем распределения.
SK Hynix: некапитальная региональная полупроводниковая «дочка» вызывает опасения по размыванию долей акционеров
Форум обозначил потенциальное создание SK Hynix полупроводникового производственного подразделения в некапитальном регионе как центральный пункт дискуссии. В рамках действующей системы холдинговых компаний, когда компания-внук учреждает компанию-правнучку, компания-внук в принципе должна владеть 100% капитала. Правительство и правящая партия добиваются мер по снижению обязательной доли владения для некапитальных региональных компаний-правнучек до 50%, чтобы стимулировать инвестиции в некапитальные регионы. Ли указал, что если SK Hynix создаст отдельное производственное подразделение и привлечет внешний капитал в рамках этого регуляторного изменения, то подверженность действующих акционеров полупроводниковому бизнесу может снизиться. Он заявил, что если SK Hynix инвестирует напрямую, то результаты от нового бизнеса достаются действующим акционерам, но если бизнес развивается через отдельную корпорацию с участием внешнего инвестора, часть выгод от роста может уйти вовне. Ли заявил, что если совет директоров SK Hynix одобрит внешние инвестиции в хонмский (Honam) полупроводниковый производственный «дочерний» проект под предлогом вливания внешнего капитала, то может повториться спор о листинге LG Energy Solution 2022 года. Он подчеркнул, что помимо обоснований политики, направленных на укрепление конкурентоспособности полупроводников и сбалансированное региональное развитие, совет должен тщательно проверить, приводит ли такая структура к размыванию текущей стоимости существующих акционеров.
Форум связывает вопросы корпоративного управления со структурой SK Group из 219 аффилированных компаний
Форум связал этот вопрос не только с инвестиционным методом SK Hynix, но и с общей структурой принятия решений SK Group. Согласно стандартам Комиссии по справедливой торговле, по состоянию на май 2024 года у SK Group было 219 аффилированных компаний. Ли утверждал, что так называемый «флит-менеджмент», который управляет множеством аффилированных компаний в рамках одной стратегии группы, может ослаблять независимость советов директоров отдельных компаний и снижать эффективность распределения капитала. Он заявил, что хотя советы директоров аффилированных компаний должны самостоятельно решать инвестиции в объекты, исследования и разработки, слияния и поглощения, дивиденды и отмену казначейских акций, в корейских крупных бизнес-группах решения уровня группы часто предшествуют интересам отдельных котируемых компаний. Форум также раскритиковал пирамидальную структуру владения: он пояснил, что когда контролирующие акционеры осуществляют управленческие права через компании верхнего уровня, чтобы последовательно контролировать дочерние и «внучатые» компании, они получают управленческие права, гораздо большие, чем фактически вложенный капитал. Ли заявил, что этот процесс расширяет разрыв между владением и контролем, создавая возможность того, что интересы всей группы ставятся выше интересов миноритарных акционеров отдельных котируемых компаний.
Сначала раскрытие инвестиционного плана, затем — одобрение совета директоров SK Hynix
Ли также поднял вопросы к Чхе по поводу того, что тот сначала раскрывает масштабные планы инвестиций, хотя напрямую не владеет акциями SK Hynix и не является членом совета директоров. Согласно комментариям, инвестиционный план на 1 100 триллионов вон, объявленный Чхе, соответствует 74% рыночной капитализации SK Hynix. Ли утверждал, что для инвестиционных планов, требующих столь крупных средств, совет директоров SK Hynix должен сначала рассмотреть и одобрить масштаб инвестиций, сроки исполнения, метод финансирования и ожидаемую норму доходности. Он заявил, что структура не должна становиться такой, где председатель группы сначала объявляет планы, а затем совет их только «ратифицирует». Ли также представил Чхе контрастную диагностику причины «корейского дисконта». Он утверждал, что базовыми факторами, снижающими оценки котируемых компаний внутри страны, являются структуры принятия решений, сосредоточенные вокруг контролирующих акционеров и групп, а не недостаточность систем корпоративной поддержки. Ли заявил, что даже если SK Hynix выпустит американские депозитарные расписки, чтобы повысить доступность для зарубежных инвесторов, сохраняются ограничения в решении проблемы дисконта корпоративной стоимости без улучшений независимости совета директоров и прозрачности принятия решений.
Соглашение о премии за результат: 10% операционной прибыли без ограничительного лимита
Премия за результат, которую труд и руководство SK Hynix согласовали в прошлом году, также стала объектом критики. Труд и руководство SK Hynix договорились использовать 10% операционной прибыли как ресурсы для премий за результат, не устанавливая отдельного лимита. Форум подчеркнул, что акционеры являются конечными получателями остаточной стоимости компании, остающейся после выполнения договорных обязательств, таких как зарплаты, налоги и долги. Ли утверждал, что совет директоров должен проверить, компенсируется ли распределение определенного процента операционной прибыли сотрудникам без лимита той долей, которую несут акционеры, в итоге принимающие на себя бизнес-риски. Полупроводниковая отрасль — показательный капиталоемкий сектор: в периоды подъема она генерирует крупные прибыли, но во время спадов приходится нести астрономические бремена инвестиций в объекты и сталкиваться с ухудшением результатов. Ли заявил, что даже когда условия бизнеса ухудшаются, первыми выплачиваются зарплаты и основной долг кредиторов вместе с процентами, а акционеры несут убытки через падение цены акций и сокращение дивидендов. Ли заявил, что субъект, который решает, на что распределять капитал компании, — это не председатель группы и не правительство, а советы директоров отдельных компаний. Он добавил, что советы должны найти оптимальную комбинацию будущих инвестиций в рост — таких как инвестиции в объекты, R&D и M&A — и доходов акционеров — таких как дивиденды и покупки/отмена казначейских акций — с точки зрения интересов всех акционеров.
FAQ
Что именно Ли Нам-У раскритиковал в выступлении Чхе Тэ-вона 20 мая?
Ли Нам-У, председатель Корейского форума корпоративного управления, раскритиковал Чхе Тэ-вона 20 мая за запрос институциональной поддержки для роста компаний до того, как были соблюдены базовые принципы капитализма, включая защиту прав акционеров и независимость совета директоров. Его заявление под названием «Опасное понимание капитализма Чхе Тэ-воном» было ответом на замечания Чхе от 15 мая, призывавшие к усилению политики роста.
Сколько аффилированных компаний у SK Group согласно стандартам Комиссии по справедливой торговле?
Согласно стандартам Комиссии по справедливой торговле, по состоянию на май 2024 года у SK Group было 219 аффилированных компаний. Форум утверждал, что управление множеством аффилированных компаний в рамках одной стратегии группы может ослаблять независимость советов директоров отдельных компаний и снижать эффективность распределения капитала.
Что за соглашение о премии в SK Hynix раскритиковал Форум?
Труд и руководство SK Hynix договорились использовать 10% операционной прибыли как ресурсы для премий за результат, не устанавливая отдельного лимита. Форум раскритиковал это соглашение, утверждая, что совет должен проверить, компенсируется ли распределение операционной прибыли сотрудникам без лимита той долей бизнес-рисков, которую в итоге несут акционеры в капиталоемкой полупроводниковой отрасли.
