Депутат от Демократической партии Ли Со-ён 9-го числа объявила об ускорении «закона PBR 0,8x» (поправка к Закону о налогах на наследство и дарение), направленного на предотвращение подавления котировок. Она раскрыла планы включить законопроект в правительственный план налоговой реформы, который должен быть опубликован в конце этого месяца, и одновременно добиться его рассмотрения в Национальном собрании в Стратегическом и финансовом комитете. Предлагаемая поправка, впервые внесенная в мае 2025 года, нацелена на давно укоренившуюся практику, при которой, как утверждается, контролирующие акционеры подавляют цену акций, чтобы снизить бремя налога на наследство. Действующее право оценивает котируемые компании, исходя из средних цен акций за период вокруг даты передачи по наследству или дарения. В соответствии с корейским налоговым законодательством более низкая цена акций напрямую снижает налоговую нагрузку для крупных акционеров, создавая структурные препятствия для «дружественных акционерам» политик в компаниях, приближающихся к моменту наследования, что и подпитывает обеспокоенность по поводу хронической недооценки на внутреннем корейском фондовом рынке.
Ли Со-ён раскрывает график законодательных реформ налога на наследство PBR 0,8x
9-го числа Ли Со-ён сообщила о статусе законопроекта и объявила планы обеспечить его включение в правительственный план налоговой реформы, который будет опубликован в конце этого месяца, а также добиться рассмотрения в Национальном собрании в Стратегическом и финансовом комитете. Изначально законопроект был предложен в мае 2025 года. Объявление плана налоговой реформы правительства запланировано на конец этого месяца.
Поправка вводит минимальную оценку в 80% чистой стоимости активов для налоговой оценки
Ключевое положение поправки устанавливает «порог оценки» на уровне 80% от стоимости чистых активов для котируемых компаний, чья рыночная капитализация составляет менее 80% от чистых активов (PBR 0,8x). В рамках предлагаемой системы, если PBR компании опускается ниже 0,8x, налоговые органы будут оценивать стоимость компании с учетом стоимости активов и прибыли, при этом порог устанавливается на уровне 80% от чистой стоимости активов. Это расширяет принцип, уже применяемый к некотируемым акциям, на недооцененные котируемые компании. Текущая система позволяет контролирующим акционерам снижать налог на наследство, подавляя цену акций, поскольку налоговое обязательство рассчитывается по средним ценам акций за установленный период вокруг даты наследования или дарения.
Аналитик Hanwha Investment & Securities фиксирует смещение стимулов для контролирующих акционеров
Юм Су-джин, исследователь Hanwha Investment & Securities, 10-го числа опубликовала отчет, анализирующий изменения стимулов, создаваемые предлагаемым законом. Согласно отчету, для компаний с PBR ниже 0,8x налоговая база будет рассчитываться исходя из стоимости чистых активов, а не цены акций, что «ослабляет или устраняет стимул у наследуемого лица или дарителя удерживать цену акций низкой, создавая стимул повышать цену акций до уровня, при котором PBR достигает 0,8x». Стимул работает именно до уровня PBR 0,8x, поскольку налоговое обязательство снова начинает привязываться к цене акций выше этого порога. Исследователь отметил, что это может вызвать эффект «сходимости», при котором цены акций компаний с низким PBR будут двигаться к уровню 0,8x.
В отчете пояснялось, что реформа запустит «эффект домино»: изменение налогового законодательства приводит к изменению поведения контролирующих акционеров, что затем вызывает изменения в корпоративной политике по капиталу. Компании, у которых больше нет стимулов подавлять цены акций, будут иметь меньше причин избегать политик, благоприятных акционерам, таких как выкуп акций, увеличение дивидендов и активное взаимодействие с инвесторами. Эффект выходит за рамки момента налоговой оценки из-за корейской системы рассрочки по уплате налогов на наследство и дарение на 10–20 лет. В течение этого периода наследникам нужно обеспечить средства для уплаты налогов — обычно через акции-обеспеченные займы или продажу части доли, а не через дивиденды, из-за налогов на дивидендный доход и бремени налога на совокупный доход. Оба метода выигрывают от более высоких цен акций.
Юм заявила, что «акции-обеспеченные займы позволяют заемщикам получать больше средств в виде кредита, когда цена акций высока на момент заключения займа, и возникает риск принудительной продажи, если впоследствии цена акций снижается, что создает стимул активно управлять ценой акций даже после получения кредита», добавив, что «этот стимул сохранится на протяжении всего периода рассрочки». Поправка усилит этот стимул, поскольку для компаний с низким PBR налоговая оценка будет существенно выше — потенциально в несколько раз — что приведет к большим суммам налогов и, вероятно, к более длительным периодам рассрочки.
Исследователь рекомендует сосредоточиться на компаниях с устойчиво низким PBR, сталкивающихся с наследованием
Юм посоветовала, что компании, которые в течение длительного времени оставались ниже PBR 0,8x без очевидных причин, заслуживают большего внимания, чем те, кто временно опускался ниже 0,8x с обычно более высоких уровней. Исследователь предположила, что в первой группе контролирующие акционеры могли намеренно подавлять цены акций, и если поправка будет принята, вероятность существенного роста цен акций возрастет. Напротив, компании с очевидными причинами низкого PBR — например, принадлежащие к падающим отраслям, сохраняющие высокую зависимость от долгов на протяжении нескольких лет или имеющие активы вроде фабричных площадок и зданий штаб-квартир, не отражающиеся в котировках — вряд ли увидят переоценку только из-за изменения закона.
Анализ выделил конкретные характеристики компаний, которые наиболее вероятно отреагируют на сдвиг стимулов: компании, где крупнейший акционер или основатель пожилой или давно отошел от операционного управления; компании, где дети крупнейшего акционера недавно были повышены до руководящих должностей или назначены зарегистрированными руководителями; и компании с большими разрывами между долей крупнейшего акционера и долями их детей, что указывает на наличие существенного количества акций, которые еще предстоит передать. По данным отчета, чем выше налоговая нагрузка в период наследования, тем более чувствительны компании к изменениям стимулов.
FAQ
Что депутат от Демократической партии Ли Со-ён объявила 9-го числа о законе PBR 0,8x?
Ли Со-ён объявила 9-го числа об ускорении «закона PBR 0,8x» (поправка к Закону о налогах на наследство и дарение) и раскрыла планы включить законопроект в правительственный план налоговой реформы, который должен быть опубликован в конце этого месяца, одновременно добиваясь его рассмотрения в Национальном собрании в Стратегическом и финансовом комитете. Поправка была изначально предложена в мае 2025 года.
Как предложенная поправка меняет расчет налога на наследство для корейских акций с низким PBR?
Поправка устанавливает «порог оценки» на уровне 80% от стоимости чистых активов для котируемых компаний с рыночной капитализацией ниже 80% от чистых активов (PBR 0,8x). Налоговые органы оценивали бы стоимость компании с учетом стоимости активов и прибыли, при этом порог устанавливается на уровне 80% от стоимости чистых активов, устраняя действующую систему, при которой контролирующие акционеры могут снижать налоговые обязательства, подавляя цены акций ниже этого порога.
На какие типы компаний, по рекомендации исследователя Hanwha Investment & Securities Юм Су-джин, стоит сосредоточиться?
В опубликованном 10-го числа отчете Юм Су-джин рекомендует сосредоточиться на компаниях, которые в течение длительных периодов оставались ниже PBR 0,8x без очевидных причин, особенно на тех, кто сталкивается с проблемами наследования, такими как пожилые или ушедшие на пенсию основатели, недавние назначения основателей’ детей на руководящие должности и крупные разрывы между долями крупнейших акционеров и их детей — поскольку эти компании несут большую налоговую нагрузку и с большей вероятностью отреагируют на изменения стимулов, созданные законом.
