Семь руководителей центров исследования корейских ценных бумаг, опрошенных Herald Economy, оценивают недавнее падение KOSPI до уровня 6000 как чрезмерную ценовую коррекцию, обусловленную страхом и факторами соотношения спроса и предложения, а не ухудшением перспектив прибыли. Руководители исследований из Mirae Asset Securities, Meritz Securities, KB Securities, Shinhan Investment & Securities, Hana Securities, Yuanta Securities и LS Securities единогласно пришли к выводу, что текущее снижение не является началом структурного медвежьего рынка. Резкое падение стало результатом сочетания сомнений в устойчивости цикла инвестиций в ИИ, опасений пикового уровня в полупроводниках, фиксации прибыли иностранными инвесторами, ликвидаций по маржинальному кредитованию и ребалансировки ETF. Руководители исследований отметили, что текущий 12-месячный прогнозный P/E (price-to-earnings) KOSPI составляет 5,8 раза — ниже уровней, наблюдавшихся во время глобального финансового кризиса 2008 года (6,4 раза) и пандемии COVID-19 (8,5 раза), что указывает на то, что рынок вошёл в исторически редкую зону недооценки без подтверждённого ухудшения корпоративной прибыли.
Семь руководителей центров исследований диагностируют снижение рынка как фазу коррекции
Все семь руководителей центров исследований, опрошенных в рамках опроса, охарактеризовали текущее движение рынка как фазу коррекции в рамках продолжающегося бычьего рынка, а не как начало медвежьего рынка. Пак Ён-джу, руководитель центра исследований Mirae Asset Securities, заявил, что снижение началось с опасений достижения пика в полупроводниковой отрасли и скепсиса в отношении инвестиций в ИИ, при этом падение усилилось вынужденными продажами, вызванными эффектами short gamma от маржинальных (leveraged) ETF на отдельные акции. Чхве Хён-джэ, руководитель центра исследований Yuanta Securities, связал расширение волатильности с желанием фиксировать прибыль после резкого краткосрочного ралли в сочетании с шумом, связанным с полупроводниками и ИИ, а также с опасениями по инфляции и геополитическими рисками. Шин Чон-хо, руководитель центра исследований LS Securities, указал, что основная причина — смена фокуса рынка с инвестиций в ИИ на монетизацию.
Юн Чан-ён, руководитель центра исследований Shinhan Investment & Securities, подчеркнул, что снижение обусловлено сомнениями в устойчивости инвестиционного цикла ИИ, создающими шоки в спросе и предложении, а не экономической рецессией или обвалом прибыли. Он охарактеризовал происходящее как коррекцию с высокой волатильностью в рамках бычьего рынка. Руководители исследований отметили, что хотя настроения инвесторов резко ухудшились из‑за сочетания сомнений в устойчивости инвестиций в ИИ и фиксации прибыли иностранными инвесторами, подтверждений ухудшения корпоративной прибыли нет.
Прогнозный P/E KOSPI опускается ниже уровней финансового кризиса
Руководители центров исследований подчеркнули, что корейские акции вошли в исторически исключительную зону недооценки. Хван Сын-тхэ, руководитель центра исследований Hana Securities, отметил, что текущий 12-месячный прогнозный P/E KOSPI на уровне 5,8 раза находится ниже уровней, зафиксированных во время глобального финансового кризиса 2008 года (6,4 раза) и пандемии COVID-19 (8,5 раза). Он оценил текущий уровень как явную зону недооценки, поскольку цены акций резко снизились, а прогнозы по прибыли остаются без изменений.
Пак Ён-джу сообщил, что прогнозный P/E KOSPI200 упал примерно до 5,5 раза, достигнув исторически низких уровней, и диагностировал это как следствие того, что рыночный страх чрезмерно отражается в ценах. Чхве Хён-джэ и Ли Джин-у, руководитель центра исследований Meritz Securities, также отметили, что текущие уровни P/E ниже, чем во время глобального финансового кризиса, и посоветовали рассматривать текущую зону с позиции покупки до тех пор, пока сохраняются оценки прибыли.
Прибыль Big Tech и рекомендации по инвестициям в ИИ — ключевые условия для отскока
Самое важное условие для восстановления, выделенное руководителями центров исследований, — это прибыль U.S. big tech и рекомендации по инвестициям в ИИ. Ким Дон-вон, руководитель центра исследований KB Securities, заявил, что стабильный отскок требует поддержки со стороны стабилизировавшихся рыночных процентных ставок, восстановления уверенности в устойчивости инвестиций в ИИ и подтверждённой прибыли крупных компаний. Хван Сын-тхэ спрогнозировал, что если тренды по инвестициям в ИИ и расширению капитальных расходов будут подтверждены в прибыли U.S. hyperscaler, после объявлений о прибыли может вновь появиться восходящий тренд.
Чхве Хён-джэ предположил, что если прибыль big tech за второй квартал подтвердит обоснованность инвестиционного цикла ИИ и нагрузка по процентным ставкам ослабнет, ралли возобновится. Юн Чан-ён прогнозировал, что рынок пока будет реагировать более чувствительно на будущие планы инвестиций и устойчивость роста, чем на конкретные цифры прибыли.
Все семь респондентов определили полупроводники и ИИ как ключевые сектора, которые возглавят восстановление. Общий взгляд сводился к тому, что полупроводники станут центральной осью благодаря ожидаемому дефициту памяти и продолжению расширения инвестиций в инфраструктуру для ИИ. Шин Чон-хо спрогнозировал, что хотя восстановление начнётся с Samsung Electronics и SK Hynix, затем импульс может распространиться на ранее упускавшиеся сектора, включая оборону, силовое машиностроение, материалы/компоненты/оборудование для полупроводников, косметику и продукты питания.
Что касается продаж иностранными инвесторами, доминирующий анализ характеризует их как фиксацию прибыли и ребалансировку, а не структурный выход. Хван Сын-тхэ оценил продажи как более сильные по признакам фиксации прибыли и ребалансировки после резких ростов, а не как выход, вызванный кризисом из‑за повреждения национальных фундаментальных показателей. Чхве Хён-джэ прогнозировал высокую вероятность возобновления чистых покупок иностранцев, как только стабилизация обменного курса и привлекательность недооценки станут более заметными. Юн Чан-ён также спрогнозировал, что приток иностранного капитала может ускориться, когда восстановятся уверенность в направлении процентных ставок в США и инвестиционный цикл ИИ.
Руководители исследований в целом посоветовали индивидуальным инвесторам снижать плечо и совершать покупки частями, делая акцент на акциях с высокой видимостью прибыли. Наиболее тревожащие переменные для руководителей исследований — это замедление инвестиций в ИИ и процентные ставки. Хван Сын-тхэ указал на возможность того, что U.S. hyperscalers сократят капитальные расходы на ИИ, как на главную обеспокоенность, а Ким Дон-вон назвал длительно высокие процентные ставки и бремя стоимости финансирования ключевыми факторами риска.
Руководители исследований прогнозируют диапазон KOSPI к концу года от 6300 до 10900
Руководители центров исследований, предоставившие коридоры прогноза KOSPI на конец года, сохраняли средне- и долгосрочный потенциал роста, несмотря на текущее резкое падение. Самый оптимистичный прогноз дал Ли Джин-у: он представил коридор прогноза KOSPI на конец года 9500–10900, применив 12-месячный прогнозный P/E 7–8 раз к прибыли KOSPI за 2027 год в размере 1058 трлн вон. Он предположил, что дополнительный рост возможен, если восстановится уверенность в оценках прибыли благодаря росту форвардного промышленного сектора вокруг ИИ и стабилизации спроса и предложения.
Чхве Хён-джэ представил верхнюю границу KOSPI на уровне 10000 вместо конкретного диапазона. Он спрогнозировал, что ралли возобновится, как только инвестиционный цикл ИИ U.S. big tech будет подтверждён и нагрузка по процентным ставкам снизится, отметив, что ниже уровня 7000 12-месячный прогнозный P/E упал в диапазон low-6x — ниже, чем во время глобального финансового кризиса.
Хван Сын-тхэ представил диапазон 8000–9500. Он ожидал дальнейших повышений прогнозов прибыли полупроводников при продолжении инвестиций hyperscalers в ИИ, оценив, что этот уровень достижим даже без переоценки, исходя из прогноза по чистой прибыли KOSPI за 2026–2027 годы. Шин Чон-хо представил коридор прогноза 6300–8500. Хотя ожидания по экосистеме ИИ остаются обоснованными, он сосредоточился на возможности того, что распространение дисбалансов спроса и предложения из полупроводниково-ориентированных рынков дойдёт до ранее упускавшихся секторов, которые поддерживаются прибылью во второй половине.
FAQ
Почему в последнее время корейские акции упали до уровня 6000?
Падение стало результатом сочетания сомнений в устойчивости инвестиций в ИИ, опасений достижения пикового уровня в полупроводниках, фиксации прибыли иностранными инвесторами, ликвидаций по маржинальному кредитованию и ребалансировки ETF. Руководители центров исследований подчеркнули, что снижение было вызвано страхом и факторами соотношения спроса и предложения, а не ухудшением корпоративной прибыли.
Насколько низко сейчас оценен KOSPI по сравнению с историческими кризисами?
Текущий 12-месячный прогнозный P/E KOSPI составляет 5,8 раза — ниже 6,4 раза, зафиксированных во время глобального финансового кризиса 2008 года, и ниже 8,5 раза в период пандемии COVID-19. Прогнозный P/E KOSPI200 упал примерно до 5,5 раза, достигнув исторически низких уровней.
Какие условия руководители исследований называют ключевыми для восстановления рынка?
Руководители центров исследований определили прибыль U.S. big tech за второй квартал и рекомендации по инвестициям в ИИ как самые важные условия для восстановления. Они заявили, что для возобновления ралли необходимо подтверждение обоснованности инвестиционного цикла ИИ и ослабление нагрузки по процентным ставкам, при этом ожидается, что восстановление возглавят полупроводники и ИИ.
