Naver, по прогнозу, достигнет роста выручки во 2-м квартале примерно на 15%, который будет обеспечен сегментами рекламы, коммерции и финтеха, говорится в консенсус-прогнозе 13 отечественных брокерских компаний. Тем не менее рост операционной прибыли, как ожидается, отстанет от расширения выручки и составит 8,43% из-за быстро растущих затрат, связанных с инвестициями в инфраструктуру ИИ, а также конкуренцией в коммерческом секторе. Прогноз предполагает, что в 2-м квартале консолидированная выручка составит 3,3692 трлн вон, а операционная прибыль — 565,5 млрд вон, при этом операционная маржа снизится до 16,8% с 17,9% за тот же период год назад.
Брокерские компании прогнозируют выручку Naver во 2-м квартале на уровне 3,3692 трлн вон
Yonhap Infomax опросило 13 крупных отечественных брокерских компаний, которые представили прогнозы по прибыли в течение последнего месяца. Консенсус предполагает консолидированную выручку Naver во 2-м квартале на уровне 3,3692 трлн вон, что соответствует росту на 15,58% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Операционная прибыль, как ожидается, достигнет 565,5 млрд вон — рост на 8,43% в годовом выражении. Прогнозируемая операционная маржа 16,8% означает снижение по сравнению с 17,9%, зафиксированными годом ранее.
Реклама и коммерция обеспечивают двузначный рост выручки
Во 2-м квартале, как ожидается, рост выручки будут поддерживать поисковая реклама и коммерция. Сезонный пик на рекламном рынке в сочетании с восстановлением экономики усилил спрос, тогда как увеличение объема покупок приводит к более высокой выручке от поисковой и медийной рекламы. Расширение членства Naver Plus и крупномасштабные распродажи, такие как Naver Day Sale, оцениваются как факторы, которые стимулируют не только объем транзакций в шопинге, но и рекламную выручку продавцов, а также комиссионный доход. Коммерческая реклама повышает выручку поисковой платформы, а членство и промо создают «порочный круг», увеличивая выручку от услуг.
О Донг-хван, аналитик Samsung Securities, спрогнозировал рост рекламной выручки благодаря сильной коммерческой рекламе: выручка от услуг, включая коммерцию, как ожидается, вырастет более чем на 30% за счет расширения членства и промоэффектов. Хотя рынок вебтунов сталкивается с трудностями, общий рост выручки будет обеспечен расширением в финуслугах, корпоративных решениях и C2C-коммерции.
Кан Сок-о, аналитик Shinhan Investment & Securities, ожидал рост сегмента платформы за счет расширения маркетинга и внедрения новых функций, при этом рост C2C-бизнеса увеличит долю в выручке благодаря эффектам консолидации Wallapop. Однако контентные бизнесы, включая вебтуны, по ожиданиям, будут по-прежнему сталкиваться с последствиями ухудшения конъюнктуры рынка.
Амортизация GPU и маркетинговые расходы давят на операционную маржу
Нагрузку по расходам усиливают сразу несколько источников. Амортизационные расходы растут из-за расширения закупок GPU и CPU, в то время как промо в коммерции — например, Naver Day Sale, преимущества членства и права на трансляцию Кубка мира — отражаются одновременно. Затраты, необходимые для расширения экосистемы коммерции, включая бесплатную доставку, возвраты и распределение терминалов оплаты, в структурном плане увеличиваются. Даже при уверенном росте выручки от рекламы и коммерции падение маржи в краткосрочной перспективе неизбежно, если рост затрат будет опережать расширение выручки.
О Донг-хван отметил, что операционная прибыль может оказаться ниже ожиданий рынка из-за роста амортизации GPU, расходов на трансляции Кубка мира и маркетинговых расходов в коммерции. Он оценил, что сроки восстановления прибыльности будут зависеть от того, насколько быстро выручка от рекламы и коммерции сможет компенсировать инвестиционные затраты.
Монетизация AI-поиска планируется на Q4
Монетизация AI-поиска, как ожидается, станет ключевой переменной для результатов во второй половине года. Naver планирует внедрить рекламу в AI-обзорах и добиваться монетизации в отдельной AI-вкладке в Q4. Хотя AI-поиск потенциально может снизить число кликов по сравнению с традиционным поиском, анализ предполагает, что более высокие ставки рекламы достижимы благодаря конкретному намерению пользователей в формулировках вопросов и более высоким конверсиям покупок. Сильные стороны Naver в локальной информации, данных о шопинге и бронированиях в сочетании с AI-ответами могут дать дифференциацию по сравнению с зарубежными операторами, включая Google.
Кан Сок-о заявил, что размещение рекламы в AI-ответах представляет собой раннюю стадию рынка в отрасли, поэтому важны не только эффективность таргетинга, но и качество пользовательского опыта и уровень доверия. Он добавил, что восстановление цены акций в краткосрочной перспективе будет определяться результатами монетизации ИИ.
Инвестиции в 1 ГВт дата-центров нацелены на годовую выручку в 20 трлн вон
Инвестиции в дата-центр на 1 гигаватт, которые способствовали недавним падениям цены акций, как ожидается, станут новым опорным направлением роста в долгосрочной перспективе. Ан Чхе-мин, аналитик NH Investment & Securities, проанализировал, что хотя дата-центр на 1 ГВт требует 60–70 трлн вон финансирования, бизнес-ценность может оцениваться примерно в 13 трлн вон, если после завершения годовая выручка достигнет 20 трлн вон.
Вместо того чтобы нести все инвестиционные затраты напрямую, Naver может снизить финансовую нагрузку, закупая GPU и активы дата-центров через специальную проектную компанию (SPV) и заключая долгосрочные контракты с клиентскими компаниями. Если модель NeoCloud, добавляющая маржу к затратам на дата-центр и аренду GPU, получит распространение, крупномасштабные инвестиции могут превратить простые расходы в постоянную B2B-выручку.
Ли Джун-хо, аналитик Hana Securities, спрогнозировал, что Naver начнет предоставление услуг, стартуя с 55 мегаватт в первой половине 2027 года, постепенно расширяясь до 1 ГВт. Он ожидал, что после раскрытия первоначальных клиентских компаний и долгосрочных контрактов на поставки рыночная оценка бизнеса дата-центров изменится: спрос на AI-регионы внутри страны со стороны глобальных компаний станет подтвержденным.
Ожидается, что результаты за Q2 покажут, что выручку верхнего уровня будут поддерживать реклама и коммерция, тогда как инвестиционные затраты в ИИ и коммерцию ограничат расширение прибыли. Направление движения цены акций в будущем, вероятно, будет определяться тем, удастся ли подтвердить, что текущее увеличение затрат конвертируется в реальную выручку и денежный поток через монетизацию AI-рекламы и привлечение клиентов в дата-центры.
Средняя целевая цена брокерских компаний для Naver составляет 317 153 вон, что соответствует премии 70,60% к текущей цене акций 185 900 вон. Самая высокая целевая цена — 400 000 вон, самая низкая — 240 000 вон.
FAQ
Какова прогнозируемая операционная маржа Naver во 2-м квартале?
Операционная маржа Naver во 2-м квартале прогнозируется на уровне 16,8%, что ниже 17,9% в тот же период прошлого года, согласно консенсусу 13 брокерских компаний, опрошенных Yonhap Infomax.
Какую выручку ожидают от инвестиции Naver в дата-центр на 1 ГВт?
NH Investment & Securities прогнозирует, что дата-центр на 1 ГВт после завершения может принести приблизительно 20 трлн вон годовой выручки, при предполагаемой бизнес-ценности около 13 трлн вон, хотя общий объем инвестиций требует 60–70 трлн вон финансирования.
