Южнокорейские финансовые власти объявили 16 мая о более жёстких правилах для одноакционных леверидж-ETF, нацеленных на продукты, основанные на Samsung Electronics и SK Hynix, которые составляли 40% объёма торгов по KOSPI. Правительство повысило минимальный взнос с 10 млн вон до 30 млн вон и увеличило торговую единицу с 1 акции до 20 акций; изменения вступают в силу соответственно в августе и в ноябре. Ужесточение регулирования обусловлено экстремальной рыночной волатильностью, включая 5 активаций circuit breaker и 17 срабатываний sidecar с момента запуска ETF в конце мая. Председатель Комиссии по финансовым услугам Ли Чан-джин признал провал политики, заявив, что эти продукты усилили рыночную волатильность без существенных выгод для стабилизации иностранного обменного курса. Президент Ли Чжэ-мён распорядился принять быстрые корректирующие меры во время брифинга Комиссии по финансовым услугам 15 мая, поскольку индекс KOSPI резко колебался между 9 114 и 6 806 пунктами.
Южнокорейские власти увеличили минимальный взнос до 30 млн вон
Правительство провело 16 мая встречу по мониторингу рыночной ситуации в Корейской федерации банков в Чун-гу, Сеул, где чиновники согласовали изменения в регулировании. Минимальный взнос увеличен с 10 млн вон до 30 млн вон, при этом в качестве базового взноса принимаются только денежные средства. Ранее требование в 10 млн вон позволяло засчитывать 70% оценочной стоимости замещающих ценных бумаг, включая акции, ETF и облигации, но это положение было отменено. Изменение торговой единицы с 1 акции до 20 акций призвано сократить объём сделок. Минимальные требования по взносу вступают в силу в августе, а изменение торговой единицы реализуется в ноябре после завершения разработки систем брокерскими компаниями.
Власти также усилили контроль по отклонениям: ужесточили стандарт управленческого обязательства для брокерских компаний с 3% до 2%. Компании по управлению активами, чьи ETF нарушают допустимые показатели отклонения, сталкиваются с ограничениями на листинг новых ETF. Обязательные часы обучения для инвестиций в одноакционные леверидж-продукты увеличены с 2 часов до 3 часов. Правительство приостановило новые листинги одноакционных леверидж-продуктов до стабилизации рынка, а действующие продукты нельзя рекламировать или продвигать.
Одноакционные леверидж-ETF обеспечили 40% объёма торгов KOSPI
По данным Korea Exchange, 16 одноакционных леверидж- и обратных ETF, основанных на Samsung Electronics и SK Hynix, 14 мая зафиксировали торговую стоимость 18,2827 трлн вон, что примерно соответствует 40% общего объёма торгов по KOSPI в тот день. Один продукт, «SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X», показал оборачиваемость 2 431,93% 14 мая, что означает, что владение листинговыми акциями менялось 24 раза за один день. Оборачиваемость измеряет объём торгов относительно обращающихся акций: чем выше показатель, тем активнее краткосрочная торговля.
Индекс KOSPI вырос до 9 114 22 апреля, затем пережил повторяющиеся колебания, опустившись до 6 806 13 мая. 15 мая индекс восстановился до 7 284, но 16 мая упал на 6,4% и закрылся на отметке 6 820. С момента листинга рынок KOSPI активировал circuit breakers 5 раз и срабатывал sidecar 17 раз, что демонстрирует экстремальную волатильность. По состоянию на 16 мая sidecar срабатывал в общей сложности 37 раз за год (19 раз со стороны продавцов, 18 раз со стороны покупателей).
Негативный эффект компаундинга усиливает потери на волатильных рынках
Одноакционные леверидж-ETF отслеживают 2x дневную доходность конкретной акции. Когда инвестор покупает одноакционный леверидж-ETF на 1 млн вон, рынок работает с эффектом, эквивалентным инвестированию 2 млн вон. Финансовые власти подчеркнули эффект «негативного компаундинга», который размывает основную сумму инвестиций, когда цены многократно растут и падают.
Например, если индекс падает на 20%, а затем растёт на 20%, обычный продукт 1x переходит с 100→80→96, что даёт потери 4%. Продукт 2x переходит с 100→60→84, что даёт потери 16%. Это явление постепенного сокращения активов, когда рынок снова и снова повторяет рост и падение, называется эффектом негативного компаундинга. Долгосрочное удержание одноакционных леверидж-ETF на рынках с высокой волатильностью увеличивает риск потерь основной суммы. Хотя высокие доходности возможны, когда базовый актив только растёт, на волатильных рынках с резкими разворотами запускаются повторные ежедневные ребалансировки, создавая «волатильностный дрейф», который снижает доходность. Дополнительная торговля происходит при корректировке позиций по фьючерсам и споту вблизи закрытия рынка: при росте цен дополнительно покупают, а при падении — дополнительно продают, тем самым усиливая волатильность.
Ли Санг-хён, исследователь в iM Securities, заявил: «Проблемы с леверидж-ETF сами по себе нет», но отметил: «Поскольку средства сосредоточились на Samsung Electronics и SK Hynix, которые имеют абсолютный вес в рыночной капитализации, общий эффект концентрации рынка стал сильнее, чем раньше». Председатель FSC Ли Чан-джин на недавней встрече сказал: «Хотя эффект стабилизации обменного курса незначителен, волатильность на фондовом рынке растёт», добавив: «Мы должны были заблокировать это, даже если бы пришлось лечь». Иностранные СМИ также указали, что леверидж-продукты Samsung Electronics и SK Hynix нарушают работу глобальных финансовых рынков, назвав это провалом политики со стороны властей.
FAQ
Какие изменения в регулировании объявили южнокорейские власти для одноакционных леверидж-ETF 16 мая?
Южнокорейские власти увеличили минимальный взнос с 10 млн вон до 30 млн вон (только денежные средства) и повысили торговую единицу с 1 акции до 20 акций. Минимальный взнос вступает в силу в августе, а изменение торговой единицы реализуется в ноябре. Власти также приостановили новые листинги продуктов, запретили рекламу действующих продуктов и увеличили обязательное обучение с 2 часов до 3 часов.
Какую долю объёма торгов KOSPI представляли леверидж-ETF на Samsung Electronics и SK Hynix 14 мая?
14 мая 16 одноакционных леверидж- и обратных ETF, основанных на Samsung Electronics и SK Hynix, зафиксировали торговую стоимость 18,2827 трлн вон, что, по данным Korea Exchange, составляло примерно 40% общего объёма торгов по KOSPI в тот день.
Что такое эффект негативного компаундинга в леверидж-ETF?
Эффект негативного компаундинга возникает, когда цены многократно растут и падают. Когда индекс падает на 20%, а затем растёт на 20%, обычный продукт 1x теряет 4% (100→80→96), в то время как леверидж-продукт 2x теряет 16% (100→60→84). Это явление постепенно сокращает активы, когда рынок повторяет рост и падение, а потери усиливаются на волатильных рынках за счёт многократных ежедневных ребалансировок.
