Торговля инфраструктурой доходности RWA

Что нужно знать:

• Прямое воздействие через токены RWA не работает. Экономическая ценность от токенизации достаётся кураторам и эмитентам, а не держателям токенов управления — рост депозитов Kamino на 80% на фоне снижения токенов на 16% является самым ясным тому доказательством.
• Проблема плеча — самая интересная возможность для инфраструктуры. Задержки расчётов по RWA (до 122 дней экспозиции при выходе) делают невозможным воспроизведение атомарных крипто-нативных стратегий «зацикла» (looping), формируя структурный разрыв, к которому движутся такие протоколы, как Keyring и 3F, — но у ни у одного пока нет ликвидного токена.
• Morpho — ключевой институциональный слой заимствований, но токен-версия тезиса зависит от переключения комиссий, для которого у Ассоциации нет структурного стимула. $6.8B TVL и $120.9M в годовых эквивалентных комиссиях существуют полностью для вкладчиков и кураторов — держатели токенов MORPHO сейчас не получают от этого ничего.
• Fluid — более «чистое» токенизированное выражение того же тезиса, но, пусть и, более косвенное. Доля в объёме DEX как доминирующего игрока для ключевых стейблкоинов, связанных с RWA (100% для sUSDai, 87% для syrupUSDC, 68% для reUSD), механизм выкупа, связанный с выручкой, и структурно более «чистое» управление делают его более убедительным средством для держателей токенов — но его экспозиция по RWA проходит через приносящие доход стейблкоины, а не через прямые рынки токенизированных активов.