Торговля инфраструктурой доходности RWA

Что нужно знать:

• Прямое участие в RWA-токенах не работает. Экономическая ценность от токенизации достаётся кураторам и эмитентам, а не держателям токенов управления — рост депозитов Kamino на 80% на фоне падения токенов на 16% является самым понятным тому доказательством.
• Проблема левериджа — это самая интересная возможность для инфраструктуры. Задержки расчётов по RWA (до 122 дней экспозиции при выходе) делают невозможными к воспроизведению атомарные крипто-нативные циклические стратегии, создавая структурную брешь, к которой движутся такие протоколы, как Keyring и 3F, — но у ни у одного пока нет ликвидного токена.
• Morpho — основной институциональный слой заимствований, но токен-наратив зависит от переключателя комиссий, у Ассоциации нет структурного стимула его переворачивать. $6.8B TVL и $120.9M годовых комиссий существуют целиком для депозиторов и кураторами — держатели токенов MORPHO сейчас не получают от этого ничего.
• Fluid — более чистое токенизированное выражение того же тезиса, хотя и более опосредованное. Доля в объёме DEX для ключевых стейблкоинов, близких к RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механизм обратного выкупа, привязанный к выручке, и структурно более чистое управление делают его более убедительным инструментом для держателей токенов — но его RWA-экспозиция проходит через доходные стейблкоины, а не через прямые рынки токенизированных активов.