อาร์เธอร์ เฮย์ส อดีตหัวหน้าของ BitMEX ให้มุมมองเชิงตั้งรับต่อตลาดคริปโตในการให้สัมภาษณ์ล่าสุด โดยเตือนว่า “ฟองสบู่ AI” กำลังดูดสภาพคล่องที่ Bitcoin ต้องใช้เพื่อพุ่งขึ้น เฮย์สโต้แย้งว่าเงินทุนถูกโยกออกจากสินทรัพย์ดิจิทัลไปยังบริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์ ตั้งแต่การเปิดตัวสาธารณะของ ChatGPT และแทบไม่มีสัญญาณว่ารูปแบบดังกล่าวจะกลับตัว เขาชี้ว่าวิทยานิพนธ์นี้เชื่อมโยงทั้งการระดมทุนของบริษัท AI การเสนอขายหุ้น IPO ด้านเทคโนโลยีที่จะเกิดขึ้นในไม่ช้า รวมถึง OpenAI, SpaceX และ Anthropic ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น การเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) และความกังวลทางการเมืองเรื่องการตกงาน ซึ่งทั้งหมดนี้ทำให้ Bitcoin อยู่ฝั่งที่ตรงข้ามกับความต้องการของนักลงทุน ขณะที่หุ้นที่เชื่อมโยงกับ AI ทำผลงานได้ดีกว่าคริปโตราวกับชัดเจน
การไหลเวียนของเงินทุนจาก Bitcoin ไปยังหุ้นสาย AI ตั้งแต่เปิดตัว ChatGPT
ข้อโต้แย้งหลักของเฮย์สโฟกัสที่รูปแบบการจัดสรรเงินทุนตั้งแต่การเปิดตัวสาธารณะของ ChatGPT ช่วงนี้บริษัทที่เชื่อมโยงกับ AI ดูดซับเงินทุนจำนวนมากจากการระดมทุนผ่านหนี้ ซึ่งเฮย์สบอกว่าเงินเหล่านี้ไม่ได้ไหลเข้ามาใน Bitcoin หรือสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น กลับกัน เงินทุนไหลไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ หุ้น และกิจการที่เกี่ยวข้อง แม้ในช่วงที่สภาพแวดล้อมด้านการเงินโดยรวมผ่อนคลายลง และสภาพคล่องเติบโตทางเทคนิค แต่ Bitcoin กลับไม่สามารถดึงดูดดีมานด์ตามที่เฮย์สคาด ช่องว่างด้านผลการดำเนินงานมีมาก โดยหุ้นสาย AI หลายตัวให้ผลตอบแทนดีในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ขณะที่ Bitcoin และอัลท์คอยน์ตามหลัง เฮย์สระบุว่า นักลงทุนได้ผลตอบแทนที่ดีกว่าในกลุ่มชื่อที่เกี่ยวข้องกับ AI มากกว่าภาคคริปโต ซึ่งเขาเห็นว่าสะท้อนการเปลี่ยนแปลงภาพรวมว่าเงินทุนเพื่อการเก็งกำไรและการเติบโตถูกจัดสรรไปที่ใด โดยทั่วไปเงินทุนเชิงสถาบันมักไล่ตามผลการดำเนินงาน และเมื่อหุ้นกลุ่ม AI เอาชนะได้ในเชิงผลตอบแทนเมื่อปรับตามความเสี่ยงแล้ว “การกลับไปหมุนเข้า” คริปโตในระยะสั้นยิ่งทำได้ยากขึ้น
หนี้ภาค AI และ IPO ที่กำลังจะเกิดขึ้น จุดชนวนความกังวลเรื่องกำลังรับของตลาด
ขนาดของการไหลเข้าของเงินจากการระดมทุนผ่านหนี้สู่ภาค AI นับตั้งแต่ ChatGPT เปิดตัว คือแกนกลางของวิทยานิพนธ์ของเฮย์ส การสร้างโครงสร้างพื้นฐานของ AI ตั้งแต่ดาต้าเซ็นเตอร์ ไปจนถึงกำลังประมวลผลและการพัฒนารุ่นโมเดล ต้องใช้เงินลงทุนมหาศาล โดยเงินจำนวนมากมาจากตลาดหนี้ เฮย์สชี้ให้เห็น “สายการผลิต” ของการจดทะเบียนที่เกี่ยวข้องกับ AI รายใหญ่อย่างที่จะเกิดขึ้นในช่วงต่อจากนี้ โดยระบุถึงประเด็นที่คาดว่าจะมีการเสนอขาย IPO ของ OpenAI แผนการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX และการเปิดตัวในตลาดที่คาดว่าจะเกิดขึ้นของ Anthropic ซึ่งอาจเป็นแบบทดสอบแรงกดดันให้กับกำลังรับของตลาด คำถามที่เฮย์สหยิบยกคือ ตลาดหุ้นจะสามารถดูดซับอุปทานใหม่ที่เชื่อมโยงกับ AI จำนวนมากได้หรือไม่ โดยไม่ต้องดึงเงินทุนจากที่อื่น ในแต่ละดีลจะต้องใช้เงินจากนักลงทุนก้อนใหม่ และหากพอร์ตต้องมีการปรับสมดุลเพื่อ “ทำพื้นที่” แรงกดดันก็อาจลามออกไปจากกลุ่มชื่อเทคโนโลยีที่มีอยู่เดิม และออกไปจากสินทรัพย์ที่รับความเสี่ยงสูงอย่างคริปโต เฮย์สยังชี้ความเสี่ยงเชิงกลไกในภาค AI อีกด้านหนึ่งว่า ราคาน้ำมันและพลังงานที่สูงขึ้นอาจทำให้ต้นทุนการประมวลผลเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นแกนหลักของผลิตภัณฑ์ AI ทุกตัว หากต้นทุนเหล่านี้เพิ่มขึ้น เศรษฐศาสตร์ของเครื่องมือ AI อาจพิสูจน์ความคุ้มค่าได้ยากขึ้นในระดับขนาดใหญ่ ซึ่งอาจกระทบต่อดีมานด์สำหรับบริการ AI ที่มีค่าใช้จ่ายสูง และกระทบมูลค่าประเมินของบริษัทที่สร้างขึ้นบนการยอมรับ AI
นโยบาย Federal Reserve ที่ชะลอและความเสี่ยงทางการเมืองกดดันคริปโต
สภาพแวดล้อมมหภาคทำให้ความท้าทายของตลาดคริปโตยิ่งหนักขึ้น การลดอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve ซึ่งคาดการณ์กันมานานว่าจะช่วยหนุนสินทรัพย์ที่รับความเสี่ยง รวมถึง Bitcoin ยังไม่เกิดขึ้น เฮย์สแย้งว่า Federal Reserve อาจไม่มีพื้นที่ทางการเมืองมากพอที่จะผ่อนคลายนโยบายอย่างรวดเร็ว หากเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง สำหรับตลาดคริปโต การลดดอกเบี้ยที่ล่าช้าหมายถึงสภาพแวดล้อมยังไม่เอื้อต่อการปรับตัวขึ้นแบบต่อเนื่อง เพราะโดยปกติการลดดอกเบี้ยจะเป็นสัญญาณของสภาพคล่องการเงินที่ผ่อนคลายขึ้น และต้นทุนโอกาสที่ต่ำลงสำหรับการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่าง Bitcoin เฮย์สยังหยิบยกความเสี่ยงที่มักถูกพูดถึงน้อยกว่า นั่นคือการเมืองเรื่อง AI ความกังวลของสาธารณชนเกี่ยวกับการถูกแทนที่จากงานที่เชื่อมโยงกับการขยายตัวของ AI อาจทำให้ปัญญาประดิษฐ์กลายเป็นประเด็นในการหาเสียง หากผู้มีสิทธิเลือกตั้งจำนวนมากเชื่อมโยงการเติบโตของ AI กับแรงกดดันทางเศรษฐกิจหรือการว่างงาน มุมมองทางการเมืองต่อการลงทุนและการกำกับดูแลด้าน AI ก็อาจเปลี่ยนไป ซึ่งจะเพิ่ม “เบี้ยความเสี่ยง” แม้จะยากจะวัดได้ แต่ยังคงเป็นเรื่องจริง
เฮย์สชี้เส้นทางฟื้นตัวผ่านการตอบสนองเชิงนโยบายเมื่อเกิดความเครียดในตลาด
เฮย์สไม่ได้มองว่า Bitcoin จะเป็นขาลงแบบถาวร เขาเห็นเส้นทางสู่การฟื้นตัว หากตลาดเผชิญความเครียดอย่างรุนแรง และผู้กำหนดนโยบายตอบสนองด้วยการเพิ่มสภาพคล่อง เหมือนที่เคยทำในวิกฤตที่ผ่านมา ในสถานการณ์นั้น Bitcoin อาจเป็นผู้ได้รับประโยชน์รายสำคัญจากการตอบสนองเชิงนโยบาย ธนาคารกลางและรัฐบาลเคยเอนเอียงไปทางการให้การสนับสนุนสภาพคล่องซ้ำแล้วซ้ำเล่าเมื่อเกิดแรงกดดันในตลาด และ Bitcoin ก็แสดงให้เห็นว่าสามารถดูดซับและขยายผลของสภาพคล่องเหล่านั้นได้ อย่างไรก็ตาม มุมมองของเฮย์สคือเวลานี้ยังไม่มาถึง ตราบใดที่ฟองสบู่ AI ยังไม่ยุบและไม่กระตุ้นให้เกิดการตอบสนองเชิงนโยบาย หรือการหมุนเวียนของเงินทุนในปัจจุบันชะลอลงด้วยตัวของมันเอง แนวโน้มคริปโตในระยะสั้นยังคงท้าทาย หุ้น AI ที่มาพร้อม “คิว” ดีล IPO ระดับแลนด์มาร์ก ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และ Federal Reserve ที่ลังเล ล้วนไม่ใช่เงื่อนไขที่โดยธรรมชาติจะเอื้อให้เกิดการวิ่งขึ้นของ Bitcoin อย่างแข็งแรง
FAQ
ทำไมอาร์เธอร์ เฮย์สถึงบอกว่า AI กำลังดูดสภาพคล่องของ Bitcoin?
เฮย์สให้เหตุผลว่าเงินทุนถูกโยกจากสินทรัพย์ดิจิทัลไปยังบริษัทที่เชื่อมโยงกับ AI นับตั้งแต่การเปิดตัวสาธารณะของ ChatGPT บริษัทด้าน AI ดูดซับเงินจากการระดมทุนผ่านหนี้จำนวนมากเพื่อพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน ทำให้ดีมานด์ต่อ Bitcoin ลดลง แม้ในช่วงที่สภาพคล่องโดยรวมเพิ่มขึ้นก็ตาม การเปลี่ยนทิศทางของเงินทุนครั้งนี้ทำให้ Bitcoin อยู่ฝั่งที่ตรงข้ามกับความต้องการของนักลงทุน
ช่วงนี้หุ้นสาย AI ทำผลงานเทียบกับ Bitcoin อย่างไร?
หุ้นที่เชื่อมโยงกับ AI ทำผลงานได้ดีกว่า Bitcoin และอัลท์คอยน์อย่างมีนัยสำคัญในสภาวะตลาดล่าสุด ในช่วงที่ Bitcoin ไม่สามารถไล่ทันโมเมนตัมดังกล่าวได้ หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI หลายตัวให้กำไรแข็งแรง ดึงดูดความสนใจและเงินทุนจากนักลงทุนออกจากคริปโต เพราะเงินทุนเชิงสถาบันกำลังไล่ตามผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงได้ดีกว่า
การมี IPO ของ AI ที่กำลังจะเกิดขึ้นอาจส่งผลต่อกระทบตลาดคริปโตอย่างไร?
เฮย์สชี้ไปที่ IPO ที่คาดการณ์ไว้ของ OpenAI, SpaceX และ Anthropic ว่าอาจเป็นแบบทดสอบแรงกดดันให้กับกำลังรับของตลาด รายการเสนอขายเหล่านี้จะต้องใช้เงินสดจากนักลงทุนก้อนใหม่ และหากพอร์ตจำเป็นต้องปรับสมดุลเพื่อรองรับอุปทานหุ้น AI ใหม่ ความกดดันอาจลามออกไปจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงอย่างคริปโต ทำให้เงินทุนไหลออกจากระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลมากขึ้น
