ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) เผยแพร่คำเตือนเกี่ยวกับตลาดสเตเบิลคอยน์ในรายงานเศรษฐกิจประจำปี 2026 โดย BIS ซึ่งทำหน้าที่เสมือนธนาคารสำหรับธนาคารกลาง ระบุว่าสเตเบิลคอยน์ “ยืม” ความสะดวกจากเทคโนโลยีบล็อกเชนโดยไม่มีกำเนิดฐานรากเชิงสถาบันที่ทำให้เงินไว้ใจได้ และการขยายการใช้งานในรูปแบบปัจจุบันอาจนำความเสี่ยงชุดใหม่เข้ามา การประเมินดังกล่าวครอบคลุมตลาดที่มีมูลค่าประมาณ 320,000 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2026 โดยสเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยเงินสด 99.4% ตามมูลค่าแล้วตรึงไว้กับดอลลาร์ และกระจุกตัวอยู่ใน 2 โทเค็น ได้แก่ USDT และ USDC รายงานดังกล่าวออกมาในช่วงที่ทำเนียบขาวเร่งผลักดันให้ผ่านกฎหมาย CLARITY Act ซึ่งเป็นร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตรอบวันที่ 4 กรกฎาคม
รายงาน BIS ชี้ความกระจุกตัวของตลาดสเตเบิลคอยน์และจุดบกพร่องด้านการออกแบบ
รายงานระบุว่าการเติบโตของสเตเบิลคอยน์กระจุกตัวอยู่ใน 2 โทเค็นที่ตรึงกับดอลลาร์สหรัฐ ได้แก่ USDT ของ Tether และ USDC ของ Circle ซึ่งเป็น 2 รายใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาด พวกมันอยู่เหนือกลุ่มเหรียญขั้นถัดไปอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึง USDS ของ Sky, USD1 ของ BitGo และ USDE ของ Ethena ความกระจุกตัวนี้ทำให้สเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยเงินสด 99.4% ตามมูลค่าแล้วตรึงไว้กับดอลลาร์ ในตลาดที่มีมูลค่าประมาณ 320,000 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2026
ด้วยราคาตลาดรองที่แกว่งออกจากระดับ 1 ดอลลาร์ และแรงเสียดทานในการไถ่ถอนทั่วไป รายงานระบุว่าการออกแบบในปัจจุบัน “คล้าย” หุ้นของกองทุน ETF มากกว่าการเป็นช่องทางชำระเงินที่ใช้งานได้จริง เพราะสเตเบิลคอยน์หมุนเวียนบนบล็อกเชนสาธารณะแบบไม่ต้องขออนุญาต ซึ่งกระเป๋าเงินแบบใช้นามแฝงทำให้การตรวจสอบต่อต้านการฟอกเงินเป็นไปได้ยาก BIS จึงระบุว่าพวกมันคิดเป็นสัดส่วนจำนวนมากของกิจกรรมผิดกฎหมายบนเชน
รายงานยังชี้ถึงความเสี่ยงที่ “คลื่นการไถ่ถอน” อาจบังคับให้เกิดการขายหุ้นแบบเร่งด่วนของตั๋วคลังสหรัฐที่หนุนสเตเบิลคอยน์จำนวนมาก ซึ่งอาจส่งต่อความตึงเครียดไปสู่ตลาดเงิน และไปสู่ตลาดวงกว้างของหนี้สาธารณะ (sovereign debt)
BIS เตือนภัยการดอลลาร์ไลเซชันต่อเศรษฐกิจเกิดใหม่
รายงานให้คำเตือนที่เฉียบคมที่สุดสำหรับเศรษฐกิจเกิดใหม่ BIS ระบุว่า ความต้องการสเตเบิลคอยน์ที่เป็นดอลลาร์อาจสะท้อนการดอลลาร์ไลเซชันแบบคลาสสิก ทำให้ครัวเรือนสามารถเลี่ยงการควบคุมเงินทุน ปรับโครงสร้างกระแสการเงินข้ามพรมแดน และกัดกร่อนอธิปไตยทางการเงิน BIS ยังชี้ว่า เช่นเดียวกับเหตุการณ์ในอดีต การเปลี่ยนแปลงแบบนี้อาจยากที่จะย้อนกลับ
BIS แนะนำ “เงินโทเคนไนซ์” ที่ยึดโยงกับสำรองของธนาคารกลาง
BIS ระบุว่าไม่ได้เรียกร้องให้แบน แทนที่จะเป็นเช่นนั้น รายงานแนะนำให้แก้จุดอ่อนของสเตเบิลคอยน์ พร้อมบูรณาการเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ากับระบบธนาคารที่มีอยู่ โดยใช้เงินโทเคนไนซ์ที่ยึดโยงกับสำรองของธนาคารกลาง
สเตเบิลคอยน์ยังเป็นประเด็นถกเถียงทางการเมือง ขณะที่ทำเนียบขาวเร่งผลักดันให้ผ่าน CLARITY Act ซึ่งเป็นกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตในกรอบวันที่ 4 กรกฎาคม หนึ่งในจุดที่ติดขัดคือบทบัญญัติเกี่ยวกับผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ (stablecoin yield) ซึ่งหมายถึงผลตอบแทนที่จ่ายให้ผู้ถือสำหรับการเก็บเงินไว้ในสเตเบิลคอยน์ มันคล้ายกับดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคาร โดยปกติมักเกิดจากการปล่อยกู้ การสเตก หรือรายได้จากสำรอง
FAQ
BIS เตือนเรื่องอะไรเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ในรายงานเศรษฐกิจประจำปี 2026?
BIS ระบุว่าสเตเบิลคอยน์ “ยืม” ความสะดวกจากเทคโนโลยีบล็อกเชนโดยไม่มีกำเนิดฐานรากเชิงสถาบันที่ทำให้เงินไว้ใจได้ และการขยายการใช้งานในรูปแบบปัจจุบันอาจนำความเสี่ยงชุดใหม่เข้ามา รายงานชี้ความกระจุกตัวของตลาดใน USDT และ USDC จุดบกพร่องด้านการออกแบบที่คล้ายหุ้นของ ETF มากกว่าวิธีชำระเงินที่ใช้งานได้จริง และความเสี่ยงรวมถึงการเอื้อให้เกิดกิจกรรมผิดกฎหมาย และความเป็นไปได้ที่จะส่งต่อความตึงเครียดไปยังตลาดเงินผ่านการขายตั๋วคลังสหรัฐแบบเร่งด่วน (fire sales)
ทำไม BIS มองว่าสเตเบิลคอยน์เป็นภัยต่อการดอลลาร์ไลเซชันในตลาดเกิดใหม่?
BIS เตือนว่าความต้องการสเตเบิลคอยน์ที่เป็นดอลลาร์อาจสะท้อนการดอลลาร์ไลเซชันแบบคลาสสิก โดยทำให้ครัวเรือนสามารถเลี่ยงการควบคุมเงินทุน ปรับโครงสร้างกระแสการเงินข้ามพรมแดน และกัดกร่อนอธิปไตยทางการเงิน รายงานระบุว่า เช่นเดียวกับเหตุการณ์ในอดีต การเปลี่ยนแปลงแบบนี้อาจยากที่จะย้อนกลับ
BIS แนะนำทางออกอะไรสำหรับความเสี่ยงของสเตเบิลคอยน์?
BIS แนะนำให้แก้จุดอ่อนของสเตเบิลคอยน์ พร้อมบูรณาการเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ากับระบบธนาคารที่มีอยู่ โดยใช้เงินโทเคนไนซ์ที่ยึดโยงกับสำรองของธนาคารกลาง รายงานระบุว่าไม่ได้เรียกร้องให้แบนสเตเบิลคอยน์
