ซิตี้เปิดตัวแพลตฟอร์มบนบล็อกเชนสำหรับหุ้นก่อน IPO ในเดือนมิถุนายน เพื่อให้ลูกค้าที่ร่ำรวยสามารถซื้อขายหุ้นในบริษัทเอกชนได้โดยไม่ต้องเปิดเผยตารางทุน (cap table) สู่ตลาดกว้าง ด้วยการสร้างระบบปิดที่มองเห็นได้เฉพาะฝ่ายที่ได้รับการอนุมัติเท่านั้น มาร์ก บอยรอง ซีอีโอของ Polygon Labs โต้แย้งว่าการออกแบบนี้แลกสภาพคล่องเพื่อความเป็นส่วนตัว โดยบอกกับ FinanceFeeds ว่าการล็อกหุ้นไว้ในระบบส่วนตัวแห่งหนึ่งจำกัดผู้ซื้อให้เหลือเพียงไม่กี่รายที่อยู่ในระบบนั้นแล้ว คำวิจารณ์มุ่งเน้นไปที่ความตึงเครียดหลักในตลาดเอกชนที่ถูกโทเค็น ซึ่งรายงานที่ถูกเน้นย้ำในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าตลาดสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเค็นมีมูลค่าประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ แต่ 32.9 พันล้านดอลลาร์ที่กระจายอยู่ทั่ว 910 สินทรัพย์นั้นบันทึกกิจกรรมการโอนเป็นศูนย์ในรอบสัปดาห์
บอยรองแยกความเป็นส่วนตัวออกจากการแยกตัวของเครือข่าย
ข้อโต้แย้งของบอยรองขึ้นอยู่กับการแยกความเป็นส่วนตัวในฐานะปัญหาทางการเข้ารหัสออกจากการออกแบบเครือข่าย เขากล่าวว่าการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์ (zero-knowledge proofs) สามารถให้หน่วยงานกำกับดูแลหรือคู่สัญญาตรวจสอบได้ว่าการโอนนั้นถูกต้องและผู้ซื้อมีคุณสมบัติโดยไม่ต้องเห็นเงื่อนไขของข้อตกลง ในขณะที่การตรวจสอบคุณสมบัติถูกบังคับใช้ในระดับสินทรัพย์เพื่อให้ชำระลงในกระเป๋าเงินที่ตรงตามเงื่อนไขของผู้ออกเท่านั้น ทั้งสองอย่างทำงานบนเครือข่ายเปิด เขากล่าว หมายความว่าธนาคารสามารถรักษาความลับได้โดยไม่ต้องทิ้งสินทรัพย์ไว้ในบัญชีแยกประเภทของตัวเอง
ความแตกต่างนี้สำคัญเพราะในระบบปิด สินทรัพย์อยู่ในบัญชีแยกประเภทของสถาบันเดียว และความลับกลายเป็นผลพลอยได้จากกำแพงมากกว่าคุณสมบัติการออกแบบ ทำให้ผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติครบถ้วนไม่สามารถเข้าถึงสินทรัพย์ได้ เว้นแต่พวกเขาจะเป็นลูกค้าของธนาคารที่ถือสินทรัพย์นั้นอยู่แล้ว บอยรองชี้แจงว่าจักรวาลของผู้ที่มีคุณสมบัติตามกฎหมายสำหรับหลักทรัพย์เอกชนไม่เปลี่ยนแปลง—ผู้ซื้อยังคงเป็นนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง (accredited) หรือนักลงทุนที่มีคุณสมบัติ (qualified) หรือนักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันที่มีคุณสมบัติภายใต้ข้อยกเว้นที่เกี่ยวข้อง
ตามรายงาน มีเพียง 62 สินทรัพย์เท่านั้นที่คิดเป็น 88% ของมูลค่าตลาดที่ถูกโทเค็น เดวิด เทย์เลอร์ ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของบริษัทโทเค็น EtherFuse เรียกภาคส่วนนี้ว่าเป็น 'ห้องรอ' มากกว่าตลาดในรายงานที่ Forbes อ้างถึง
ขอบเขตของกฎหมายหลักทรัพย์มีผลบนเชน
บอยรองยอมรับว่ากฎหมายหลักทรัพย์กำหนดขอบเขตและมีผลบนเชน ในแถลงการณ์เดือนมกราคม หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ยืนยันว่าหลักทรัพย์ยังคงเป็นหลักทรัพย์เมื่อถูกโทเค็น โดยมีข้อจำกัดการโอนและกฎคุณสมบัติเดียวกันติดอยู่ 'ใครก็ตามที่บอกคุณว่าเทคโนโลยีขยายขอบเขตผู้ที่สามารถซื้อหุ้นเอกชนได้อย่างถูกกฎหมายนั้นกำลังขายอะไรบางอย่าง' เขากล่าว
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงคือการกระจาย ต้นทุน และการชำระเงินหลังจากตรวจสอบคุณสมบัติแล้ว สินทรัพย์ที่โดดเดี่ยวไม่เคยได้รับการเสนอราคาเพราะผู้ทำตลาดจะไม่นำเงินทุนไปลงทุนในสิ่งที่พวกเขาไม่สามารถย้ายออกจากสถานที่แห่งเดียวได้ เขาโต้แย้ง เขาชี้ไปที่กองทุนสถาบันที่ถูกโทเค็น เช่น BUIDL ของ BlackRock ซึ่งชำระและเคลื่อนย้ายผ่านเครือข่ายสาธารณะรวมถึง Polygon เป็นหลักฐานว่าผลิตภัณฑ์ที่ถูกควบคุมสามารถดำเนินการบนรางเปิดได้โดยไม่ละทิ้งการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
ซิตี้คงการควบคุมเหนือ KYC และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
บอยรองไม่ได้โต้แย้งว่าการควบคุมของซิตี้เหนือ KYC การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และความยินยอมของผู้ออกหลักทรัพย์เป็นสิ่งที่ลูกค้าและผู้บังคับบัญชาของธนาคารที่ถูกควบคุมคาดหวัง โดยเรียกมันว่า 'มีความรับผิดชอบ' มากกว่า 'ล้าหลัง' เขายอมรับว่าระบบปิดเป็นทางเลือกที่ถูกต้องเมื่อผลิตภัณฑ์ออกสู่ตลาดเป็นครั้งแรกและต้องการความแน่นอนด้านกฎระเบียบทั้งหมด
ซิตี้กล่าวว่าต้องการให้สถาบันอื่นๆ เชื่อมต่อกับแพลตฟอร์ม ซึ่งจะทำให้กลุ่มผู้ซื้อลึกขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป คำถามที่ยังเปิดอยู่คือสิ่งนั้นจะเป็นจริงหรือไม่หรือแต่ละธนาคารจะสร้างรั้วของตัวเอง สำหรับบอยรอง ซึ่งเครือข่าย Polygon ของเขามีส่วนได้เสียโดยตรงในการที่ธนาคารเลือกใช้รางสาธารณะ ความเสี่ยงคือการคงอยู่ในระบบปิดเมื่อเครื่องมือในการเปิดและปฏิบัติตามกฎระเบียบมีอยู่แล้ว
คำถามที่พบบ่อย
ซิตี้เปิดตัวอะไรในเดือนมิถุนายน?
ซิตี้เปิดตัวแพลตฟอร์มบนบล็อกเชนสำหรับหุ้นก่อน IPO ในเดือนมิถุนายน ซึ่งช่วยให้ลูกค้าที่ร่ำรวยสามารถซื้อขายหุ้นในบริษัทเอกชนผ่านระบบปิดที่มองเห็นได้เฉพาะฝ่ายที่ได้รับการอนุมัติเท่านั้น
ทำไมมาร์ก บอยรองถึงวิจารณ์การออกแบบแพลตฟอร์มของซิตี้?
มาร์ก บอยรองโต้แย้งว่าระบบปิดแลกสภาพคล่องเพื่อความเป็นส่วนตัวโดยการล็อกหุ้นไว้ในระบบส่วนตัวแห่งหนึ่ง จำกัดผู้ซื้อให้เหลือเพียงไม่กี่รายที่อยู่ในระบบนั้นแล้ว ในขณะที่การพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์และคุณสมบัติที่ตั้งโปรแกรมได้สามารถให้ความลับบนเครือข่ายเปิดได้
หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ยืนยันอะไรเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ถูกโทเค็นในเดือนมกราคม?
ในแถลงการณ์เดือนมกราคม หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ยืนยันว่าหลักทรัพย์ยังคงเป็นหลักทรัพย์เมื่อถูกโทเค็น โดยมีข้อจำกัดการโอนและกฎคุณสมบัติเดียวกันติดอยู่
