CryptoQuant แนะนำเมื่อวันที่ 23 มิถุนายนว่า Strategy ซึ่งเคยชื่อ MicroStrategy ควรชะลอการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมและให้ความสำคัญกับการฟื้นฟูเงินสดสำรอง โดยอ้างถึงภาระเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิที่ปรับเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องที่ลดลง คำแนะนำดังกล่าวที่เผยแพร่โดย Julio Moreno หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CryptoQuant มุ่งตอบข้อกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุนของ Strategy ขณะที่บริษัทซึ่งยังคงเป็นผู้ถือ Bitcoin ภาคเอกชนขนาดใหญ่ที่สุดของโลก มี 847,363 BTC การวิเคราะห์ของ CryptoQuant โฟกัสที่ STRC ซึ่งเป็นหุ้นบุริมสิทธิอัตราผันแปรของ Strategy โดยราคาลดลงเหลือ 82.50 ดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์ที่ผ่านมา สร้างส่วนลดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 17.5% เมื่อเทียบกับมูลค่าพาร์ 100 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่เงินสดสำรองของบริษัทลดลง 38% นับตั้งแต่ต้นปี 2026
Moreno ระบุว่าการลดลงดังกล่าวสะท้อนมากกว่าการชำระบัญชีของนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจ เขายังโต้แย้งว่าส่วนลดดังกล่าวยังบ่งชี้ถึงปัจจัยพื้นฐานที่แย่ลงทั้งในเรื่องความครอบคลุมเงินสดและภาระผูกพันด้านเงินปันผล โดยเฉพาะเมื่อ Strategy ยังคงใช้ตลาดทุนเพื่อระดมทุนสำหรับการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม บริษัทเองยังเพิ่งซื้อคืนพันธบัตรแปลงสภาพอัตรา 0% จำนวน 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่จะครบกำหนดในปี 2029 ซึ่งยิ่งลดสภาพคล่องเงินสดที่พร้อมใช้
ภาระผูกพันเงินปันผลของ Strategy เพิ่มขึ้นสี่เท่าใน 6 เดือน
CryptoQuant ระบุว่าเงินปันผลที่คำนวณเป็นรายปีเพิ่มขึ้นจากราว 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ต้นปี มาอยู่ที่ประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าในเวลาไม่ถึงหกเดือน การเพิ่มขึ้นดังกล่าวทำให้ความครอบคลุมเงินปันผลของ STRC ลดลงจากมากกว่า 7 ปีในช่วงเริ่มต้นปี 2026 เหลือราว 14 เดือน ตามที่ Moreno กล่าว เขาประเมินว่า Strategy จะต้องมีเงินสดสำรองประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อฟื้นฟูความครอบคลุมเงินปันผลให้ได้ 24 เดือน ซึ่งมากกว่าสถานะปัจจุบันเกือบสองเท่า
การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นในโครงสร้างเงินทุนของ Strategy กลยุทธ์การสะสม Bitcoin ของบริษัทพึ่งพาการเข้าถึงตลาดอย่างต่อเนื่องและความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อหุ้นทุนและหุ้นบุริมสิทธิ Strategy เริ่มแสดงสัญญาณว่าปรับความเข้มข้นของแนวทางแล้ว ในการเปิดเผยรายสัปดาห์ล่าสุด บริษัทซื้อ 520 BTC ด้วยมูลค่าประมาณ 34.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกันก็เพิ่มเงินสดสำรองด้วย 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทั้งสองการเคลื่อนไหวได้รับเงินทุนจากการขายหุ้นสามัญ
CryptoQuant แนะนำให้สร้างเงินสดใหม่มากกว่าขาย Bitcoin
CryptoQuant ระบุว่าการขาย Bitcoin เพื่อฟื้นสภาพคล่องจะไม่ใช่ตัวเลือกที่น่าสนใจ เพราะ Strategy มีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงโดยประมาณ 10.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากเหรียญที่ได้มาในช่วงปี 2024, 2025 และ 2026 Moreno ให้เหตุผลว่าการขายแบบบังคับจะทำให้ขาดทุนเกิดขึ้นในระดับขนาดใหญ่ และอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าของผู้ถือหุ้น
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น บริษัทกล่าวว่า Strategy ควรชะลอการซื้อ Bitcoin จนกว่าจะฟื้นเงินสดสำรองและความครอบคลุมเงินปันผล Moreno ยังแนะนำกรอบการซื้อแบบเป็นระบบและขับเคลื่อนด้วยโมเดล โดยโต้แย้งว่าการซื้อทุกครั้งที่มีเงินทุนเข้ามาได้ช่วยตอกย้ำภาพตลาดว่า Strategy สะสมใกล้จุดสูงสุดของวัฏจักรในท้องถิ่น
คำแนะนำดังกล่าวมีนัยกว้างต่อกลยุทธ์คลัง Bitcoin ของบริษัทต่างๆ Strategy ยังคงเป็นผู้ถือ Bitcoin ของบริษัทจดทะเบียนรายใหญ่ที่สุด และโมเดลของบริษัทมีอิทธิพลต่อบริษัทอื่นๆ ที่พิจารณาการสะสมสินทรัพย์ดิจิทัล ความกดดันต่อ STRC สื่อว่าพอร์ตงบดุลที่หนักไปทาง Bitcoin ยังต้องการการบริหารสภาพคล่องแบบเดิมๆ โดยเฉพาะเมื่อเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ ความเชื่อมั่นของนักลงทุน และการเข้าถึงตลาดทุนเป็นแกนหลักของรูปแบบการระดมทุน
FAQ
CryptoQuant แนะนำให้ Strategy ทำอะไรในวันที่ 23 มิถุนายน?
CryptoQuant แนะนำเมื่อวันที่ 23 มิถุนายนว่า Strategy ควรชะลอการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมและให้ความสำคัญกับการฟื้นฟูเงินสดสำรอง โดยอ้างถึงภาระเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิที่เพิ่มขึ้นและสภาพคล่องที่ลดลง
เงินปันผลที่คำนวณเป็นรายปีของ Strategy เพิ่มขึ้นเท่าใด?
CryptoQuant ระบุว่าเงินปันผลที่คำนวณเป็นรายปีเพิ่มขึ้นจากราว 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ต้นปี เป็นประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าในเวลาไม่ถึงหกเดือน
ทำไม CryptoQuant คัดค้านการที่ Strategy ขาย Bitcoin เพื่อสร้างเงินสด?
CryptoQuant ระบุว่าการขาย Bitcoin จะไม่น่าดึงดูด เพราะ Strategy กำลังมีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงโดยประมาณ 10.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากเหรียญที่ได้มาในช่วงปี 2024, 2025 และ 2026 และการขายแบบบังคับจะทำให้ขาดทุนเกิดขึ้นในระดับขนาดใหญ่
