นักวิเคราะห์ iM Securities Kim Jun-young ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 6 ว่าความคาดหวังของตลาดล่าสุดเกี่ยวกับการหมุนเวียนภาคส่วนออกจากเซมิคอนดักเตอร์ไปยังภาคส่วนอื่นนั้นเป็นภาพลวงตา มากกว่าการกระจายเงินทุนที่แท้จริง รายงานระบุว่าลักษณะของการหมุนเวียนนั้นเกิดจากการขยายตัวของ leveraged ETF ที่ทำให้ Samsung Electronics และ SK Hynix ปรับตัวลดลงอย่างไม่สมส่วน ในขณะที่มูลค่าตลาดที่ไม่รวมกลุ่ม S7 (Samsung Electronics, SK Hynix, SK Square, หุ้นบุริมสิทธิ Samsung Electronics, Samsung Electro-Mechanics, Samsung Life Insurance, Samsung C&T) ยังคงทรงตัวโดยพื้นฐาน Kim คาดการณ์ว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรที่เน้นเซมิคอนดักเตอร์จะนำไปสู่การกระจุกตัวในหุ้นผู้นำอีกครั้งในที่สุด การวิเคราะห์นี้เกิดขึ้นในขณะที่ Samsung Electronics และ SK Hynix มีผลงานต่ำกว่าตลาดในวงกว้างตั้งแต่ช่วงปลายเดือนที่แล้ว สร้างความคาดหวังในหมู่นักลงทุนว่าเงินทุนกำลังหมุนเข้าสู่ภาคส่วนที่ถูกมองข้ามก่อนหน้านี้
การปรับตัวลดลงของกลุ่มหุ้น S7 ไม่แสดงการหมุนเวียนเงินทุนที่แท้จริง
Kim ระบุว่าในขณะที่กลุ่มหุ้น S7 ปรับตัวลดลง มูลค่าตลาด KOSPI ที่ไม่รวม S7 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงโดยพื้นฐาน นักวิเคราะห์อธิบายว่าลักษณะของการขยายฐานภาคส่วนนั้นเกิดจากการขยายตัวของผลิตภัณฑ์ leverage ที่ทำให้ Samsung Electronics และ SK Hynix ปรับตัวลดลงอย่างมากไม่สมส่วน แทนที่จะเป็นเงินทุนที่ย้ายจากหุ้นมูลค่าสูงสุดไปยังภาคส่วนอื่น Kim เสริมว่าเงินทุนที่ออกจากหุ้นใหญ่ไม่ได้ไหลเข้าสู่หุ้นอื่น และคาดการณ์ว่าแม้ว่า Samsung Electronics และ SK Hynix จะปรับฐานเพิ่มเติม ความอบอุ่นของการหมุนเวียนภาคส่วนก็จะไม่มีนัยสำคัญ
โครงสร้าง Leverage ETF ขยายความผันผวนของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์
รายงานระบุว่าการขยายตัวของ leveraged ETF เป็นปัจจัยที่เพิ่มความผันผวน Kim อธิบายว่า leveraged ETF ซื้อและขายสินทรัพย์อ้างอิงซ้ำๆ ใกล้ช่วงปิดตลาดเพื่อรักษาตัวคูณเป้าหมายผ่านการปรับสมดุลรายวัน และในเกาหลี ขนาดนี้เติบโตจนเกินปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์อ้างอิง สินทรัพย์รวมของ leveraged ETF หุ้นเดี่ยว SK Hynix สูงถึง 19.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกินกว่าสี่เท่าของปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวันที่ 4.5 พันล้านดอลลาร์ ขนาดของ leveraged ETF Samsung Electronics อยู่ที่ประมาณ 2.8 เท่าของปริมาณการซื้อขาย ซึ่งเป็นโครงสร้างที่สูงกว่าหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ
ตัวชี้วัดสภาพคล่องร่วงลงสู่ระดับก่อนโควิด
Kim รายงานว่ายอดคงเหลือสินเชื่อและเงินฝากนักลงทุนเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดต่างก็ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบไม่กี่ปีที่ผ่านมา นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าแม้ขนาดตลาดหุ้นจะขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่สภาพคล่องใหม่ที่เพียงพอยังไม่ไหลเข้ามารองรับ Kim ประเมินว่าเมื่อพิจารณาจากท่าทีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางเกาหลีและกฎระเบียบสินเชื่อเพื่อการลงทุน สภาพแวดล้อมสภาพคล่องในประเทศจะไม่ดีขึ้นได้ง่ายในระยะสั้น
นักวิเคราะห์คาดการณ์การกลับมาสู่การกระจุกตัวในผู้นำเซมิคอนดักเตอร์
Kim คาดการณ์ว่าเงินทุนจะกระจุกตัวอีกครั้งในภาคส่วนที่มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น นักวิเคราะห์ระบุว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรที่เน้นเซมิคอนดักเตอร์ในท้ายที่สุดบ่งชี้ถึงการกระจุกตัวในหุ้นผู้นำอีกครั้ง และเมื่อปัจจัยที่สั่นคลอนตลาดหุ้นเพิ่มขึ้น ตลาดจะต้องพึ่งพาหุ้นผู้นำอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ Kim คาดการณ์ว่าการดีดตัวของหุ้นผู้นำจะดำเนินต่อไป แต่ความผันผวนอาจขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากสภาพคล่องที่สนับสนุนตลาดไม่เพียงพอ นักวิเคราะห์อธิบายว่าโครงสร้างตลาดหุ้นเกาหลีในปัจจุบันเป็นความผันผวนสูงและผลิตภัณฑ์ leverage ขนาดใหญ่ที่วางซ้อนอยู่บนสภาพคล่องที่บางลง พร้อมเตือนว่าเมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้นในสถานการณ์ที่เงินฝากนักลงทุนรายย่อยไม่สามารถตามการเติบโตของมูลค่าตลาด ปริมาณการปรับสมดุลของ leveraged ETF และการขายบังคับจาก margin call อาจทับซ้อนกันในทิศทางเดียวกัน ทำให้แรงกระแทกของตลาดรุนแรงขึ้น Kim สรุปว่าความผันผวนสูงน่าจะดำเนินต่อไปในช่วงนี้ และเมื่อความยากลำบากของตลาดเพิ่มขึ้น การดีดตัวที่เน้นหุ้นผู้นำจะปรากฏขึ้นอีกครั้งในภาพรวม
คำถามที่พบบ่อย
นักวิเคราะห์ iM Securities Kim Jun-young กล่าวอะไรเกี่ยวกับการหมุนเวียนภาคส่วนในหุ้นเกาหลี?
Kim Jun-young ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 6 ว่าความคาดหวังการหมุนเวียนภาคส่วนล่าสุดเป็นภาพลวงตา เนื่องจากมูลค่าตลาดที่ไม่รวมกลุ่มหุ้น S7 ยังคงทรงตัวโดยพื้นฐาน ในขณะที่ Samsung Electronics และ SK Hynix ปรับตัวลดลงเนื่องจากการขยายตัวของ leveraged ETF แทนที่จะเป็นการกระจายเงินทุนที่แท้จริงไปยังภาคส่วนอื่น
ทำไมรายงานถึงคาดการณ์ว่าเงินทุนจะกลับมาสู่หุ้นเซมิคอนดักเตอร์?
รายงานคาดการณ์ว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรที่เน้นเซมิคอนดักเตอร์จะนำไปสู่การกระจุกตัวในหุ้นผู้นำอีกครั้งในที่สุด เนื่องจากตลาดจะต้องพึ่งพาหุ้นผู้นำอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อปัจจัยที่สั่นคลอนตลาดหุ้นเพิ่มขึ้น แม้จะมีความผันผวนสูงขึ้นจากสภาพคล่องที่บางลงและผลิตภัณฑ์ leverage ขนาดใหญ่
