เจพีมอร์แกน (JPMorgan) เผยแพร่รายงานกลยุทธ์หุ้นเกาหลีเมื่อวันที่ 25 มิถุนายน โดยปรับเพิ่มเป้าหมาย 12 เดือนของดัชนี KOSPI ทั้งหมด: สถานการณ์พื้นฐาน 12,500 จุด, สถานการณ์กระทิง 15,000 จุด, สถานการณ์หมี 8,000 จุด พร้อมคงอันดับ "เกาหลีเป็นตลาดอันดับต้นในเอเชีย" สูงสุด แนะนำให้นักลงทุน "ซื้อเมื่อย่อตัว, รักษาน้ำหนักลงทุนสูงสุดในหุ้นเกาหลี"
เป้าหมาย KOSPI ของ JPMorgan: พื้นฐาน 12,500, กระทิง 15,000
เป้าหมายทั้งสามของ JPMorgan สูงกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้านี้: สถานการณ์พื้นฐาน 12,500 จุด; สถานการณ์กระทิง 15,000 จุด มี upside ประมาณ 77% จากระดับปัจจุบันที่ราว 8,471 จุด สูงกว่าการคาดการณ์ของ KB Securities และ Goldman Sachs ที่ 12,000 จุด; สถานการณ์หมีอยู่ที่ 8,000 จุด
ข้อโต้แย้งหลักของรายงานคือ การลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI ช่วยผลักดันการเติบโตของกำไรของบริษัทฮาร์ดแวร์ โดยกลุ่มกำไรของบริษัทเทคโนโลยีที่เข้าร่วมในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ได้ขยายตัวจนมี "ขนาดที่มีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจมหภาค" รายงานเขียนว่า: "เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ AI โดยกำไรของบริษัทฮาร์ดแวร์ที่เกี่ยวข้องยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง"
การวิเคราะห์เชิงโครงสร้างของ ETF แบบเลเวอเรจ AUM 500 พันล้านดอลลาร์ และแรงขายจากต่างชาติ
เจพีมอร์แกนยังเตือนถึงความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดที่สูง รายงานชี้ว่า AUM ของ ETF แบบเลเวอเรจที่ติดตามสินทรัพย์เกาหลีมีมูลค่าถึง 500 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ตลาดผันผวนมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ; กลยุทธ์ฟิวเจอร์สและออปชั่นที่ควบคู่กับการขยายสถานะ spot ทำให้ตลาดอนุพันธ์ในประเทศขยายตัวอย่างรวดเร็ว; ความต้องการ ETF แบบ inverse ก็ผลักดัน implied volatility ให้สูงขึ้นด้วย
ด้านแรงขายจากต่างชาติ รายงานบรรยายว่าเกาหลี "ตกเป็นเหยื่อของความสำเร็จของตัวเอง": มูลค่าตลาดของ Samsung Electronics และ SK Hynix พุ่งสูงขึ้น จนเริ่มแตะเพดานการถือครองของนักลงทุนในตลาดเกิดใหม่ ทำให้เกิดพลวัตเชิงโครงสร้างที่ต้องขายลดพอร์ตแบบ passive เมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม รายงานเน้นว่าสัดส่วนการจัดสรรของนักลงทุนทั่วโลกต่อเกาหลียังคงต่ำ ทำให้ยังมีพื้นที่ให้ดีมานด์เข้าซื้อเพิ่มเติม
ธีมการลงทุนทางเลือกนอกเหนือจากฮาร์ดแวร์ AI ที่รายงานกล่าวถึง
ธนาคาร: สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสนับสนุน NIM
เทคโนโลยี่ชีวภาพและเภสัชกรรม: Pipeline ยาใหม่เข้าสู่การพิสูจน์ทางคลินิกอย่างหนาแน่น
หุ้นบุริมสิทธิ (preferred shares): ความน่าสนใจจากปันผลสูง
กลุ่มที่ได้รับประโยชน์จาก "ผลกระทบความมั่งคั่ง": ห้างสรรพสินค้าค้าปลีก, เครื่องสำอาง, ท่องเที่ยว, นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และธุรกิจก่อสร้าง
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมเป้าหมายกระทิงที่ 15,000 จุดของ JPMorgan สูงกว่าสถาบันอื่น?
ตามรายงาน KB Securities และ Goldman Sachs ตั้งเป้าหมาย KOSPI 12 เดือนไว้ที่ 12,000 จุด ในขณะที่ JPMorgan ตั้งเป้าหมายสถานการณ์กระทิงไว้ที่ 15,000 จุด ซึ่งสะท้อนถึงการประเมินที่มองโลกในแง่ดีกว่าต่อวัฏจักรชิปหน่วยความจำ AI ที่ "ยาวนานขึ้นและแข็งแกร่งขึ้น" รวมถึงการประเมินว่าขนาดกำไรของฮาร์ดแวร์ศูนย์ข้อมูล AI มีถึงระดับ "ที่มีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจมหภาค"
ทำไม JPMorgan ถึงคงมุมมองเชิงบวกขณะเตือนความเสี่ยงจากความผันผวนสูง?
ตามคำอธิบายของรายงาน JPMorgan มองว่าศักยภาพ upside ของ KOSPI มาจากปัจจัยพื้นฐาน (การปรับปรุงกำไรของฮาร์ดแวร์ AI) แต่ความผันผวนระยะสั้นส่วนใหญ่มาจากปัจจัยเชิงโครงสร้าง: ETF เลเวอเรจ 500 พันล้านดอลลาร์ขยายความผันผวน, ต่างชาติถูกบังคับให้ลดพอร์ต และตลาดอนุพันธ์ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ทำให้การประเมินที่ "มองบวกระยะยาว แต่ระยะสั้นยังผันผวนสูง" สามารถอยู่ร่วมกันได้
ทำไมต่างชาติกลับขายหุ้นเกาหลีเมื่อ KOSPI พุ่งขึ้นแรง?
ตามการวิเคราะห์ของ JPMorgan มูลค่าตลาดของ Samsung Electronics และ SK Hynix ที่พุ่งสูงขึ้นทำให้สัดส่วนในดัชนีตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้น จนแตะเพดานการถือครองหุ้นเดี่ยวหรือตลาดเดี่ยวของกองทุนตลาดเกิดใหม่บางส่วน; ซึ่งบังคับให้กองทุนต้องขายแบบ passive เมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเพื่อคงความสอดคล้อง ทำให้เกิดพลวัตเชิงโครงสร้างที่ "ยิ่งขึ้นยิ่งขาย"
