CoinW Araştırma Enstitüsü Sıcak Haberler: Uniswap'ın Önemli Geri Alım Teklifi Analizi, UNI Değer Yeniden Değerlendirmesine Başlayabilir mi?

Yazar: CoinW Araştırma

Uniswap'un en son geri alım teklifi, piyasanın büyük dikkatini çekti, ancak kamuoyunun odak noktası teklifteki geri alım mekanizması üzerine yoğunlaştı. Eğer geri alım mekanizması devreye alınırsa, UNI token fiyatında uzun vadeli bir parabolik artışa neden olur mu?

1. Uniswap Önemli Teklif: Derinlemesine İnceleme

Uniswap CEO Hayden Adams, yakın zamanda ilk yönetişim önerisini açıkladı. Öneri, protokol ücretlerinin etkinleştirilmesi, UNI token'larının yok edilmesi, Unichain ücretlerinin artırılması gibi çeşitli önlemleri içermekte ve UNI token'ının deflasyonist bir modele geçmesini sağlamaktadır. Öneri onaylanırsa, Uniswap protokolü her yıl yaklaşık 460 milyon ila 510 milyon dolar arasında bir fon üretecek ve bu ölçek, token fiyatı için güçlü bir destek oluşturacaktır. Önerinin içeriği aşağıdaki gibidir:

1. Protokol ücretini açın, protokol tarafı gelirinin tamamı UNI geri alımına + imhasına kullanılacaktır.

Bu, bu teklifin en temel değer yakalama mekanizmasıdır. Temel olarak UNI'nin token modelini değiştirmekte, onu tamamen bir yönetişim token'ından, doğrudan nakit akışı desteği olan “üretken varlık” haline dönüştürmektedir. Bu, halka açık şirketlerin karlarını kullanarak hisse geri alımına benzer; token fiyatına uzun vadeli ve sağlam bir değer tabanı sağlamakta, bunu “deflasyonist değer artışı” döngüsüne sokan temel motor olmaktadır. Bu, değer yakalamanın merkezidir. UNI, nakit akışı olmayan bir yönetişim token'ından, doğrudan gelir desteğine sahip “üretken varlık” haline dönüşecektir; bu, hisse geri alımına benzemektedir.

2.Unichain sıralayıcı ücreti yok etme havuzuna dahil edilir.

Bu hamle, Uniswap ekosisteminin ürettiği tüm değeri UNI token'ında toplamayı amaçlamaktadır. Sıralayıcı ücreti, Unichain adlı bu Layer2 blockchain'in doğasında var olan bir gelir kaynağıdır; bunun yok edilmesi, UNI'nin değerinin artık yalnızca DEX'in ticaret faaliyetlerine bağlı olmadığı, aynı zamanda Uniswap ekosisteminin (kamu blockchain'i de dahil) refahıyla derin bir şekilde bağlantılı olduğu anlamına gelir ve değer tabanını genişletir.

3. Toplu olarak 100 milyon UNI yakımı (tarihsel olarak açılmamış dönemlerin geri dönüşüyle birlikte yakım).

Bu, güçlü bir deflasyon sinyali ve piyasa güvenini artırma önlemleridir. Toplam arzın %16'sını oluşturan bir kerelik token imhası, kalan tokenlerin kıtlığını hemen artırabilir. “Geri ödeme” mantığı, erken destekçilere adil bir şekilde geri dönüş sağlamak ve geçmişte sahiplerine kazanç yaratmayı başaramayan tarihe “bilet kesmek” amacı taşımaktadır; bu durumun piyasa ruh hali üzerinde büyük bir kısa vadeli etki yaratması beklenmektedir.

4. PFDA'nın başlatılması: Tüccarlara “işlem ücreti indirimleri” vermek için açık artırma şeklinde ve aynı zamanda MEV kazancını protokol içinde tutmak.

Bu, iki kuşla bir taş vuran yenilikçi bir mekanizmadır. Üçüncü taraf arayıcılar tarafından ele geçirilen MEV değerini akıllıca protokolün içine geri kazandırarak, ihale işlem ücreti indirim hakkı aracılığıyla gerçekleştirilir. Sonunda, bu gelir UNI'nin geri alımına geri dönecek ve tüm ekonomik modelin sağlamlığını artıracaktır.

5.v4 Agregat Hook: Dış DEX likiditesini birleştirir ve protokol ücreti alır.

Bu, Uniswap'ın "likidite sağlayıcı"dan "likidite toplama katmanı ve ücret kapısı"na evrildiği anlamına geliyor. İşlemler Uniswap'ın kendi likidite havuzlarında gerçekleşmese bile, sadece Hook'u aracılığıyla yönlendirilirse, protokol ücretleri yakalayabiliyor. Bu, Uniswap'ın ücret alabileceği pazarı büyük ölçüde genişletiyor ve gelir tavanında stratejik bir atılım sağlıyor.

6. Ücretlendirme standardizasyonu: Arayüz/cüzdan/API artık ek ücretlendirme yapmayacak, ücretlendirme protokol katmanında birleştirilecektir.

Bu adım, protokol katmanının temel konumunu ve iş modeli için bir koruma kalkanı oluşturmayı amaçlıyor. Bu, çeşitli ön uçların (örneğin resmi web sitesi, üçüncü taraf arayüzler) rekabet nedeniyle “sıfır ücret” iç savaşları yapmasını engelleyerek, tüm ekosistemin gelir tabanını aşındırmasını önlüyor. Birleşik ücretlendirme, protokol gelirinin görünürlüğünü, öngörülebilirliğini ve istikrarını sağlıyor ve ekonomik modelin uzun vadede sağlıklı bir şekilde çalışabilmesi için önemli bir güvence sunuyor.

7. Yönetişim ve Organizasyon: Labs ve vakıf birleşti, her yıl büyüme için 20 milyon UNI bütçe ayrıldı.

Bu, Uniswap'ın kısa vadeli finansal getiriler ile uzun vadeli ekosistem gelişimi arasında bir denge arayışını yansıtmaktadır. Birleşme, karar alma verimliliğini artırabilirken, net bir büyüme bütçesi belirlemek, ekibin sadece mevcut kripto para fiyatına odaklanmadığını, aynı zamanda geliştiricilere, likiditeye ve diğer ekosistem inşasına sürekli yatırım yapacağını göstermektedir. Bu, protokolün önümüzdeki on yıldaki rekabette canlılığını ve liderliğini sürdürmesini sağlamaktadır.

8. Varlık Göçü: Unisocks likiditesi Unichain v4'e taşındı ve bu LP pozisyonu imha edildi.

Bu işlem daha stratejik bir sembolik anlama sahiptir. Takımın eski varlıkları temizlemekte olduğunu, kaynak ve dikkatini Unichain ve v4'ü merkezine alan bir sonraki nesil stratejiye tamamen yönlendirdiğini gösterir. Ekosistemin bir “yenilenme” süreci olarak düşünülebilir, eski modele bir kesinti simgeler ve geleceği inşa etmeye odaklanır.

Görsel kaynağı uniswap kurucusu (Hayden Adams)

Araştırmacı görüşü: Bu önerinin temelinde “protokol geliri → geri alım ve yok etme → token deflasyonu ve değer artışı” değer döngüsünü inşa etmek yatmaktadır. Eğer sorunsuz bir şekilde çalışabilirse, UNI'ye sürekli bir nakit akışı ve fiyat desteği sağlayacaktır.

İkincisi. Teklifin kabulü: Geri alım hesaplaması ve sözleşme geliri analizi

Tarihsel veriler ve kamuya açık teklif parametrelerine dayanarak hesaplamalar yapıyoruz. Bu teklif, doğrudan 100 milyon token (toplamın %16'sı) yakılarak gerçekleştirilecek, temel varsayım: günlük geri alım işlem hacmi %0.05. Yani, protokol ücreti (%0.3) - LP ödülü (%0.25) = geri alım (%0.05).

1. Temel Gelir Kaynağı Analizi

2. Temel DEX İşlemleri: V2 ve V3 versiyonlarına dayanan yaklaşık 1 trilyon $ yıllık işlem hacmi, %0.05 oranında bir ücretle hesaplandığında, 500 milyon $ yıllık protokol geliri elde edilmesi beklenmektedir.

2.v4 Agregat İşlemleri: Artan bir kaynak olarak, ana işlem hacminin %10-20'sini katkıda bulunması bekleniyor ve bu da $0.5 milyon - $1 milyon potansiyel yıllık gelir getirecektir.

3.PFDA ve MEV yakalama: önemli bir yenilik geliri olmasına rağmen, şu anda kesin bir şekilde ölçmek zor, bu nedenle bu hesaplamaya dahil edilmemiştir. Unichain sıralayıcı ücretleri: hala gelişimin erken aşamasında, ölçek küçük, bu nedenle bu da dahil edilmemiştir.

2.Yıllık geri alım fonları özeti

Muhafazakar senaryo (yalnızca ana DEX işini dikkate alarak): Yıllık geri alım fonu yaklaşık $5 milyar.

İyimser senaryo (v4 agregatör gelirini ekleyerek): Yıllık geri satın alma fonlarının $5.5 milyar–$6 milyar arasında olması bekleniyor.

Araştırmacı görüşü: Piyasa konsensüsü ve bu rapordaki hesaplamaları birleştirerek, günlük %0,05'lik bir anlaşmanın geri alım için kullanılması, bu mekanizmanın %1,5 - %2'lik bir yıllık deflasyon oranı sağlaması bekleniyor. Mevcut işlem hacmi seviyelerinde, Uniswap'ın her yıl UNI geri almak için kullanabileceği fonların $5 milyar - $5,5 milyar aralığında olması tahmin ediliyor, bu oldukça muhafazakar bir tahmindir. Bu, her ay piyasalara $35 milyon - $42 milyon arasında sürekli alım desteği sağlamaktadır ve bu, orta ve uzun vadeli değer için sağlam bir destek oluşturmaktadır.

Üç. Piyasa Tepkisi: Büyük alım beklentileri fiyatların fırlamasını tetikliyor

Bu teklife ilişkin olarak, piyasa tarafları hızla olumlu geri bildirimde bulundu. Base ekosisteminin önde gelen DEX'i Aerodrome'un arkasındaki geliştirici ekip Dromos Labs'ın CEO'su Alexander, Uniswap'ın mevcut işlem hacmi üzerinden yapılan hesaplamalara göre, her yıl yaklaşık 460 milyon doların geri alım ve imha için kullanılacağını belirtti; bu, $UNItoken için güçlü ve sürdürülebilir bir alım desteği oluşturacaktır.

CryptoQuant CEO Ki Young Ju ayrıca, ücret dönüşüm mekanizmasının Uniswap fiyatını parabolik bir şekilde yükseltebileceğini belirtti. V2 ve V3 sürümlerini dikkate aldığında, protokolün yıllık işlem hacminin 1 trilyon dolara ulaştığını analiz etti. Bu hesaplamayla, her yıl yok edilen UNI'nin değeri yaklaşık 500 milyon dolara ulaşacak. Ayrıca, işlem platformunun yalnızca 830 milyon dolarlık UNI'ye sahip olması, gelecekteki kilit açma baskısının nispeten sınırlı olduğu anlamına geliyor. Bu iyimser beklentilerin etkisiyle, UNI, teklifin açıklanmasından sonraki birkaç saat içinde yaklaşık %50 oranında büyük bir artış gösterdi.

Veri kaynağı defillama

Araştırmacı görüşü: Bu öneri, şüphesiz UNI'nin uzun vadeli değerinin “sert bir taban” oluşturmasını sağlıyor. Temel mekanizması şudur: Kısa vadede 1 milyar UNI'nin (dolaşımın %16'sı) tek seferde yok edilmesiyle deflasyonist bir etki yaratmak; uzun vadede ise yaklaşık 3,8 milyon dolar/ay sürekli geri alım (yıllık 4-5 milyar dolar) ile istikrarlı bir alım desteği sağlamak. Bu çift yönlü deflasyon modeli, fiyat üzerinde güçlü bir destek oluşturuyor.

Dördüncü. Rekabet Ürün Karşılaştırması: Geri Alım Gücü Üst Düzey Sıralara Girdi

Teklif mekanizmasına göre, Uniswap, başlangıçta %0,3 olan LP ücretlerini bölecek. Bunun %0,25'i likidite sağlayıcılarına kalırken, %0,05'i protokole tahsis edilecek ve UNI geri alımları için kullanılacak. Yıllık yaklaşık 28 milyar dolar ücret geliri baz alındığında, bu, protokolün her ay yaklaşık 38 milyon dolar özel geri alım fonu üretebileceği anlamına geliyor. Bu ölçek, geri alım mekanizmasına sahip benzer tokenlar arasında güçlü bir konum elde etmesini sağlıyor: sadece PUMP'ı (ayda 35 milyon dolar) önemli ölçüde geride bırakmakla kalmıyor, aynı zamanda mevcut en yüksek HYPE'a (ayda 95 milyon dolar) da yaklaşmış oluyor.

Görsel kaynak DUNE (HYPE)

Görüntü Kaynağı DUNE (PUMP)

Araştırmacı görüşü: Önceki UNI'nin büyük işlem hacmi, token sahiplerine doğrudan bir kazanç sağlamıyordu. Yıllık yüz milyonlarca dolarlık geri alım programı, sürekli bir “hissedar getirisi” başlatmış gibi. Bu sadece rakipleri yakalamayı ummakla kalmıyor, aynı zamanda protokolün değerini token sahiplerine geri kazandırıyor.

Beş. Gelecek Vizyonu: Başarı veya başarısızlık, likidite sağlayıcılarının (LP) bağlılığında.

Uniswap'ın bu teklifi kabul edilirse, UNI'ye uzun vadeli bir fayda sağlayacak ve adeta bir “taban mekanizması” oluşturacaktır. Ancak, başarısı tamamen bir anahtar aşamaya bağlıdır: Likidite sağlayıcılarının (LP) kalıp kalmayacağı.

Başarı Yolu: Teklif, LP ücretlerini %0,3'ten %0,25'e düşürüyor (düşüş %17). Sadece PFDA ve MEV içselleştirilmesi gibi yeni gelirler LP kayıplarını karşılayabildiğinde kalacaklar. LP'nin istikrarlı olması, fon havuzunun derinliği ve işlem deneyiminin güvence altına alınması, protokol ücret gelirlerinin sürdürülebilir olması ve geri alım imha “taban” mekanizmasının sağlıklı çalışabilmesi için gereklidir.

Risk yolu: Tam tersine, eğer LP gelirlerin düşmesi nedeniyle ayrılırsa, likidite daralacak, işlem hacmi kaybolacak ve nihayetinde protokol geliri ve geri alım fonları eş zamanlı olarak azalacak, destek mekanizmasından söz edilemeyecek.

Bu nedenle, sıradan kullanıcılar için 2 noktaya dikkat edilmesi gerekmektedir. Kısa vadede: yönetim oylama sonuçları ve sözleşmenin yayına girişi. Uzun vadede: LP tutma oranı ve likidite havuzunun derinliği, aylık 38 milyon dolarlık geri alımın istikrarı, PFDA ve MEV içselleştirmenin gerçek etkisi, ve rakip pazar payındaki değişiklikler.