Metaplanet, gelir kaynağı olarak opsiyon primlerine dayanıyor, bu ne tür bir kriz barındırıyor?

Japonya'nın MicroStrategy Metaplanet, 2025 yılının üçüncü çeyreği için en son finansal raporunu açıkladı. Gelir, 24 milyar yen olarak kaydedildi ve bu, önceki çeyreğe göre %94'lük bir büyüme gösterdi. Bu artış, nakit teminatlı Bitcoin satım opsiyonları (sell put options) aracılığıyla sürdürülebilir gelir yaratılması ve aynı zamanda uzun vadeli Bitcoin tutma miktarının artırılmasından kaynaklanmaktadır.

(Metaplanet 3. sezon gelirleri %94 arttı, Bitcoin opsiyonları ana gelir motoru haline geldi)

Ancak resmi web sitesinin duyurusuna göre, Metaplanet 30 Eylül'den sonra Bitcoin almadı ve 2024 Nisan'da Bitcoin standardını tam olarak benimseyen dünyanın ikinci halka açık şirketi olduktan sonra 30,823 adet Bitcoin aldı, ortalama maliyeti 107,911 dolar! İlginç olan, erken yatırımcı olan Metaplanet'in Bitcoin 60,000 dolar seviyesindeyken alım yapmaya başlamış olmasına rağmen, neden alım maliyetinin bu kadar yüksek olduğu? Bunun arkasında söylenemeyen bir sır mı var?

Metaplanet opsiyon stratejisi nasıl uygulanır?

Metaplanet, Bitcoin satım opsiyonu (Put Option) satarak sürekli gelir yaratıyor ve finansal raporlarında buna “Bitcoin gelir üretim iş modeli” diyor. Bu, belirli bir tarihte belirli bir fiyattan Bitcoin alma taahhüdü veren bir türev ürün işlem modelidir ve nakit teminat kullanarak, sözleşmenin icra edilmesi durumunda BTC satın almak için yeterli fon bulunmasını sağlamaktadır. Aşağıda bu durumu grafik ile açıklıyoruz ve uygulama fiyatını ( kırmızı kesikli çizgi) 120K olarak belirliyoruz, zarar-kâr dengesi ( yeşil kesikli çizgi) ise 119K olarak belirlenmektedir.

Eğer vade sonunda Bitcoin fiyatı 120K'dan yüksek olursa, bu işlem gerçekleştirilmez, şirket yeşil alanın primini alır (Premium).

Eğer vadesi geldiğinde, Bitcoin fiyatı 120K'nın altındaysa, şirket zorunlu olarak Bitcoin'i 120K fiyatından satın almak zorunda kalacak, ancak zaten bir prim geliri olduğu için ve varsayılan zarar-kâr dengesi fiyatı 119K olarak düşünülmektedir.

Bitcoin fiyatı 119K~120K arasında, şirketin uygulama fiyatı ile alım yapması doğrudan piyasa fiyatıyla almaktan hâlâ daha avantajlı.

Bitcoin fiyatı 119K'nın altına düşerse, doğrudan mevcut fiyattan almak daha ucuz olduğu için kayıpla karşı karşıya kalır.

Ancak mali raporda yalnızca hak ediş gelirleri tanınacak ve Bitcoin'in düşüşü sırasında riskler ve kayıplar açıklanmayacak, sonuçta opsiyonların temel prensibi şudur: satıcının kazancı sınırlı, ancak riski sınırsızdır.

Metaplanet'in Bitcoin satın alma maliyeti yüksek!

Metaplanet, opsiyonun kullanım fiyatı, vade tarihi gibi detayları açıklamıyor, bu da yatırımcıların şirketin üstlendiği fiyat risk aralığını değerlendiremeyeceği anlamına geliyor. Şirket, finansal raporları güzelleştirmek için daha yüksek bir kullanım fiyatı karşılığında daha yüksek bir prim geliri elde etmeyi mi hedefliyor?

Fikirlerimizi doğrulamak için yazar, Metaplanet'in resmi web sitesinden bu yılın Haziran ayından itibaren her alım işlemiyle ilgili bilgileri ( indirdi ve her alım dönemi için Bitcoin'in en düşük, en yüksek kapanış fiyatları ve ortalama fiyatlarını aşağıdaki tabloya göre hesapladı ). Hesaplama, Metaplanet'in sağladığı Bitcoin'in günlük kapanış fiyatlarına dayanmaktadır ( ve o dönemdeki Bitcoin alım fiyatı yıldız ile belirtilmiştir.

Aşağıdaki tablodan görüldüğü üzere, Metaplanet'in çoğu alım maliyeti ortalama fiyat ile en yüksek fiyat arasında kalmaktadır ve bu da alım maliyetinin yüksek olduğunu göstermektedir. ) ile işaretlenmiş 2 dönem, alım maliyetinin en yüksek kapanış fiyatından daha yüksek olduğunu göstermektedir!

Kaynak: Şirketin resmi web sitesi, Chain News tarafından derlenmiştir. Metaplanet, telif haklarıyla finansal raporlarını nasıl güzelleştiriyor?

Biz, Bitcoin opsiyonları için en büyük borsa Deribit'in fiyat teklifini bir örnek olarak alalım,

Bitcoin spot fiyatı: 96,152 dolar

Bitcoin vadeli işlem fiyatı: 97,649 Dolar, piyasanın vade tarihindeki Bitcoin fiyatını beklediğini gösteriyor.

Son tarih: 27 Mart 2026

Uygulama fiyatı: 100.000 dolar

Hakediş geliri ( 1 adet Bitcoin birimiyle ): 12,196 Dolar

Bu işlemin gerçekleştirilmesinin ardından Metaplanet, 12,196 dolar tutarında “Bitcoin Üretim Geliri” kaydedebilir. Vade tarihine geldiğinde:

Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde kalmaya devam ediyor, işlemler gerçekleştirilmiyor, Metaplanet gelir olarak hak ediş alıyor.

Bitcoin fiyatı 100.000 doların altına düştü, Metaplanet zorunda kalarak Bitcoin'i 100.000 dolardan satın almak zorunda kaldı, oysa o sırada satın alma fiyatı muhtemelen yalnızca 90.000 dolardı!

Metaplanet'in gelirini artırmak istiyorsa, yalnızca Bitcoin'in kullanım fiyatını biraz artırması yeterlidir; fiyatı 105K olarak belirlerse, 15,173 dolar prim elde edebilir. Kullanım fiyatını 110K'ya çıkarırsa, 18,534 dolar prim elde eder.

Bu yöntem, şirketlerin finansal rapor rakamlarını istedikleri gibi manipüle etmelerine olanak tanıyor, ancak Bitcoin'in üretim kazançları arttıkça, şirketlerin Bitcoin'i daha yüksek bir fiyattan satın almak zorunda kalıp kalmayacakları, yatırımcılar tarafından doğrulanamaz.

Yüksek Temettü İllüzyonu: Ana Paranın Kronik Tükenişi?

Bu, yazarın ABD'de Z kuşağının yükselişiyle ilgili son günlerdeki yüksek temettü veren ETF “MSTY” ile ilişkilendirmesine neden oldu; bu ETF, Bitcoin rezerv stratejisi öncüsü MicroStrategy Strategy'yi temel ürün olarak alıyor. “Seçenek geliri stratejisi” ile MicroStrategy hissesi (MSTR) hedef alınarak, yüksek nakit akışı arayan yatırımcıları çekiyor. MicroStrategy'nin büyük miktarda Bitcoin bulundurması nedeniyle, MSTY dolaylı olarak bir “Bitcoin volatilite arbitraj aracı” haline geliyor; fon, satım hakları (covered calls) satarak prim alıyor ve elde edilen geliri aylık temettü olarak dönüştürüyor. 2025 Ağustos itibarıyla MSTY'nin yıllık getirisi %154'e kadar çıkmaktadır, ancak bu strateji aynı zamanda MSTR'nin yükselme potansiyelinden feragat etmeyi ve volatilite ile ana para düşüşü riskini üstlenmeyi de gerektiriyor.

(Yeni tür FIRE hareketi, mikro stratejiye odaklanan MSTY ile birlikte Amerika'da yüksek temettü ETF rüzgarı estiriyor)

Tayvanlı yatırımcıların sevdiği yüksek temettü ETF'lerinin birçoğu, temettü kaynağı olarak hisse senetlerini satmaktan elde edilen sermaye kazançlarına dayanıyor. ( sermaye dengeleme fonu ) olarak adlandırılır; gelir kaynağı aslında bileşen hisse senetlerinin gerçek temettülerinden gelmemektedir.

Bu tür, mevcut dönem temettüsünü uzun vadeli zenginlik olarak yanlış anlamak, insanlara istikrarlı bir pasif gelir güvenliği hissi verirken, yüksek getiri oranlarının genellikle fiyat geri dönüşü ve genel yatırım portföyü büyümesi pahasına olduğunu göz ardı etmektedir; bu aslında sıklıkla bir yanılsama haline gelir. Ve ne kadar karmaşık ürün varsa, genellikle şeytanın detaylarını saklar; “ana parayı” aşındırma potansiyeline sahip bu tür ürünler, daha çok kaynar su içinde kurbağa pişirmek gibidir, bu da yatırımcıların tetikte olma hissini kaybetmesine neden olur.

Elbette, bu tür yatırımları yüceltenler böyle düşünmüyor; “Dividendology” kurucusu Breece, düzenli olarak gelen temettülerin sadece bir gelir değil, aynı zamanda bir güçlendirme şekli olduğunu düşünüyor. Bu, zamanı yeniden kontrol etmenin, genel durumu yönetmenin ve özgürlük hissini bir adım daha yaklaştırmanın bir yoludur; emekliliğe olan mesafe hala çok uzak görünse bile, bu, Amerika'da son zamanlarda ortaya çıkan yeni bir FIRE ( finansal özgürlük, Financial Independence, Retire Early) hareketinin genel düşüncesidir.

Sonuç olarak, hangi yatırım yönteminin daha uygun olduğu kişisel durum ve tercihlere bağlıdır.

Bu makalede Metaplanet, gelir kaynağı olarak opsiyon primlerine dayanmakta, hangi tehlikeleri gizliyor? İlk olarak Chain News ABMedia'da ortaya çıktı.