Federal Rezerv (FED) toplantı tutanaklarında ciddi görüş ayrılıkları ortaya çıktı: Birçok kişi Aralık ayında faiz indiriminin uygun olmadığını düşünüyor, bazıları ise borsa fiyatlarının düzensiz bir şekilde düşmesinden endişe ediyor.

Yazar: Li Dan

Toplantı tutanakları, geçen ay sonundaki son para politikası toplantısında, ABD Merkez Bankası karar vericilerinin Aralık ayında faiz indirimine gidilip gidilmeyeceği konusunda ciddi bir ayrışma yaşadıklarını göstermektedir. Faiz indirimini destekleyen tarafın sayısal olarak kesin bir üstünlüğü yoktur. Aktif-pasif dengesi (bilanço küçültme) ile ilgili nicel sıkılaştırma (QT) eylemi konusunda ise neredeyse tamamen durdurulması gerektiği konusunda hemfikirdirler. Finansal istikrar riski açısından bazıları, borsa fiyatlarının düzensiz bir şekilde düşmesi konusunda endişelidir.

19 Kasım Çarşamba günü doğu ABD zamanında yayımlanan Federal Rezerv toplantı tutanakları şunları yazdı:

"Para politikasının yakın dönemdeki yönü üzerine yapılan tartışmalarda, katılımcılar (para politikası) komitesinin (FOMC) Aralık toplantısında muhtemelen alacağı politika kararları hakkında tamamen farklı görüşler ifade ettiler. Katılımcıların çoğu, komitenin daha nötr bir politika duruşuna doğru kademeli olarak geçişi ile birlikte, “daha fazla faiz indiriminin uygun olabileceğini” düşünüyor.

"Ancak, bazı (several) kişiler, Aralık toplantısının 25 baz puan daha indirim yapmak için uygun olduğunu düşünmeyeceklerini ima ettiler. Bazı (Several) katılımcılar, gelecek iki toplantı arasında ekonomik gelişmenin beklentilerine uygun olması durumunda, Aralık ayında daha fazla indirim yapmanın daha uygun olabileceğini değerlendirdiler. "Birçok (Many) katılımcı, ekonomik beklentilerine göre, bu yılın geri kalanında faiz oranlarını sabit tutmanın uygun olabileceğini belirtti.

Tüm katılımcılar, para politikasının sabit olmadığını, çeşitli en son verilere, sürekli değişen ekonomik görünüm ve risk dengelerine bağlı olarak etkileneceğini kabul etti.

Medya, ABD Merkez Bankası'nın toplantı tutanaklarında sıkça kullanılan sözde sayı terimlerinden “birçok” (Many) kelimesinin, “çoğunluk veya en fazla” (most/majority) terimlerinden daha az sayıda kişiyi temsil ettiğini belirtiyor. Bu nedenle, yukarıdaki ifade, son FOMC toplantısında Aralık ayında bir kez daha faiz indirimine karşı olanların hala azınlık olduğunu gösteriyor.

Her halükarda, birçok kişi Aralık ayında faiz indiriminin olmaması gerektiğini düşünmesi, Fed'in içindeki şahin eğilimleri yansıtmaktadır.

Fed'in 29 Ekim'de yapılan toplantı sonrası açıkladığı karar metninde, FOMC'nin ikinci kez ardı ardına 25 baz puan faiz indirimine gittiği, ancak oy kullanan 12 kişiden ikisinin bu faiz indirimine karşı çıktığı belirtiliyor. Öncekilerden farklı olarak, bu sefer faiz indiriminin büyüklüğü ve devam edip etmeyeceği konusunda görüş ayrılıkları ortaya çıktı. Karşıt görüşteki kişilerden, ABD Başkanı Trump tarafından “görevlendirilen” yeni üye Milan, 50 baz puan faiz indirimini desteklerken, Kansas City Fed Başkanı Schmidt ise beklemede kalınmasını savunuyor.

Birçok kişi bu yıl gümrük vergilerinin genel enflasyon üzerindeki etkisinin sınırlı olduğunu düşünüyor. Çoğu kişi faiz indiriminin enflasyon riskini artırabileceğini düşünüyor.

Federal Reserve içindeki şahin görüşler, tutanak açıklamasında risk yönetimi dikkate alınırken tartışmaya değinilmesiyle kendini göstermektedir,

Çoğu katılımcı, FOMC'nin daha nötr bir politika duruşuna geçmesinin, işgücü piyasası koşullarının önemli ölçüde kötüleşmesini önlemeye yardımcı olacağını düşünüyor. “Birçok katılımcı ayrıca, bu yıl gümrük tarifelerini artırmanın genel enflasyon üzerindeki etkisinin muhtemelen sınırlı olduğuna dair artan kanıtlar göz önüne alındığında, komitenin istihdamda aşağı yönlü risklere yanıt olarak politika duruşunu uygun şekilde gevşetmesi gerektiğine inanıyor.”

Çoğu katılımcı, enflasyon verilerinin yüksek kalması ve işgücü piyasasının yavaş bir şekilde soğuması bağlamında, daha fazla faiz indiriminin yüksek enflasyonun devam etme riskini artırabileceğini veya karar vericilerin %2 olan bu enflasyon hedefine olan taahhütlerinin yetersiz olduğu şeklinde yanlış anlaşılabileceğini belirtti.

Bazı insanlar, pazarın AI beklentilerini aniden yeniden değerlendirmesi durumunda hisse senetlerinin büyük düşüşler yaşamasından endişe ediyor.

Tutanaklar, finansal istikrar riskleri konusundaki tartışmalarda, bazı Federal Reserve yetkililerinin finansal piyasalardaki “varlık değerlemelerinin aşırı yüksek olduğu” konusunda endişelerini dile getirdiğini gösteriyor. Tutanakta şöyle yazıyor:

“Bazı (Some) katılımcılar, finansal piyasalardaki varlık değerlemesinin aşırı yüksek olduğu konusunda yorumda bulundu. Bazı (several) katılımcılar ise, özellikle piyasanın yapay zeka (AI) ile ilgili teknolojilerin beklentilerini aniden yeniden değerlendirmesi durumunda, hisse senedi fiyatlarının düzensiz bir şekilde düşme riski taşıdığını vurguladılar.”

Birkaç katılımcı, şirketlerin yüksek borç yükü ile ilgili risklerden bahsetti. Bu endişeler, Federal Reserve'in para politikası oluştururken sadece enflasyon ve istihdam konularına değil, aynı zamanda finansal istikrar durumunu da yakından izlediğini yansıtıyor.

Neredeyse tam olarak desteklenen sıkılaştırma sona erdi; birçok kişi kısa vadeli tahvil pozisyonlarının oranının artırılmasını destekliyor.

Son toplantı bildirisinde, FOMC'nin 1 Aralık'ta bilanço küçültme planını sonlandırma kararı aldığı belirtildi. Bu, 1 Haziran 2022'de başlayan bilanço küçültme eyleminin üç buçuk yılın ardından sona ereceği anlamına geliyor. Fed'in duyurusuna göre, Aralık ayında bilanço küçültmenin durmasının ardından, Fed'in kurum mortgage destekli menkul kıymetler (MBS) ana parası yeniden kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine yatırılacak ve vadesi dolan MBS pozisyonlarının yerini kısa vadeli tahviller alacak.

Bu hafta Çarşamba günü açıklanan toplantı tutanakları, katılımcıların “neredeyse hepsinin” (almost all) 1 Aralık'ta bilanço daraltmanın durdurulmasının uygun olduğunu düşündüğünü veya bu kararı destekleyebileceğini gösteriyor.

Bazı piyasa katılımcıları, Fed'in bilanço azaltımını durdurmak için çok uzun süre beklemesinin, likidite baskısı nedeniyle gecelik borçlanma faizinin dalgalanmasına neden olabileceğinden endişe ediyordu.

Bu toplantı tutanağında, katılımcılar, yakın zamandaki para piyasası koşullarındaki daralmanın, bilanço küçültmenin sona ereceğini gösterdiği konusunda hemfikir oldular.

“Birçok katılımcı, daha yüksek bir kısa vadeli Hazine bonosu oranının, Fed'e rezerv talepleri veya rezerv dışı yükümlülüklerdeki değişikliklere yanıt vermek için daha fazla esneklik sağlayabileceğini, bu durumun da yeterli rezerv seviyelerinin korunmasına yardımcı olabileceğini belirtti.”

“Yeni Fed Haber Ajansı”: Aralık ayında faiz indirimine dair karar vericilerin zayıf bir çoğunluğunun rahatsız olduğu olabilir.

“Yeni Federal Rezerv Haber Ajansı” olarak adlandırılan kıdemli Federal Rezerv muhabiri Nick Timiraos, Ekim ayındaki faiz indirim kararının Aralık ayında olası bir faiz indirimine karşı güçlü bir muhalefeti tetiklediğini belirtti.

Timiraos, makalede, FOMC'nin Aralık'taki bir sonraki toplantısında ne tür bir politika kararı alması gerektiği konusunda güçlü farklı görüşler ifade ettiğini vurguladı. Bu durum, giderek daha fazla Fed karar vericisinin - muhtemelen dar bir çoğunluk - Aralık'ta faiz indiriminden rahatsız olduğunu ortaya koyuyor. Bu, yıllardır FOMC'nin bir sonraki toplantı kararı hakkındaki en büyük görüş ayrılığı.

Timiraos, bazı bölgesel Fed başkanlarının bu yıl FOMC toplantısı oylama hakkına sahip olmamasına rağmen, Ekim ayındaki faiz indirim kararına o dönemde karşı çıkan birçok Fed yetkilisinin olduğunu gösteren tutanakları işaret ediyor. Faiz indirimini destekleyen diğer yetkililer ise harekete geçmeme durumunu kabul edebileceklerini belirtti, bu da komitedeki iç ayrılıkların ciddiyetini vurguluyor.

Timiraos ayrıca, Aralık toplantısından sonraki kararlar için, çoğu Fed yetkilisinin daha fazla faiz indirimine ihtiyaç duyduğunu düşündüğünü belirtti.