ARK Invest stablecoin kılavuzu: Tasarım mekanizmaları, tarihsel gelişim ve risk değerlendirmesi ile üç ana stablecoin türü

Stablecoin'lerin tasarım mekanizması, tarihsel gelişimi ve risk değerlendirmesi tartışılmakta ve üç tür fiat para birimi desteği, çok varlıklı teminat ve sentetik dolar modelinin çalışma ilkeleri ve ödünleşimleri analiz edilmektedir. Bu makale ARK Invest tarafından yazılan bir makaleden alınmıştır ve Block unicorn tarafından derlenmiş, derlenmiş ve katkıda bulunulmuştur. (Özet: xUSD stablecoin'in ayrıştırılmasından sonra USDX havuzu da kurudu) (Arka plan eki: Dengeleyici: V2 havuzu, güvenlik açığı saldırıları nedeniyle 128 milyon yuan kaybetti, V3 etkilenmedi; Uzman topçu: bir düzine denetim işe yaramaz :) Bu makale, stabilcoin alanının karmaşık mekaniğini açıklamayı amaçlamaktadır. Bu makale dizisi, stabilcoinlerin nasıl çalıştığının karmaşıklığındaki bir boşluğu doldurmayı amaçlamaktadır ve şu anda çeşitli stabilcoinlerin mekanizmalarını, risklerini ve ödünleşimlerini entegre edebilecek kapsamlı bir eğitim kaynağı bulunmamaktadır. Bu dört bölümlük serinin ilk bölümü, tasarımları ve geçmişleri de dahil olmak üzere sabit coinleri tanıtacak. Kalan üç makale, mevcut üç ana akım stablecoin kategorisine odaklanacaktır: Çoğu fiat para birimi tarafından desteklenen stablecoin'ler (Bölüm 2) Çok varlıklı teminatlandırılmış stablecoin'ler (Bölüm 3) Sentetik Dolar Modeli (Bölüm 4) Bu makaleler, stablecoin rezervlerinin yönetimini, getiri ve teşvik mekanizmalarının sunduğu fırsatları, token edinmenin kolaylığını ve yerel entegrasyonunu ve yönetişim ve uyumluluğa dayalı token esnekliğini ayrı ayrı özetlemektedir. Her makale ayrıca, stabilcoinlerin piyasa stresi zamanlarında değerlerini koruyup koruyamayacağını belirleyen dış bağımlılıkları ve sabitleme mekanizmalarını da keşfedecektir. Bu serinin ikinci bölümü, ilk olarak, şu anda en yaygın ve basit tasarım olan ana teminat olarak fiat ile sabit paraları tanıtıyor. Üçüncü ve dördüncü bölümler, çok varlıklı teminat destekli sabit coinler ve sentetik dolar modelleri dahil olmak üzere daha karmaşık stablecoin türlerini değerlendirecek. Bu derinlemesine analizler, yatırımcılara her bir stabilcoin ile ilişkili varsayımları, ödünleşimleri ve riskleri anlamalarına yardımcı olacak kapsamlı bir çerçeve sağlar. Bu serinin ilk bölümünün tadını çıkarın. Stablecoin'ler: Kripto Endüstrisinde ChatGPT Anı Stabilcoinlerin ortaya çıkışı, kripto para birimi endüstrisinin tarihinde bir dönüm noktasıydı. Günümüzde hükümetler, işletmeler ve bireysel kullanıcılar, küresel finansal sistemi basitleştirmek için blok zinciri teknolojisini kullanmanın avantajlarını kabul ediyor. Kripto para birimlerinin evrimi, blok zincirinin geleneksel finansal sisteme uygun bir alternatif olabileceğini ve tümü birleşik bir defterden dijital yerel, küresel ve anında değer transferini mümkün kılabileceğini kanıtlıyor. Bu tanınma, ABD dolarına yönelik küresel taleple birleştiğinde, kripto para birimlerinin geleneksel finansla yakınlaşmasını hızlandırmak için eşsiz bir fırsat yaratıyor. Stablecoin'ler, hem geleneksel kurumlar hem de hükümetler için bu yakınsamanın kavşağında yer alıyor. Stabilcoinlerin popülaritesini artıran temel faktörler şunları içerir: Küresel ödeme ortamı modernleştikçe, geleneksel kurumlar alakalı kalmaya çalışır. Hükümetler mali açıklarını finanse etmek için yeni alacaklılar ararlar. Hükümetler ve mevcut finansal kurumlar farklı motivasyonlara sahip olsa da, hepsi stablecoin'lerin benimsenmesi gerektiğini veya finansal manzara değiştikçe etkisini kaybetme riskiyle karşı karşıya kalacağını anlıyor. Son zamanlarda, ARK'ta dijital varlık araştırma başkanı Lorenzo Valente, “Stablecoin'ler ABD Hükümetinin En Dayanıklı Finansal Müttefiklerinden Biri Olabilir” konulu ayrıntılı bir makale yayınladı. Bugün, stabilcoinler artık kripto para birimi tüccarları için sadece niş bir araç değil ve perakende benimseme hızlandı. Sınır ötesi havaleler, merkezi olmayan finans (DeFi) ve istikrarlı fiat para birimlerine sahip olmayan gelişmekte olan piyasalar için dolar elde etmenin ana yolu haline geldiler. Stablecoin'lerin artan faydasına ve popülaritesine rağmen, stablecoin sistemini destekleyen karmaşık yapılar ve mekanizmalar birçok yatırımcı için belirsiz kalmaktadır. Stablecoin'leri Anlamak Stablecoin, sahiplerinin hem zincir içinde hem de zincir dışında alınıp satılabilen bir dolar değerinde bir varlık aldığı bir blok zincirinde çıkarılan tokenize edilmiş bir hissedir. Stablecoin'ler, geleneksel emanetçiler veya otomatik zincir üstü mekanizmalar aracılığıyla yönetilen ve sabitleyici arbitraj mekanizmaları aracılığıyla stabilize edilen teminatlı rezervlerle desteklenir. Stablecoin'ler, oynaklığı emmek ve hedef varlıkla, genellikle ABD doları veya diğer fiat para birimiyle pariteyi korumak için tasarlanmıştır. Stablecoin'ler, kıt ABD dolarına sentetik dolar maruziyeti sağlamada piyasa talebiyle yüksek uyumluluklarının kaçınılmaz bir sonucu olarak ABD dolarına karşı büyük ölçüde önyargılıdır. ABD dolarının istikrarını, blok zincirinin maliyet etkinliğini ve günün her saati erişilebilirliği birleştiren sabit coinler, çekici bir değişim aracı ve güvenilir bir değer deposu haline geldi. Bu dinamik, özellikle uzun süredir para birimi istikrarsızlığı ve ABD banka hesaplarına erişim kısıtlamaları ile boğuşan piyasalarda belirgindir. Bu çerçevede, 2025'te zincir üstü aktivitedeki en hızlı büyümenin kanıtladığı gibi, sabit coinler USD maruziyetine dijital giriş noktaları olarak etkili bir şekilde hareket ediyor: Asya Pasifik, Latin Amerika ve Sahra Altı Afrika. Buna ek olarak, stabilcoinler, oldukça likit, düşük volatiliteli bir hesap birimi sunarak kripto para birimlerinin, özellikle de merkezi olmayan finansın (DeFi) gelişiminde devrim yarattı. Stabilcoinler olmadan, zincir üstü piyasalar Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) veya Solana (SOL) gibi değişken varlıklarla ticaret yapmak zorunda kalır ve bu da kullanıcıları yalnızca fiyat riskine maruz bırakmakla kalmaz, aynı zamanda merkezi olmayan finansın (DeFi) pratik uygulama değerini de azaltır. Stablecoin'ler, ABD dolarına sabitlenmiş zincir üstü varlıklar için istikrar sağlayarak, DeFi protokollerinin fiyat keşfini ve zincir içi işlem mutabakat verimliliğini artırarak sermaye verimliliğini artırır. Bu istikrar ve güvenilirlik, bu yeni finansal piyasaların bağlı olduğu temel altyapı için çok önemlidir. Bu nedenle, bu özellikleri koruyan özel sabitleme mekanizması ve rezerv mimarisi, özellikle piyasa baskısı dönemlerinde dayanıklılığı için çok önemlidir. Varlıklar mı yoksa borçlanma araçları mı? Stablecoin Tasarımı Önemli Farklılıklar Getiriyor Stablecoin'lerin altında yatan mekanizma ve rezerv yapısı, ekonomik ve hukuki davranışlarını doğrudan etkiler. Farklı mimarilerin mevzuata uygunluk, sansür direnci, kripto-yerel tasarım derecesi ve kontrol ve kararlılık açısından avantajları ve dezavantajları vardır. Ayrıca stabilcoinlerin nasıl çalıştığını ve sahiplerinin alması gereken riskleri, davranışları ve limitleri de belirlerler. Bu nüanslar, stabilcoinlerin nasıl anlaşıldığına dair önemli soruları gündeme getiriyor - örneğin, belirli bir stablecoin türünün bir varlık mı yoksa bir borçlanma aracı mı olarak kabul edilmesi gerektiği. Bu bağlamda, bir stablecoin, sahibinin stablecoin'in veya destek rezervlerinin doğrudan yasal mülkiyetine sahip olması ve böylece ihraççının iflas etmesi durumunda bile uygulanabilir hakları elinde tutması durumunda bir “varlık” olarak kabul edilebilir. Stablecoin'ler, ihraççının rezervin yasal mülkiyetini elinde tuttuğu ve sahibinin yalnızca sözleşmeye dayalı alacakları olduğu ve teminatsız alacaklılara etkin bir şekilde eşdeğer olduğu bir “borçlanma aracı” dır. Bu ayrım, ihraççının yasal tasarımına ve rezerv emanetinin yapısına bağlıdır. Tokenlerin sınıflandırılması, esas olarak, tokenlerin temelini oluşturan rezervleri kimin kontrol ettiğine ve bu tarafın itfa yükümlülüğünü yerine getirmekten yasal olarak sorumlu olup olmadığına bağlıdır. Çoğu ihraççı, stresli durumlarda bile itfa yükümlülüklerini yerine getirme niyetinde olsa da, tokenler açık bir yasal yükümlülük veya kullanıcı tarafından kontrol edilen rezervler olmadan daha çok borçlanma araçları gibi işlev görür. Bu ayrım, hamilin en kötü senaryoda dayanak teminat üzerinde hala uygulanabilir bir hakka sahip olup olmadığını belirler. Aşağıdaki tablo, bu sınıflandırmadaki farklı stabilcoin türleri arasındaki farkları özetlemektedir. Bu tür yapılar genellikle bölgeye, hedef pazara veya stabilcoin'in amaçlandığı özel kullanıma göre dikkatli bir şekilde tasarlanır. Buna rağmen, yasal yapılardaki farklılıklar, token sahipleri üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilecek nüanslara yol açabilir. Bunun, hem kasıtlı hem de kasıtsız mimari farklılıkların stabilcoinler ve yatırımcılar üzerinde derin bir etkiye sahip olabileceği birçok ilginç durumdan sadece biri olduğunu belirtmekte fayda var. Geçmişteki stablecoin başarısızlıkları, tasarım kusurlarıyla yakından ilgilidir: Geçmişteki sorunlu olaylardan bazıları, bir kriz sırasında istikrara kavuşmayı içeriyordu.