9 липня 2026 року (за пекінським часом) Федеральна резервна система оприлюднила протокол засідання Комітету з відкритого ринку (FOMC), яке відбулося 16–17 червня. Це було перше засідання під головуванням нового голови Fed Кевіна Варша. Комітет одноголосно проголосував за збереження цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 3,50–3,75 %, однак внутрішні суперечки щодо майбутньої траєкторії ставок залишаються невирішеними. Сигнали жорсткої політики, які відображені у «dot plot», змушують глобальні ризикові активи — включно з криптоактивами — переглядати свої моделі оцінки вартості.
Станом на 9 липня 2026 року, за даними ринку Gate, Bitcoin торгувався на рівні $62 178, що на 2,0 % менше за 24 години, а Ethereum — $1 740, також із падінням на 2,0 % за той же період. Головне питання, яке зараз аналізує ринок: чому за три місяці зникла тема зниження ставок і як можливість їх підвищення знову опинилася на порядку денному?
Як «dot plot» змінився від «без підвищення ставок» до «9 чиновників підтримують підвищення» лише за три місяці?
У березні «dot plot» показував, що жоден із 19 представників Fed не очікує підвищення ставки у 2026 році, а медіана прогнозу становила 3,4 %. Основна інтерпретація ринку полягала в тому, що «цього року ще є простір для зниження ставок». Тоді 12 чиновників прогнозували зниження ставок протягом року, а 7 очікували, що ставки залишаться незмінними.
До червня ситуація змінилася кардинально. Сам Варш не подавав прогнозу щодо ставки, що відповідає його давнім застереженням щодо «dot plot» і Summary of Economic Projections. Серед 18 чиновників, які подали прогнози, 9 передбачили підвищення ставок у 2026 році: 3 очікують одне підвищення (25 базисних пунктів), 5 — два підвищення (50 базисних пунктів), 1 — три підвищення (75 базисних пунктів). Кількість чиновників, які прогнозують зниження ставок, впала з 12 у березні до 1 у червні.
Медіанний прогноз ставки федеральних фондів на кінець 2026 року підвищився з 3,4 % у березні до 3,8 %. Медіанний прогноз на 2027 і 2028 роки також зріс до 3,6 % та 3,4 % відповідно, а довгострокова нейтральна ставка залишилася на рівні 3,1 %. Медіана «dot plot» тепер вказує на відсутність зниження ставок у 2026 році — ідеальний баланс: 9 голосів за підвищення і 9 за збереження (включно з утриманням Варша).
Якщо голоси за підвищення і збереження ставок розділилися порівну, про що дискутує Fed?
Протокол засідання показує: з 18 учасників 9 вважають, що до кінця 2026 року знадобиться щонайменше одне підвищення ставки, з них 6 бачать потребу у двох підвищеннях. Інші 9 чиновників очікують, що ставки залишаться незмінними або навіть знизяться.
У протоколі прямо зазначено: індивідуальні оцінки учасників щодо належної монетарної політики, виходячи з найбільш ймовірного економічного сценарію, «розділені порівну» на два табори. Частина членів вважає, що інфляція поступово спаде, що створить простір для зниження ставок. Інші очікують, що ціни залишаться високими, і знадобиться додаткове підвищення ставок.
Цей розкол не випадковий. Річна інфляція у США зросла до 4,1 %, що значно перевищує ціль Fed у 2 %. У травні індекс цін на особисте споживання (PCE) зріс на 4,1 % рік до року — це найвищий показник з 2023 року. Базова інфляція, без урахування продуктів харчування та енергії, зросла на 3,4 %. Summary of Economic Projections одночасно підвищив прогноз базової інфляції PCE на 2026 рік з 2,7 % до 3,3 %. Крім зростання інфляції, прогноз зростання ВВП на 2026 рік знижено з 2,4 % до 2,2 %. Така «квазістагфляційна» комбінація ускладнює шлях до підвищення ставок.
Один нюанс у протоколі заслуговує уваги: меншість учасників вважала, що «вже є достатньо підстав для підвищення ставки» на червневому засіданні, але зрештою підтримала збереження ставок. Це свідчить, що розбіжності у «dot plot» відображають різні погляди на перспективи, а не розкол щодо поточних дій.
Чому Fed вперше включила інвестиції в AI до рамки обговорення інфляції?
Це найноваторськіший аспект останнього протоколу. Вперше Fed офіційно включила інвестиції в штучний інтелект до обговорення інфляції. Ще кілька місяців тому інвестиції в AI-інфраструктуру майже не розглядалися Fed як ключовий драйвер інфляції. Тепер вони згадуються поряд із конфліктами на Близькому Сході та тарифами як одна з трьох основних сил, що підживлюють інфляцію.
Декілька чиновників відзначили, що зростаючий попит на AI-інфраструктуру може підвищити ціни на технологічні продукти та електроенергію, посилюючи короткостроковий інфляційний тиск. У протоколі зазначено: «Декілька учасників зауважили, що ціновий тиск став більш поширеним, більшість товарів і послуг… демонструють суттєве зростання цін».
Введення цього чинника має далекосяжні наслідки. Капітальні витрати на AI стають новим структурним джерелом інфляції — вони впливають не лише на сам технологічний сектор, а й на ширшу цінову систему через споживання електроенергії, будівництво дата-центрів, виробництво чипів та інші галузі ланцюга постачання. Для крипторинку це означає, що драйвери інфляції розширюються від традиційних монетарних і фіскальних чинників до технологічно зумовлених витрат, які складніше прогнозувати з точки зору монетарної політики.
Як ринок оцінює ймовірність підвищення ставок у липні та вересні?
За даними інструменту CME FedWatch станом на 7 липня 2026 року, ймовірність того, що Fed збереже ставки незмінними на липневому засіданні FOMC, становить 74,3 %, а ймовірність сумарного підвищення на 25 базисних пунктів — 25,7 %. Такий розподіл означає, що ринок практично виключив підвищення ставки в липні як базовий сценарій.
Більше уваги приділяється вересневій матриці ймовірностей: ймовірність збереження ставок — 42,9 %, підвищення на 25 базисних пунктів — 46,2 %, підвищення на 50 базисних пунктів — 10,8 %. Це означає, що ринок розглядає вересневе засідання як справжню «битву» другої половини 2026 року — ймовірності підвищення і збереження ставок майже рівні, що відображає максимальний розкол.
Червневий звіт по зайнятості поза сільським господарством, оприлюднений 2 липня, безпосередньо спричинив останні зміни у ймовірностях. Звіт показав лише 57 000 нових робочих місць, значно менше очікуваних ринком 110 000–114 000. Дані за квітень і травень були переглянуті вниз на суму 74 000. До публікації даних ринок оцінював ймовірність підвищення ставки у липні приблизно у 30 %; після виходу звіту вона впала до менш ніж 20 %. Проте рівень безробіття знизився з 4,3 % у травні до 4,2 %, що вказує на певну стійкість ринку праці. Це дає Fed більше простору для маневру на фронті «зайнятості», дозволяючи зосередитися на інфляції.
Як очікування підвищення ставок змінюють логіку оцінки криптоактивів?
Криптоактиви — це інструменти без доходності, з високою волатильністю і чутливістю до ліквідності. Їхня логіка оцінки тісно пов’язана з траєкторією монетарної політики Fed. Перехід від «rate cut trade» (очікування зниження ставок) до «rate hike narrative» (очікування підвищення ставок) означає, що основні припущення моделей оцінки переписуються.
У рамках «rate cut trade» ринки очікують пом’якшення ліквідності, що знижує безризикові ставки і підвищує відносну привабливість ризикових активів. Капітал перетікає з малодоходних безпечних активів у більш ризикові, включно з крипто. Але коли наратив змінюється на «rate hikes», логіка стає протилежною: вищі ставки підвищують дохідність безпечних активів і збільшують альтернативні витрати володіння активами без доходності, такими як Bitcoin.
Після червневого засідання FOMC очікування ринку щодо підвищення ставки цього року перевищили 80 %. Хоча подальші дані щодо зайнятості знизили ці ймовірності, зміна політики, відображена у «dot plot», вже відбулася. Протокол показує, що серед 9 чиновників, які підтримують підвищення, 5 очікують збільшення на 50 базисних пунктів, а 1 — на 75 базисних пунктів. Якщо такі агресивні підвищення справдяться, це суттєво тиснутиме на ліквідність крипторинку.
Однак залишається шанс, що очікування підвищення ставок можуть зменшитися. У двох звітах про інфляцію після початку конфлікту між США та Іраном не спостерігається чіткої структурної передачі зростання цін у базову інфляцію. США та Іран підписали угоду, і хоча ціни на нафту ще не повернулися до рівня до конфлікту, вони суттєво знизилися від піків. Якщо ціни на нафту продовжать падати і їхній інфляційний вплив зменшиться, очікування підвищення ставок цього року можуть ще скоригуватися вниз.
Чому реформа комунікації Варша залишила ринки більш «розгубленими»?
Ще одна ключова тема останнього протоколу — реформа стилю комунікації Fed, проведена Варшем. Більшість чиновників підтримали скорочення заяв після засідань і погодилися прибрати формулювання, що натякають на наступний крок політики. Остаточна заява скоротилася з 341 слова у квітні до приблизно 130 слів, зникли згадки про «dovish bias» (схильність до пом’якшення) і forward guidance щодо можливого зниження ставок. Заява більше не обговорює економічні чи політичні перспективи, а підкреслює, що майбутні рішення залежатимуть від даних.
На пресконференції Варш чітко заявив, що Fed не переглядатиме інфляційну ціль, доки інфляція не повернеться до 2 %. Він також оголосив про створення п’яти незалежних робочих груп: комунікація, управління балансом, джерела і достовірність даних, продуктивність і зайнятість, рамка інфляції.
Такий «Greenspan-esque» (стиль, подібний до Грінспена) неоднозначної комунікації залишає ринки самостійно встановлювати ціни за відсутності чітких політичних сигналів, що підсилює волатильність очікувань щодо підвищення ставок. Варш не лише утримався від подання прогнозу ставки, а й прямо відкинув цінність «dot plot» як орієнтира на пресконференції, назвавши його «сценарієм із гумкою», а не зобов’язанням щодо майбутньої політики.
Що це означає для крипторинку? Зникнення forward guidance зменшує передбачуваність політичної траєкторії. Ринки втратили ключовий орієнтир і тепер змушені більше покладатися на оперативну інтерпретацію економічних даних. Це може ще більше підвищити волатильність криптоактивів — кожна публікація даних про інфляцію чи зайнятість може спричинити різку переоцінку очікувань.
FAQ
Q: Чи Fed фактично підвищила ставки на червневому засіданні?
Ні. FOMC проголосував 12–0 за збереження цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 3,50–3,75 % четверте засідання поспіль. Жорсткі сигнали походять із прогнозів «dot plot» щодо майбутньої траєкторії ставок, а не з поточного рішення.
Q: Що означає підтримка підвищення ставок 9 чиновниками?
Серед 18 чиновників, які подали прогнози щодо ставки, 9 очікують щонайменше одне підвищення до кінця 2026 року. З них 3 прогнозують підвищення на 25 базисних пунктів, 5 — на 50 базисних пунктів, 1 — на 75 базисних пунктів. У березні жоден чиновник не робив таких прогнозів.
Q: Чому інвестиції в AI впливають на інфляцію?
Протокол підкреслює: сильний попит на AI-інфраструктуру може підвищити ціни на технологічні продукти та електроенергію, посилюючи короткостроковий інфляційний тиск. Капітальні витрати на AI впливають на ширшу цінову систему через будівництво дата-центрів, виробництво чипів і споживання електроенергії, стаючи новим структурним джерелом інфляції.
Q: Які шанси підвищення ставки у липні?
Станом на 7 липня 2026 року дані CME FedWatch показують ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у липні на рівні 25,7 %, а ймовірність збереження ставок — 74,3 %. Ринок переважно виключив липневу зміну як базовий сценарій.
Q: Як це вплине на криптоактиви?
Зростання очікувань щодо підвищення ставок означає вищі безризикові ставки і більші альтернативні витрати володіння активами без доходності, такими як Bitcoin. Перехід від «rate cut trade» до «rate hike narrative» змушує переоцінювати моделі криптоактивів. Однак залишається шанс, що очікування підвищення ставок можуть зменшитися, і остаточна траєкторія залежатиме від динаміки інфляції та зайнятості.
