6 липня (за пекінським часом) спотове золото продовжило минулотижневе зростання під час азійської торгової сесії, короткочасно перевищивши позначку $4 200 за унцію. На момент написання матеріалу лондонське золото котирується близько $4 193 за унцію, а ф’ючерси на золото COMEX торгуються на рівні $4 209 за унцію. Спотове срібло також зросло, досягнувши $63,11 за унцію, що на 1,2% вище.
За останні два тижні золото відновило понад $250 після семимісячного мінімуму $3 942 за унцію наприкінці червня. Минулого тижня спотове золото закрилося з приростом 1,18% на рівні $4 175,7 за унцію, вперше за п’ять тижнів зафіксувавши позитивний результат після чотирьох тижнів поспіль падіння.
Основний каталізатор цього відновлення очевидний — звіт США щодо зайнятості поза сільським господарством за червень виявився значно слабшим за очікування, різко охолодивши прогнози щодо підвищення ставок Федеральної резервної системи та послабивши індекс долара США, що знизило витрати на утримання золота. Водночас, чи означає повернення до рівня $4 200 вихід золота з попереднього низхідного тренду? Чи є сповільнення зайнятості, яке показали дані, переломним моментом чи лише тимчасовим явищем? Як впливає на ціноутворення золота "перемир’я, але крихке" у геополітиці? Ці питання є ключовими для перспектив інвесторів щодо дорогоцінних металів. Виходячи з останніх ринкових даних станом на 6 липня, ми аналізуємо рушійні сили зростання золота з трьох позицій — дані про зайнятість, очікування щодо ставок та геополітичну невизначеність, а також розглядаємо цінність дорогоцінних металів у поточному макроекономічному середовищі.
"Шок" зайнятості поза сільським господарством: 57 000 нових робочих місць і перегляд очікувань щодо ставок
Основний макроекономічний драйвер останнього відновлення золота — це звіт США щодо зайнятості поза сільським господарством за червень, оприлюднений минулого четверга.
Згідно з даними, кількість робочих місць поза сільським господарством у США (з урахуванням сезонних коливань) зросла лише на 57 000 у червні, що значно менше за очікування ринку (110 000) і суттєво нижче переглянутого показника за травень (129 000). Особливо важливо, що приріст робочих місць у квітні та травні був переглянутий вниз на суму 74 000 — квітень з 179 000 до 148 000, травень з 172 000 до 129 000. Це свідчить про те, що охолодження ринку праці США є набагато виразнішим, ніж повідомлялося раніше.
Структурні аспекти цього сповільнення також мають значення. Основне падіння відбулося у сфері відпочинку та гостинності, де зафіксовано найбільше скорочення з 2020 року. Звільнення відбулися також у роздрібній торгівлі та інформаційній сфері. Хоча рівень безробіття знизився до 4,2% — найнижчого з червня 2025 року, це супроводжувалося падінням рівня участі у робочій силі до п’ятирічного мінімуму 61,5%. Коли частина працівників залишає робочу силу, нижчий рівень безробіття не обов’язково означає покращення ситуації на ринку праці.
Цей звіт про зайнятість одразу вплинув на ринкове ціноутворення. Ф’ючерси на короткострокові ставки США різко зросли після публікації даних, а ставки на підвищення процентних ставок ФРС були суттєво зменшені. Свопи ставок показують, що ринок очікує лише 20% ймовірності підвищення ставки на липневому засіданні ФРС, проти 33% до виходу даних. До березня 2027 року ринок прогнозує менше двох підвищень ставок.
Згідно з аналітичним звітом CICC Wealth Futures від 6 липня, дані щодо зайнятості за червень переконливо спростували необхідність підвищення ставок. Попередні "яструбині" аргументи — "зростання цін на нафту, прискорення росту заробітної плати, базовий PCE вище цільового рівня" — втратили актуальність, а "логіка підвищення ставок зникла", що відкрило цінне вікно для відновлення золота.
Для золота зниження очікувань щодо підвищення ставок означає зменшення альтернативних витрат на утримання активу, що не приносить доходу. Золото, яке не генерує процентний дохід, стає відносно привабливішим на тлі падіння прибутковості облігацій. Тим часом індекс долара США минулого тижня знизився на 0,48%, що стало найбільшим тижневим падінням з квітня, і закрився на рівні 100,87. Слабший долар робить золото, номіноване у доларах, дешевшим для міжнародних покупців. Саме ці два канали передачі — очікування щодо ставок і курс долара — формують фундаментальну підтримку зростання ціни золота.
Геополітика: "Перемир’я, але крихке" — від драйвера до джерела невизначеності
Хоча дані про зайнятість надали макроекономічний імпульс золоту, геополітичні фактори змінилися від основного "драйвера" до джерела "невизначеності" у цьому ралі.
У першій половині 2026 року геополітичний ризик був домінуючим фактором у динаміці цін на золото. Короткострокова модель атрибуції цін на золото від World Gold Council показала, що волатильність золота у першій половині року переважно була зумовлена зростанням геополітичного ризику, коригуванням позицій інвесторів і фіксацією прибутку.
Однак з початком липня геополітична ситуація набула характеру "перемир’я, але крихке". 18 червня Іран і США підписали дистанційний меморандум про завершення військового конфлікту, який розпочався 28 лютого, визначивши терміни зняття морської блокади США і відновлення доступу Ірану до Ормузької протоки. Обидві сторони зобов’язалися провести переговори і досягти остаточної угоди протягом 60 днів.
Однак реалізація домовленостей відбувається з труднощами. 25 червня іранський дрон атакував вантажне судно, що проходило через Ормузьку протоку. З 26 по 27 червня американські війська завдали ударів по іранських складах ракет і дронів. 28 червня Корпус вартових Ісламської революції Ірану оголосив про знищення восьми американських військових об’єктів у Кувейті та Бахрейні ракетами і дронами. За кілька днів переговори знову перейшли у фазу конфлікту.
1 липня США та Іран провели непрямі технічні переговори у Досі, знизивши формат з очних до "back-to-back" непрямого спілкування. Значні розбіжності залишаються щодо трьох ключових питань: постійне перемир’я у Лівані, проходження через Ормузьку протоку і розмороження іранських активів. 2 липня Рада Безпеки ООН провела термінове публічне засідання щодо Близького Сходу, де представники США та Ірану звинувачували одне одного у підриві дипломатії. Як зазначають деякі аналітики, нинішнє перемир’я більше схоже на "паузу у бойових діях перед наступним раундом".
Згідно з аналізом Zhengxin Futures від 6 липня, інтенсивність геополітичного конфлікту зменшилася, а відтік коштів із ETF золота і срібла стабілізувався. Але "менша інтенсивність" не означає "відсутність ризику" — крихкість переговорів між США та Іраном сама по собі є джерелом невизначеності. Безпечний прохід через Ормузьку протоку залишається ризиковим фактором: Іран заявив про намір запровадити нові сервісні збори для суден, що проходять через цей стратегічний водний шлях, а США категорично відкинули цю ідею.
Для ціноутворення золота геополітика — це не лише потоки "safe-haven". З одного боку, зниження інтенсивності конфлікту означає менше прямого попиту на безпечні активи. З іншого — невизначеність щодо Ормузької протоки впливає на ціни енергоносіїв, що, у свою чергу, впливає на очікування інфляції та монетарну політику центральних банків світу. Ринок зараз більше зосереджений на тому, як геополітичні фактори опосередковано впливають на простір для дій ФРС — цей ефект проявляється через сповільнення зайнятості, про що свідчать дані поза сільським господарством.
Від $3 942 до $4 200: технічні наслідки та ринкова розбіжність
Під впливом даних про зайнятість золото відновило понад $250 від семимісячного мінімуму $3 942 за унцію наприкінці червня. Вранці 6 липня спотове золото знову перевищило рівень $4 200.
Однак ринок залишається розділеним щодо перспектив золота.
Аргументація "бичачого" табору досить прозора. CITIC Securities у звіті від 6 липня прогнозує торговий діапазон золота на III квартал 2026 року $4 000–$4 500 за унцію і очікує, що за повного перегляду очікувань щодо ставок золото може повернутися до $4 500–$5 000 за унцію. JPMorgan прогнозує поступове відновлення золота у другій половині 2026 року, середні ціни III кварталу близько $4 300 за унцію, а IV кварталу — близько $4 500. World Gold Council у звіті "Gold Mid-Term Outlook 2026" від 1 липня зазначає, що у разі погіршення економіки, посилення геополітичних потрясінь або переходу очікувань щодо ставок у "dovish" режим, ціни можуть повернутися до $4 500 і вище.
"Ведмежий" табір акцентує на кількох моментах. По-перше, JPMorgan зазначає, що у короткостроковій перспективі ціни на золото можуть бути обмежені слабшим попитом у ключових секторах, а золото знову стало чутливим до змін реальних процентних ставок, що може стримувати подальше зростання. Баочен Ф’ючерс попереджає про ризик волатильності через повторні зміни очікувань щодо ставок — середньострокові очікування щодо підвищення ставок ще не вирішені. Крім того, станом на 3 липня обсяг активів найбільшого у світі ETF золота становив 1 001,36 тонни, без чіткої тенденції до значних притоків останнім часом.
З технічної точки зору, після стрімкого зростання золото перейшло у фазу консолідації на вищих рівнях. Зона $4 150–$4 170 є першою значною областю підтримки, з прямим опором на $4 200–$4 220.
Дорогоцінні метали у макроекономічному ландшафті: ставки, долар і захисна алокація
Щоб зрозуміти поточне становище золота, важливо розглядати його у ширшому контексті алокації активів.
Падіння очікувань щодо підвищення ставок, спричинене слабкими даними про зайнятість, є основною логікою поточного ціноутворення золота. Однак варто зазначити, що охолодження ринку праці може суперечити "липкій" інфляції. Середньогодинна заробітна плата у червні зросла у річному вимірі з 3,4% до 3,5%, що відповідає прогнозам. Стійкість росту заробітної плати свідчить про те, що інфляція може знижуватися повільніше, ніж очікує ринок, що може обмежити можливості ФРС перейти до "dovish" політики.
Тим часом фондові ринки США демонструють ротацію секторів. У п’ятницю, 3 липня, Dow Jones закрився на рівні 52 900,07, а S&P 500 — на 7 483,24. На тлі корекції у технологічному секторі капітал переміщується у захисні сектори, що відображає привабливість золота як захисного активу. Це макроекономічне середовище — сповільнення зайнятості без обвалу, інфляція залишається "липкою", а геополітичний ризик існує як "невизначеність", а не "конфлікт" — створює для золота відносно сприятливе цінове вікно.
З точки зору алокації захисних активів золото цього року пережило значну волатильність (ціни досягали рекордних $5 405 за унцію, а потім знизилися до близько $4 000 у червні). Поточна ціна близько $4 200 знаходиться у нижньо-середній частині діапазону цього року. Для інвесторів, які орієнтуються на захист портфеля, це позиція, що має цінність, оскільки значна частина негативних настроїв вже врахована — кілька тижнів падіння самі по собі є стрес-тестом.
Дані World Gold Council показують, що центральні банки у травні збільшили чисті резерви золота на 41 метричну тонну, забезпечивши офіційну підтримку ринку. Народний банк Китаю у травні додав ще 320 000 унцій золота, що стало 19-м місяцем поспіль нарощування резервів. Структурний попит центральних банків разом із циклічними змінами очікувань щодо ставок формують подвійний якір ціноутворення золота.
Висновок: після $4 200 — чого чекає ринок?
Повернення золота до $4 200 — прямий результат "шоку" зайнятості поза сільським господарством і наступного перегляду очікувань щодо підвищення ставок. Відновлення цього цінового рівня означає завершення кількох тижнів падіння, але не гарантує відкриття широкого висхідного каналу.
У найближчий період ринок зосередиться на кількох ключових змінних: сигналах політики з протоколів липневого засідання ФРС, подальших даних щодо інфляції та реальному прогресі у переговорах між США та Іраном. Саме ці фактори визначатимуть напрямок очікувань щодо ставок і, відповідно, центральну точку ціноутворення золота. Прогноз CITIC Securities щодо діапазону $4 500–$5 000 базується на "повному перегляді очікувань щодо ставок" — що потребує подальшого підтвердження даними.
CICC Wealth Futures вважає золото короткостроково сильним, але волатильним; Zhengxin Futures зазначає, що потенціал зростання все ще обмежується сильним доларом і високими прибутковостями казначейських облігацій США. Сама розбіжність означає, що ринок не сформував консенсус — це нормальна частина процесу пошуку справедливої ціни.
Для інвесторів основна проблема на поточному ринку золота — це не просто суперечка між "биками" і "ведмедями", а процес перегляду ціни на тлі змін макроекономічних наративів. Оскільки дані про зайнятість і геополітична невизначеність переплітаються, дорогоцінні метали, ймовірно, залишатимуться високоволатильними. Незалежно від того, який напрямок обере ринок, раціональна, орієнтована на дані оцінка і суворе управління ризиками залишаються фундаментальними принципами навігації у період невизначеності.
FAQ
Q1: Який основний драйвер зростання золота вище $4 200?
Головним рушієм цього ралі золота став звіт США щодо зайнятості поза сільським господарством за червень, який показав лише 57 000 нових робочих місць — значно менше очікуваних 110 000 — що призвело до різкого зниження очікувань щодо підвищення ставок ФРС. Слабший долар США і нижча вартість утримання золота разом забезпечили відновлення ціни. На геополітичному фронті відносини США та Ірану перебувають у стані "перемир’я, але крихке", де невизначеність переважає над прямим попитом на безпечні активи.
Q2: Що означають дані зайнятості для траєкторії підвищення ставок ФРС?
Після того як показник зайнятості поза сільським господарством у червні суттєво не виправдав очікувань, ставки ринку на підвищення ставок ФРС різко знизилися. Свопи ставок показують, що ймовірність підвищення ставки у липні впала з 33% до близько 20%. CICC Wealth Futures зазначає, що "логіка підвищення ставок зникла". Однак ринок праці "сповільнюється, але не обвалюється", а погодинна заробітна плата залишається на рівні 3,5% у річному вимірі, тому політична траєкторія ФРС все ще невизначена.
Q3: Як геополітика зараз впливає на ціни золота?
Відносини США та Ірану перебувають у стані "перемир’я, але крихке" — хоча меморандум підписано, значні розбіжності залишаються щодо перемир’я у Лівані, проходу через Ормузьку протоку і розмороження іранських активів. Геополітичні фактори зараз впливають на золото менше через прямі потоки "safe-haven", а більше через ціни на енергоносії та очікування інфляції, опосередковано впливаючи на монетарну політику.
Q4: Які прогнози інституцій щодо цін на золото?
CITIC Securities очікує, що золото торгуватиметься у діапазоні $4 000–$4 500 за унцію у III кварталі 2026 року, і у разі повного перегляду очікувань щодо ставок може повернутися до $4 500–$5 000 за унцію. JPMorgan прогнозує середні ціни III кварталу близько $4 300, а IV кварталу — близько $4 500. World Gold Council вважає, що у разі погіршення економіки чи геополітичної ситуації, або переходу очікувань щодо ставок у "dovish" режим, ціни можуть повернутися до рівня понад $4 500.
Q5: Чи зараз вдалий час для алокації золота як захисного активу?
Після значної корекції золото зараз торгується у нижньо-середній частині діапазону цього року, а значна частина негативних настроїв вже врахована. Однак невизначеність щодо політики ФРС зберігається, а притоки до ETF золота не демонструють чіткої тенденції. Інвесторам варто орієнтуватися на власну толерантність до ризику і потреби портфельної алокації, а також стежити за протоколами засідань ФРС, даними щодо інфляції і прогресом у переговорах між США та Іраном.
