Станом на 09 липня 2026 року Bitcoin торгується на рівні $62 950, що на 1,6% більше за останні 24 години. Починаючи з початку лютого 2026 року, ціна Bitcoin вже п’ять місяців поспіль перебуває нижче як справжньої середньої ринкової вартості, так і базису собівартості короткострокових власників, залишаючись у зоні глибокої недооцінки. Згідно з останнім тижневим звітом аналітичної компанії Glassnode, всі фундаментальні умови для формування ринкового дна вже виконані, проте основні сигнали, які підтверджують дно, ще не з’явилися.
Скільки часу Bitcoin перебуває у зоні глибокої недооцінки?
Bitcoin зараз торгується значно нижче справжньої середньої ринкової вартості ($76 600) та базису собівартості короткострокових власників ($72 200). Від початку лютого 2026 року ціна стабільно залишається під лінією собівартості активних інвесторів і під рівнем беззбитковості для нових учасників, що триває майже п’ять місяців. Така тривалість є однією з найдовших фаз глибокої знижки в історії Bitcoin. Історично значні ринкові дна формувалися тоді, коли монети переходили з рук у руки, а новий капітал накопичувався нижче собівартості попередніх покупців протягом тривалих періодів недооцінки. Вийти із цієї зони глибокої вартості ринок може лише після того, як ціна поверне собі обидва ключові рівні: справжню середню ринкову вартість і базис собівартості короткострокових власників. До цього моменту ринок залишається вразливим до подальшого зниження, особливо під впливом негативних зовнішніх чинників.
Що сигналізують метрики оцінки?
MVRV (відношення ринкової вартості до реалізованої вартості) — це ключова метрика, яка визначає середній нереалізований прибуток і збиток усіх власників. Станом на ІІ квартал 2026 року MVRV Bitcoin піднявся до рівня близько 1,37, що відповідає середньому циклічному діапазону, характерному для фази відновлення. Історично, значення MVRV понад 3,5 часто сигналізувало про великі розпродажі, а показник нижче 1,0 вказував на зони накопичення. Поточне значення 1,37 свідчить, що ринок перебуває біля рівня беззбитковості — не в стані надмірної переоцінки і не у фазі історичної недооцінки.
MVRV короткострокових власників піднявся з 0,81 до 0,90, але все ще нижче порогу беззбитковості 1,0. Це означає, що нові учасники ринку, в середньому, мають нереалізовані збитки і ще не повернулися до прибутковості. Тим часом 30-денна проста ковзна середня коефіцієнта реалізованого прибутку/збитку становить 0,53, що демонструє домінування реалізованих збитків у потоках капіталу. Реалізована ринкова капіталізація скоротилася на 1,45% за останні 90 днів, опустившись до $1,07 трлн, хоча 7-денний темп зміни стабілізувався на рівні -0,18%. Повернення до позитивного 90-денного зростання і відновлення справжньої середньої ринкової вартості — ключові умови для підтвердження "передбуллмаркетного переходу".
Як змінилася поведінка довгострокових власників?
Чистий змін позиції серед довгострокових власників (тих, хто тримає монети понад 155 днів) став позитивним після тривалого періоду чистого розподілу. Ця метрика відстежує 30-денну чисту зміну пропозиції монет у гаманцях із віком монет не менше 155 днів. Наразі довгострокові власники накопичують від 50 000 до 100 000 BTC. Хоча це значно менше піку майже 400 000 BTC, що спостерігався під час буллмаркетів у листопаді 2024 року та травні 2025 року, напрямок зміни є важливим — це означає завершення багатомісячної фази розподілу і початок нового накопичення досвідченими власниками.
Однак історія показує, що раннє накопичення довгострокових власників часто виникає за кілька тижнів або навіть місяців до справжнього ринкового дна. У попередніх циклах Glassnode фіксувала аналогічні патерни накопичення під час раннього виснаження попиту, задовго до підтверджених розворотів.
Чому тиск на продаж з боку довгострокових власників є основною проблемою?
Основне джерело зниження ціни на поточному ринку — капітуляція довгострокових власників із високими цінами входу. Після падіння ціни нижче справжньої середньої ринкової вартості, 30-денна ковзна середня реалізованих збитків довгострокових власників зросла з 15% на початку лютого 2026 року до 43% зараз. Ця хвиля продажу за стоп-лоссами з боку власників, які перебувають "під водою", стала основною ведмежою силою, що тисне на ціну. Більшість цих інвесторів входили поблизу циклічних максимумів і, після кількох місяців глибоких просідань, втратили впевненість і масово виходять із позицій.
Метрика реалізованих збитків довгострокових власників із коригуванням на сутності (30-денна згладжена) показує одноденний пік реалізованих збитків у $280 млн — це найвищий показник із грудня 2022 року. Така структура пропозиції пояснює, чому кожне зростання ціни супроводжується масовими продажами з боку власників із глибокими збитками, що ускладнює вихід ціни з поточного діапазону. Капітуляція довгострокових власників стала основною перешкодою для ринку, і наступним важливим сигналом буде зниження цього тиску на продаж.
Як метрика SOPR відображає ринкові настрої?
SOPR (коефіцієнт прибутку витрачених виходів) вимірює співвідношення між ціною продажу та ціною придбання монет, переміщених у мережі: значення понад 1 означає реалізований прибуток, нижче 1 — реалізований збиток. У поточних умовах 30-денна середня SOPR знизилася до 0,99, залишаючись нижче критичного порогу 1 і вказуючи, що ринок у середньому фіксує збитки. З травня по липень цей показник був нижче 1 у 37 із 61 дня.
Важлива остання зміна — SOPR короткострокових власників (STH-SOPR) став позитивним. Ця зміна, зумовлена фіксацією прибутку короткостроковими власниками, іноді технічними аналітиками розглядається як "класичний" сигнал формування дна ведмежого ринку. Проте короткочасне зростання однієї метрики недостатньо для підтвердження дна — зазвичай потрібно поєднання кількох сигналів: зниження притоку монет на біржі, стабільно позитивні ставки фінансування після оновлення, та зміна поведінки короткострокових власників від розподілу до накопичення.
Що показують потоки спотових ETF?
Відтік коштів із спотових ETF Bitcoin сповільнився, але все ще зберігається чистий місячний відтік. Щоденні обсяги торгів ETF залишаються в межах $650 млн — $950 млн, що на 80% менше порівняно з піком ринку у жовтні 2025 року. Інституційний попит на купівлю ще не стабілізувався. Постійний чистий відтік із ETF свідчить про те, що, незважаючи на ознаки накопичення серед роздрібних інвесторів і довгострокових власників, інституційний капітал поки не демонструє чіткої зміни напрямку.
Які ранні сигнали надходять із ринку деривативів?
Позиціонування на ринку деривативів стало обережно бичачим. Співвідношення put/call для опціонів впало до найнижчого рівня у 2026 році. Співвідношення відкритих позицій put/call знизилося до 0,56 — також мінімум року. Однак волатильність опціонів все ще має захисну премію, а спотові ціни залишаються значно нижче рівня "max pain". Схил цін опціонів і надалі відображає попит на захист від зниження. Це означає, що хоча ринкові настрої покращилися після періоду крайнього песимізму, структура ринку деривативів ще не підтвердила дно — трейдери все ще платять премію за ризик зниження.
Які умови ще необхідні для підтвердження дна?
Ринок увійшов у пізню стадію формування дна, але основні сигнали підтвердження ще не з’явилися. За даними on-chain, залишаються кілька невиконаних умов: по-перше, немає явних ознак зменшення капітуляції довгострокових власників. По-друге, потоки спотових ETF не перейшли від чистого відтоку до стабільного чистого притоку. По-третє, ціна ще не повернула собі два ключові рівні — справжню середню ринкову вартість ($76 600) і базис собівартості короткострокових власників ($72 200).
Аналітики попереджають про ризик "value trap" (пастки цінності): ціна виглядає привабливою щодо on-chain орієнтирів собівартості, але немає структурних доказів, що тиск на продаж повністю вичерпаний. Навіть на рівнях глибокої вартості подальше зниження залишається можливим. У минулих циклах стійке відновлення вимагало як підтримки оцінки, так і синхронної зміни поведінки короткострокових власників.
Підсумок
On-chain дані Glassnode показують, що Bitcoin перебуває на пізній стадії формування дна. Метрики оцінки (MVRV близько 1,37) і поведінка довгострокових власників (чиста позиція стала позитивною) вказують на перебування ринку у зоні глибокої вартості та початок процесу формування дна. Однак постійна капітуляція довгострокових власників (43% реалізованих збитків, $280 млн піку за день), триваючий чистий відтік із спотових ETF і ціни нижче ключових рівнів собівартості створюють перешкоди для підтвердження дна. Підтвердження вимагає збігу кількох сигналів — зменшення тиску на продаж, стабілізації потоків капіталу і повернення цін до критичних рівнів — а не покращення лише однієї метрики. Поточні дані свідчать, що всі фундаментальні умови вже виконані, але сигнал підтвердження ще не з’явився.
FAQ
Q: Який поточний рівень метрики MVRV і що він означає?
Станом на ІІ квартал 2026 року MVRV Bitcoin становить приблизно 1,37, що відповідає середньому циклічному діапазону, характерному для фази відновлення. Це значення показує, що ринок загалом перебуває біля рівня беззбитковості — не у фазі надмірної переоцінки і не в історичній недооцінці.
Q: Що означає позитивна зміна чистої позиції довгострокових власників?
Чиста зміна позиції серед довгострокових власників перейшла від тривалого чистого розподілу до позитивного накопичення, тобто інвестори, які тримають монети понад 155 днів, знову накопичують активи. Однак поточний масштаб накопичення (50 000–100 000 BTC) все ще значно менший за піки буллмаркету (близько 400 000 BTC).
Q: Чому сигнал підтвердження дна ще не з’явився?
Основні причини: капітуляція довгострокових власників не зменшилася (43% реалізованих збитків), спотові ETF досі мають чистий місячний відтік, а ціна залишається нижче як справжньої середньої ринкової вартості ($76 600), так і базису собівартості короткострокових власників ($72 200).
Q: Що зараз показує метрика SOPR?
30-денна середня SOPR залишається нижче 1, що означає, що ринок у середньому фіксує збитки. Хоча SOPR короткострокових власників нещодавно покращився, покращення лише однієї метрики недостатньо для підтвердження ринкового дна.
Q: Скільки триває пізня стадія формування дна?
У минулих циклах фази глибокої знижки і раннього накопичення довгостроковими власниками могли тривати тижнями або навіть місяцями до появи чіткого сигналу розвороту. Наразі Bitcoin вже п’ять місяців поспіль перебуває у зоні глибокої недооцінки, але точний час підтвердження дна неможливо визначити за поточними даними.
