Аткінс: Тлумачення SEC криптозаконодавства - це початок, а не кінець

Регулятори сигналізують про зміну у нагляді за цифровими активами, оскільки SEC окреслює інтерпретативну основу застосування законів про цінні папери до криптовалют. Голова SEC Пол Аткінс у підготовлених виступах на Інституті практикуючого права заявив, що агентство має намір відійти від широкої стратегії enforcement-першості до більш принципової, інтерпретативної підходу. Ці зауваження слідують за інтерпретативним повідомленням агентства щодо регулювання крипто та меморандумом про взаєморозуміння з CFTC, підписаним минулого тижня.

«Хоча ця інтерпретація надає довгоочікувану ясність, я хотів би запевнити цю аудиторію, що це лише початок, а не кінець», — сказав Аткінс, підкреслюючи, що рамки мають еволюціонувати разом із розвитком ринку.

Інтерпретативне повідомлення, оприлюднене раніше цього тижня, окреслює, як федеральні закони про цінні папери можуть застосовуватися до криптоактивів. Воно пропонує, що більшість криптовалют навряд чи є цінними паперами за федеральним законодавством, за винятком вузької категорії: традиційних цінних паперів, що токенізовані. Пізніше Аткінс уточнив, що цифрові товари, цифрові інструменти, цифрові колекційні предмети, включно з невзаємозамінними токенами (NFT), та стабільні монети зазвичай не належать до сфери регулювання SEC.

Ключові висновки

SEC сигналізує про перехід від enforcement-через-прес-реліз до інтерпретативного, правилом базованого підходу до регулювання крипто після нового інтерпретативного повідомлення та меморандуму з CFTC.

За цим рамковим підходом, більшість криптоактивів навряд чи є цінними паперами; лише токенізовані традиційні цінні папери підпадуть під федеральне законодавство про цінні папери.

Активи, такі як цифрові товари, цифрові інструменти, NFT та стабільні монети, за поточною інтерпретацією агентства, зазвичай не вважаються цінними паперами.

Регуляторний прогрес співпадає з зусиллями Конгресу та Білого дому, оскільки законодавці просувають законопроект про структуру ринку (так званий CLARITY Act) і шукають консенсус щодо регулювання стабільних монет та криптоактивів.

Слідкуйте за тим, як еволюція рамкової політики взаємодіє з законодавчими зусиллями, потенційним розширенням повноважень CFTC та поточними пілотними проектами і експериментами галузі.

Зміна регуляторної позиції на тлі змішаного законодавчого фону

Інтерпретативна позиція SEC з’являється у контексті ширшої переоцінки способів застосування та enforcementу криптовалютного регулювання. Агентство довго критикували за так званий підхід « enforcement-через кризу», особливо щодо стартапів і проектів, що орієнтуються на швидкі зміни ринку. Натомість, новий рамковий підхід наголошує на ясності та послідовності, прагнучи зменшити невизначеність для емітентів, бірж і інвесторів, одночасно зберігаючи високий рівень захисту інвесторів.

Інтерпретативне повідомлення чітко зазначає, що для багатьох цифрових активів існуючі закони про цінні папери можуть не застосовуватися так само, як до традиційних акцій або облігацій. Визнання того, що більшість криптоактивів не є цінними паперами, може знизити регуляторний тиск для багатьох проектів — хоча й встановлює чіткі межі для активів, які залишаються під регулюванням цінних паперів.

Аткінс пов’язав цю інтерпретацію із поточною координацією SEC з CFTC, зазначивши підписаний минулого тижня меморандум. Це свідчить про намір гармонізувати підходи там, де це можливо, що є важливим у контексті перетину юрисдикцій у криптовалютних ринках, інфраструктурі ринку та деривативах. Це може призвести до більш передбачуваного регуляторного середовища для емітентів токенів і учасників ринку, хоча питання enforcementу та майбутнього регулювання залишаються відкритими.

Контекст: структура ринку, стабільні монети та законодавчий шлях

Крім інтерпретативної рамки SEC, законодавці активно формують напрямок криптовалютного регулювання через законопроекти та слухання. Законопроект про структуру ринку, відомий у галузі як CLARITY Act, був просунутий у Палаті у середині 2025 року, але рух у Сенаті йде повільніше. За останніми даними, його ще не заплановано на розгляд у Сенатському комітеті з банківських справ, що залишає невирішеним важливий регуляторний вузол.

Паралельно Білий дім веде закриті переговори з законодавцями щодо просування того ж пакету. Представник сенатора від Вайомінгу Сінтії Луміс підтвердив, що республіканські сенатори зустрічалися з радником Білого дому з криптовалют Патріком Віттом для обговорення просування законопроекту. Команда Луміс описала цю зустріч як дуже продуктивну і позитивну, з домовленістю щодо стабільних монет ідейно «на 99% готовності» та продовженням конструктивних переговорів щодо положень закону про цифрові активи.

Стабільні монети залишаються ключовою темою регуляторних і політичних дебатів, особливо щодо доходності, банківських наслідків і захисту споживачів. Деякі політики вважають, що створення робочої рамки для випуску та викупу стабільних монет є передумовою для ширшого міжпартійного консенсусу щодо регулювання криптовалют.

Регуляторний діалог доповнюється поточними пілотними проектами і експериментами ринку. Наприклад, у ринку вже проводилися пілотні програми з токенізованою торгівлею та іншими концепціями активізації під наглядом кількох агентств. Хоча ці пілотні проекти демонструють інноваційний інтерес регуляторів, вони також підкреслюють, що практичне тестування у реальних умовах продовжить формувати правила у майбутньому.

Зі зростанням ролі інтерпретативної рамки SEC, трейдери, емітенти та розробники мають готуватися до регуляторного середовища, яке сприяє ясності та передбачуваності, але залишається нюансованим. Межа між тим, що вважається цінним папером у крипто, і тим, що ні, ймовірно, продовжить змінюватися з появою нових класів активів і продуктів. Взаємодія між SEC, CFTC і Конгресом визначатиме темпи та напрямки цієї еволюції у найближчі місяці.

Читайте оновлення щодо просування CLARITY Act у Сенаті, будь-які додаткові офіційні рекомендації від SEC та результати поточних тестів токенізації і регулювання стабільних монет. Злиття виконавчої та законодавчої діяльності свідчить, що суттєва ясність — у сферах активів і інфраструктури ринку — може залишатися ще кілька місяців, навіть якщо закладається основа для більш передбачуваної регуляторної системи.

Цю статтю спершу опублікував Atkins: SEC crypto-law interpretation marks a start, not an end на Crypto Breaking News — вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, Bitcoin і блокчейн.