Uniswap і Hyperliquid генерують приблизно однакову суму зборів. За останні 180 днів обидва протоколи мають близько 400 мільйонів доларів доходу від зборів згідно з даними Token Terminal. Тут їхня схожість закінчується. Повністю розведений ринковий капітал Hyperliquid становить близько 38-40 мільярдів доларів. Uniswap — близько 3-4 мільярдів доларів. Такий самий обсяг зборів — у десять разів більший розрив у оцінці.
UNI проти HYPE: паритет зборів, але HYPE у 10 разів ціннішийHYPE наразі оцінюється на тому ж рівні, що й UNI у 2021 році, тобто ~$40 млрд FDVУ 2021 році багато хто вважав, що UNI зможе продовжувати масштабування з невеликою командоюСьогодні, за даними LinkedIn, у Uniswap Labs працює понад 200 осіб pic.twitter.com/tVvbnXYzyf
— Token Terminal 📊 (@tokenterminal) 21 березня 2026
Паритет зборів, що робить цю порівняння цікавим
Перший графік від Token Terminal показує збори, згенеровані за 180 днів, у порівнянні з повністю розведеним ринковим капіталом обох протоколів. Uniswap і Hyperliquid майже точно займають однакову позицію на горизонтальній осі — близько 400 мільйонів доларів у зборах. На вертикальній осі Hyperliquid розташований біля 38-40 мільярдів доларів. Uniswap — біля нижньої межі, значно менше 5 мільярдів.
Якщо б ціна на ринку залежала лише від зборів, ці два протоколи торгувалися б за схожими оцінками. Але це не так. Це означає, що ринок оцінює щось інше, коли він оцінює HYPE у десять разів вище за UNI.
Розповідь про доходи
Другий графік звужує вікно до 30 днів, і різниця стає значно більшою. Hyperliquid за останні 30 днів генерує близько 60 мільйонів доларів доходу. Uniswap — приблизно 1-2 мільйони доларів за той самий період, майже непомітний на горизонтальній осі.
Це ключова різниця. Збори і доходи — не одне й те саме. Збори — це те, що платять користувачі за використання протоколу. Доходи — це те, що фактично надходить самому протоколу після того, як провайдери ліквідності та інші учасники отримують свою частку.
Uniswap переказує більшу частину обсягу зборів провайдерам ліквідності. Hyperliquid захоплює набагато більшу частку свого обсягу зборів як доходу протоколу. Графік доходів за 30 днів чітко це показує і значною мірою пояснює різницю у оцінці.
Паралель з UNI 2021 року
HYPE наразі оцінюється приблизно у 40 мільярдів доларів у повністю розведеному варіанті. Це майже точно те місце, де торгувався UNI на піку у 2021 році. Зазначення Token Terminal прямо порівнює ці два показники і ставить важливе питання:
У 2021 році багато хто вірив, що Uniswap зможе продовжувати масштабування з невеликою, сфокусованою командою. Протокол був домінуючим, обсяг зборів був реальним, і ринок оцінив його у 40 мільярдів доларів на цій основі.
Що сталося далі, не відповідало очікуванням тих оптимістів. За даними LinkedIn, у Uniswap Labs працює понад 200 співробітників. Витрати зросли. Вартість токена не зросла відповідно. Ринкова капіталізація, що колись сягала майже 40 мільярдів доларів, тепер є лише часткою цієї суми, хоча Uniswap все ще обробляє значний обсяг зборів.
Паралель з HYPE — це не прогноз. Це питання. Чи оцінює ринок Hyperliquid за його поточним згенерованим збором і доходами, чи закладає у цю оцінку майбутнє, яке може або не може реалізуватися так, як вказує оцінка у 40 мільярдів доларів?
Що фактично оцінює ринок
Різниця у оцінці між UNI і HYPE відображає кілька факторів одночасно. Модель доходу Hyperliquid захоплює більше цінності на рівні протоколу, ніж модель Uniswap. Hyperliquid є новішим і має більші очікування зростання. Ландшафт DEX змінився з 2021 року у спосіб, що впливає на те, як ринки оцінюють цінність протоколу.
Але порівняння з UNI 2021 року є корисною перевіркою реальності. Оцінка у 40 мільярдів доларів вимагає конкретного майбутнього, щоб її виправдати, і конкретні майбутні сценарії у крипто мають неоднозначний досвід вчасного досягнення. У 2021 році UNI мала ту саму оцінку, схожий обсяг зборів і ринок, що вірив у її траєкторію. З того часу траєкторія ускладнилася.
HYPE може бути іншим. Модель захоплення доходів справді краща за UNI. Продукт показав реальний прогрес. Але порівняння існує, і будь-хто, хто тримає HYPE за поточними цінами, неявно ставить ставку на те, що цього разу початкова точка у 40 мільярдів доларів приведе до чогось іншого.
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
