Fidelity закликає SEC удосконалити регулювання криптовалют, законодавство щодо ATS токенізаційної системи очікується

Фіддіті Інвестиції (Fidelity Investments) 22 березня надіслали листа до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), закликаючи цю установу продовжити вдосконалення регуляторної рамки для брокерських торговців щодо надання, зберігання та торгівлі криптоактивами на альтернативних торгових системах (ATS). У листі викладено три основні вимоги: правила торгівлі токенізованими цінними паперами, реформи звітності платформ децентралізованих фінансів (DeFi) та застосування технології розподіленого реєстру.

Ключові пропозиції Фіддіті до SEC: три основні вимоги

(Джерело: Фіддіті)

Повні правила торгівлі токенізованими цінними паперами: Фіддіті наголошує на важливості створення всебічних регуляторних норм для токенізованих цінних паперів (включно з токенізованими цінними паперами третіх сторін). У листі зазначено, що токенізовані інструменти мають суттєві відмінності у структурі випуску, юридичній силі та моделях оцінки — токенізовані реальні активи (RWA) охоплюють акції, нерухомість, облігації та приватний кредит, які є цілком різними класами активів і не можуть регулюватися єдиним правилом.

Зменшення регуляторного розриву між централізованими та децентралізованими системами: Фіддіті закликає SEC «розглянути, як розвиваються та співіснують посередницькі та непосередницькі торгові майданчики», а також вимагає повної реформи існуючих правил звітності, щоб врахувати реальність, що DeFi-платформи через відсутність центральних органів не здатні обов’язково генерувати детальні фінансові звіти відповідно до вимог SEC, і уникнути «необґрунтованого навантаження» на децентралізовані системи.

Рекомендації щодо застосування технології розподіленого реєстру: Фіддіті пропонує SEC опублікувати чіткі керівні вказівки, що дозволять брокерам і торговцям використовувати технологію DLT для роботи та збереження записів у ATS, створюючи шлях до відповідності для корпоративних блокчейн-рішень.

Регуляторні виклики токенізованих інструментів: правова класифікація та вплив на структуру прав

У листі детально описано правову складність токенізованих інструментів. Відзначено два основні моделі: перша — криптоактиви, що представляють опосередковане володіння базовими цінними паперами через права на них; друга — криптоактиви, що є обміном цінних паперів, зазвичай доступним лише кваліфікованим учасникам контрактів.

Ці відмінності безпосередньо впливають на реальні права інвесторів, можливість торгів та регуляторну відповідальність. Фіддіті підкреслює, що структура та права власників у моделях токенізації «значно різняться», і якщо існуючий регуляторний режим не зможе їх чітко розрізняти, це створить системні прогалини у відповідності, капітальних вимогах і захисті інвесторів.

Актуальна політика: останні позиції регуляторів

Лист Фіддіті відображає ширший тренд у регуляторних органах. Голова SEC Пол Аткінс неодноразово висловлював підтримку цілодобового ринку капіталу та затвердив кілька тестових проектів із токенізації фінансових компаній. Він зазначив, що інтерпретація законодавства щодо криптовалют «лише початок, а не кінець».

Одночасно Федеральна резервна система (Fed), Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) і Управління валютного нагляду (OCC) у березні спільно заявили, що токенізовані цінні папери та їх базові активи мають підпадати під однакові банківські капітальні вимоги, підкреслюючи, що «технології, що використовуються для випуску та торгівлі цінними паперами, зазвичай не впливають на їх капітальне опрацювання». Це створює базові регуляторні стандарти для токенізованих активів, але конкретні правила торгівлі в рамках ATS залишаються невизначеними.

Поширені запитання

Що саме закликає Фіддіті у своєму листі до SEC?

Фіддіті закликає SEC діяти у трьох напрямках: створити всебічні правила торгівлі для токенізованих цінних паперів (включно з RWA); реформувати існуючі вимоги до звітності для врахування реальності DeFi-платформ; і опублікувати керівництво, що дозволить брокерам і торговцям використовувати технологію DLT для роботи та збереження записів у ATS.

Що таке альтернативна торговельна система (ATS), і чому регулювання криптовалют потребує особливого підходу?

ATS — це майданчик для укладання угод між покупцями та продавцями, що не зареєстрований як національна біржа. Оскільки на таких системах починають торгувати криптоактивами та токенізованими цінними паперами, існуючі правила ще не чітко регламентують їх застосування, зокрема щодо зберігання активів, звітності та капітальних вимог.

Чому DeFi-платформи важко відповідати вимогам SEC щодо звітності?

Традиційні вимоги SEC передбачають існування центрального управлінського органу. DeFi-платформи побудовані на децентралізованій архітектурі без єдиного юридичного суб’єкта, що відповідає за операції, тому об’єктивно не здатні генерувати детальні фінансові звіти, яких вимагає SEC. Фіддіті закликає SEC визнати цю технологічну реальність і розробити диференційовані підходи до регулювання децентралізованих систем.