Шоу, Jinse Finance
О 4-й ранку 19 березня 2026 року завершилася друга цього року сесія FOMC Федерального резерву США, і, як очікував ринок,було оголошено, що цільовий діапазон федеральних фондів залишиться на рівні 3,5%–3,75%. Це вже другий раз, коли після трьох послідовних знижень ставки наприкінці минулого року ФРС призупинила зниження на двох засіданнях FOMC поспіль.** У заяві FOMC особливо підкреслюється невизначеність щодо впливу ситуації на Близькому Сході на економіку США.** У ній зазначено, що ФРС утримується від будь-яких змін і зберігає прогноз щодо можливого зниження ставки упродовж року, “загроза підвищення цін на енергоносії через конфлікт з Іраном може змусити довгострокові зусилля щодо боротьби з інфляцією бути продовженими”. У заяві не згадуються зміни у балансі активів, зокрема купівля державних облігацій, що свідчить про те, що операції з управління резервами (RMP) у Нью-Йорку йдуть за планом і без змін. З 12 членів голосуючих у FOMC лише один — директор ФРС Мілан — проголосував проти рішення, що вдвічі менше за попереднє. Це означає, що кількість голосів проти цього разу була найменшою за останні чотири засідання. Після цього голова ФРС Джером Павелл на прес-конференції відповів на питання щодо завершення його терміну, актуальних тем і судових розслідувань.
Після оприлюднення заяви ФРС і перед прес-конференцією Павелла основні активи не зазнали значних коливань. Прес-конференція Павелла була більш яструбовою: індекси США, облігації та золото під час торгів знизилися, що спричинило масштабне падіння всіх ринків, а долар зміцнився.** Індекс S&P 500 закінчив день з падінням на 1,4%, що стало найгіршим показником у 2024 році для дня засідання ФРС.** Через зниження ризикової активності та вплив рішення ФРС,** ціна біткойна знизилася на 4,6%, повернувшись до близько 71 000 доларів, а Ethereum впав на 6%.**
На тлі постійного загострення напруженості в Ірані ринок все більше турбує інфляційний ризик через енергетичну кризу, і рішення ФРС залишитися на місці цілком відповідає очікуванням. Але яким буде подальший курс політики ФРС? Який вплив матиме війна на Близькому Сході на глобальну макроекономіку? Чи справді Павелл має намір “жорстко протистояти” Трампу? Як ринок інтерпретуватиме це рішення і куди рухатиметься ринок у майбутньому?
- Другий раз поспіль ФРС утримується від змін, напружена ситуація в Ірані викликає побоювання щодо інфляції
Цього ранку, 19 березня, завершилася друга сесія FOMC цього року, і знову було оголошено, що** цільовий діапазон ставки залишиться на рівні 3,5%–3,75%**, що є другим поспіль беззмістовним утриманням ставки і відповідає очікуванням ринку. У заяві FOMC особливо підкреслюється, що невизначеність щодо впливу ситуації на Близькому Сході на економіку США залишається високою. У ній зазначено, що, утримуючись від змін, ФРС зберігає прогноз щодо можливого зниження ставки упродовж року, “загроза підвищення цін на енергоносії через конфлікт з Іраном може змусити довгострокові зусилля щодо боротьби з інфляцією бути продовженими”.
Після оголошення рішення ринок зберіг прогноз щодо одного зниження ставки у 2026 і 2027 роках. Ф’ючерси на ставки в США очікують, що ФРС почне знову знижувати ставку у грудні 2026 року або січні 2027 року. Останні дані CME “Федеральний резерв у спостереженні” показують, що ймовірність збереження ставки у квітні становить 100%. Ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів до червня — 11,2%, ймовірність залишити ставку без змін — 88,8%. У липні ймовірність залишити ставку без змін — 77,4%. За даними Polymarket, після оголошення рішення ринок очікує, що ймовірність трьох послідовних утримань ставки залишилася високою — 82%, тоді як ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів у наступний раз знизилася до 16%.
Після оголошення заяви ФРС і прес-конференції Павелла ринки зазнали додаткового тиску: індекси США, облігації та золото знизилися, долар зміцнився. Індекс S&P 500 закінчив день з падінням на 1,4%, що стало найгіршим показником з листопада 2024 року. Nasdaq знизився на 1,4%, Dow Jones — на 1,6%. Єдиною галуззю, що зросла, залишилися енергетичні компанії. Спотове золото знизилося на 3,6%, наближаючись до рівня підтримки 4800 доларів, що є найнижчим рівнем за місяць. Доходність американських облігацій різних термінів зросла значно: дохідність 2-річних піднялася на 10 базисних пунктів до 3,775%, 10-річних — майже на 6,5 пункту. Долар США зміцнився на 0,76%, повернувшись до позначки 100. Через зниження ризикової активності та рішення ФРС, високоризикові криптовалюти зазнали продажу: біткойн знизився на 4,6%, повернувшись до близько 71 000 доларів, Ethereum — на 6%.
Триваючий конфлікт у Близькому Сході, а також можливий підйом цін на нафту та енергоресурси, що може спричинити інфляцію, посилюють побоювання ринку. І рішення ФРС залишитися на місці — це прояв такої настроєності. Подальший курс політики ФРС буде залежати від ситуації в Ірані та стану енергоресурсів.
- Внутрішня єдність у FOMC: лише один голос проти, майже консенсус
Крім впливу ситуації на Близькому Сході, у цій рішучості ФРС майже не було суттєвих змін порівняно з попереднім разом. У заяві FOMC особливо підкреслюється: “Розвиток ситуації на Близькому Сході залишається невизначеним для американської економіки. Загроза підвищення цін на енергоносії через конфлікт з Іраном може змусити довгострокові зусилля щодо боротьби з інфляцією бути продовженими”. У частині оцінки економічної ситуації у цій заяві зроблено мінімальні зміни: попередня формулювання щодо “знаків стабілізації” безпосередньо змінено на “загалом рівень безробіття залишився майже незмінним за останні кілька місяців”. Це свідчить про деяке зниження оцінки стану ринку праці. У заяві знову не згадуються зміни у балансі активів, зокрема купівля державних облігацій, що свідчить про те, що операції з управління резервами (RMP) у Нью-Йорку йдуть за планом і без змін. У заяві ще раз наголошується, що FOMC прагне досягти довгострокової повної зайнятості та цілі інфляції 2%, а ризики для економіки залишаються високими. FOMC уважно стежить за ризиками щодо зайнятості та інфляції.
З 19 голосуючих членів FOMC лише один — директор ФРС Мілан — проголосував проти рішення, що є на один голос менше, ніж минулого разу. У заяві зазначено, що проти цього рішення виступив директор ФРС Стівен І. Мірен, який пропонував знизити цільовий діапазон ставки на 25 базисних пунктів. Інші 11 членів, включаючи попереднього голосуючого проти, — Крістофер Дж. Воллер — підтримали рішення залишити ставку без змін.
Діаграма точкових прогнозів (dot plot) показує, що з 19 учасників 7 вважають за потрібне утримувати ставку на рівні 3,4% у 2026 році, 7 — знизити її на 25 базисних пунктів, 2 — на 50, ще 2 — на 75, і один — на 100 базисних пунктів.
- Відповідь Павелла щодо терміну каденції, його наміри та судове розслідування
Голова ФРС Джером Павелл у подальшій прес-конференції пояснив причини зупинки у політиці та ситуацію в економіці, відповів на запитання журналістів. Він підкреслив, що ФРС вважає поточну політику цілком адекватною і знаходиться у вигідній позиції для прийняття рішень щодо майбутніх змін ставок. За його словами, економіка США зростає, інфляція залишається трохи високою, і за останні кілька тижнів короткострокові очікування щодо інфляції зросли, тоді як більшість довгострокових прогнозів відповідають цілі 2%. Щодо зайнятості, Павелл зазначив, що зростання кількості робочих місць сповільнилося. За минулий рік темпи зростання зайнятості знизилися, що в основному пов’язано з уповільненням зростання пропозиції робочої сили, зокрема через зменшення імміграції та зниження рівня участі у ринку праці, а також слабшого попиту на робочу силу.
У відповідь на запитання журналістів Павелл заявив, що якщо не буде ознак прогресу у зниженні інфляції, він не буде знижувати ставку. Він додав, що можливість підвищення ставки у майбутньому справді обговорювалася, але більшість учасників не вважає, що наступним кроком має бути підвищення. Павелл також зазначив, що частина цін на нафту вже відобразилася у базовій інфляції; зростання цін на енергоносії підвищить загальну інфляцію. На даний момент ще зарано робити висновки щодо впливу ситуації в Близькому Сході на економіку. Споживчий попит і ринок праці залишаються під тиском, тоді як інфляція має потенціал для зростання. Павелл додав, що інвестиції у будівництво дата-центрів можуть сприяти зростанню інфляції, а інвестиції в штучний інтелект — тимчасово підвищити нейтральну ставку.
Щодо питання щодо завершення його каденції та майбутніх планів, Павелл заявив, що до завершення судового розслідування він не має наміру залишати посаду голови ФРС, і він залишатиметься тимчасовим головою до підтвердження наступника. Він додав, що ще не вирішив, скільки часу залишиться у ФРС, і керуватиме з максимальною увагою до інтересів ФРС і громадськості.
Павелл вперше відкрито висловився щодо впливу судового розслідування на його наміри залишатися на посаді. Оточення постійно припускає, що він може залишитися після закінчення терміну у травні і виконувати обов’язки до 2028 року. Його більш яструбова позиція під час цієї прес-конференції ще більше підсилює очікування, що ФРС і надалі утримуватиметься від змін.
- Як інтерпретувати рішення ФРС і заяви Павелла
Щодо цього рішення ФРС, журналіст Nick Timiraos із “Wall Street Journal”, який є “голосом” ФРС, зазначив, що голова ФРС Павелл заявив, що, якщо його наступник не буде підтверджений до 15 травня, він залишатиметься головою. Це найпряміша його заява щодо майбутньої зміни керівництва. Павелл додав, що, доки судове розслідування проти нього триває, він не залишить раду директорів ФРС. Він ще не визначився, чи залишиться у раді, якщо результати розслідування будуть позитивними і з’явиться кандидат на його місце. Відомо, що після завершення терміну головування Павелла він зможе залишатися директором до 2028 року. Це рішення має важливий вплив на можливість Трампа змінити структуру ФРС, оскільки, якщо Павелл залишиться, Трамп втратить можливість призначити його. Зараз у Раді директорів ФРС — семеро членів, з яких троє — призначені Трампом.
Головний стратег із американських ставок у Bloomberg Ira Jersey зазначив, що, порівняно з невизначеністю щодо ситуації на Близькому Сході, яка згадується у заяві, більш помітним є підвищення інфляційних очікувань у прогнозах ФРС, що свідчить про більшу увагу до поточного зростання цін на нафту і енергоресурси, ніж до потенційних інфляційних ризиків у наступному році. Це, безумовно, відображає більш високу увагу до цін на нафту у прогнозах ФРС, що є частиною їхнього підходу до інфляції.
Голова макроекономічної стратегії MUFG George Goncalves прокоментував, що ФРС оприлюднила “нейтральний” документ, “зробивши м’які корективи, щоб уникнути будь-яких сигналів, і водночас передаючи, що вони (ФРС) залишаються пильними щодо потенційного зростання економіки через конфлікт у Близькому Сході та можливого витоку інфляції”.
Вищий інвестиційний менеджер Fort Washington Dan Carter вважає, що Павелл звучить “більш занепокоєним інфляцією, ніж негативним впливом нафтових цін на економіку”. Він зазначає, що короткострокові ставки “дуже привабливі”, оскільки “ймовірність підвищення ставки залишається низькою”.
Макроекономічний стратег Edward Harrison із Markets Live сказав, що “коли інфляційні очікування розхитуються, це відбувається дуже швидко. Це змушує ФРС, яка ще зберігає м’який курс, швидко повернутися до підвищення ставок, яке ми бачимо у інших центральних банках. Такий “різкий гальмо” і “різкий поворот” — це справжня небезпека для ринку облігацій і ризикових активів, що слідують за ним”.
Аналітик із PGIM Tipp зізнався: “Ринок ще тримався досить довго, але коли Павелл заявив про намір залишитися, він просто не витримав, бо це означає, що він ще більш яструбовий, ніж Вош у ФРС”.
- Аналіз і прогнози щодо майбутнього
Після рішення ФРС про паузу, як будуть рухатися основні активи, зокрема криптовалюти? Ось основні аналітичні оцінки.
1. Nick Timiraos із “Wall Street Journal” зазначив, що збереження ставки на рівні 3,75% відбувається на тлі “темних хмар на горизонті конфлікту в Ірані”. Перед зміною керівництва ФРС “новий нафтовий шок може продовжити довгий період боротьби з інфляцією”. Він вважає, що поточна політика ФРС ближча до нейтральної — без стимулювання або стримування економіки, і без ослаблення економіки зниження ставки стане все важчим.
2. Аналітик Fitch Brian Coulton сказав, що якщо підвищення цін на нафту через конфлікт у Близькому Сході виявиться тимчасовим, “зниження ставки у червні стане цілком реальним сценарієм”. ФРС, як і очікувалося, залишила ставку без змін і додала, що потрібно більше часу для оцінки впливу війни на інфляцію. Інфляційні прогнози були трохи підвищені. Coulton зазначив: “Це частково відображає недавнє зростання цін на нафту і певну цінову жорсткість у останніх даних по базовій інфляції PCE”. На його думку, у квітні ФРС ще може залишитися на місці. Якщо не з’являться ознаки стійкої інфляції, слабкість ринку праці знову підштовхне до побоювань щодо зростання безробіття і, відповідно, до зниження ставки у червні.
3. Аналіз китайської компанії CITIC Securities показує, що у березні 2026 року ставка залишиться без змін, що відповідає ринковим очікуванням. У цьому прогнозі цільовий рівень ставки становитиме 3,4%, що збігається з прогнозом у грудні 2025 року. Водночас прогноз інфляції був підвищений, а економічне зростання — трохи прискорене. Прогноз рівня безробіття залишився без змін. Учасники очікують, що у квітні ставка залишиться без змін, а після призначення Воша головою у другій половині року можливе зниження на 25 базисних пунктів.
4. Банківська група Citibank знизила цільові ціни на біткойн і Ethereum на 12 місяців до 112 000 і 3 175 доларів відповідно, що є нижчими за попередні — 143 000 і 4 304 долари. Основні причини — уповільнення просування крипрегулювання у США, зниження очікувань щодо інвестицій у ETF і слабкість активності на блокчейні. Ринок все ще сильно залежить від регуляторної ситуації у США. Законопроект CLARITY Act, що пройшов Палату представників, у Сенаті просувається повільніше, і невизначеність у законодавстві стримує інституційні інвестиції. Citibank також знизила очікування щодо притоку коштів у біткойн і Ethereum на 12 місяців до 10 і 2,5 мільярдів доларів відповідно, але зазначає, що у оптимістичному сценарії ціни можуть сягнути 165 000 доларів і 4 488 доларів відповідно.
5. Глава дослідницького відділу CryptoQuant Julio Moreno у своєму звіті написав: “Якщо біткойн продовжить зростати, перший рівень опору — близько 75 000 доларів. Це нижня межа реальної ціни на блокчейні, яка історично виступала опором у медвежих ринках. Наступний рівень — близько 85 000 доларів, що відповідає реальній ціні на блокчейні. Після зростання з 80 000 до 98 000 доларів цей рівень вже виконував функцію опору у січні та жовтні 2025 року”.
6. Аналізатор CryptoQuant AxelAdlerJr зазначив, що нещодавній приплив коштів у спотовий ETF на біткойн знову зросла, але ціна біткойна залишається на 5174 долари нижчою за середню ціну володіння ETF (приблизно 80 000 доларів). За його словами, відновлення попиту може підштовхнути ціну вгору, але рівень опору біля 80 000 доларів може викликати фіксацію прибутку, тому потрібно стежити за макроекономічними даними для оцінки потенціалу прориву.
7. На платформі X (Twitter) компанія Crypto Quant повідомила, що тенденція незпозичених контрактів Ethereum свідчить про постійний приплив ліквідності на деривативному ринку, що підтримує стабільність зростання Ethereum і зменшує ризики короткострокових коливань.
