Проект закону «CLARITY» пропонує обмежити потік інформації про пасивні доходи від стейблкоінів, внаслідок чого акції Circle впали на 21% до приблизно 104 доларів за п’ять днів. Проте аналітики інвестиційного банку Bernstein 26 березня опублікували звіт, в якому чітко зазначили, що цей раунд розпродажу відображає невірне сприйняття ринку проекту закону «CLARITY» і зберегли цільову ціну на Circle на рівні 190 доларів.
Джерела помилкового страху на ринку: ігнорування ключових аспектів закону
Основна логіка падіння акцій Circle полягає в тому, що ринок стурбований обмеженням проектом закону «CLARITY» пасивних доходів від стейблкоінів, що безпосередньо загрожує основній моделі прибутку емітентів стейблкоінів. Bernstein вважає, що ринок допустив ключову концептуальну плутанину, інтерпретуючи цей проект закону.
Фактичне спрямування проекту закону полягає в обмеженні «потенційного доходу» — тобто доходу, який користувачі отримують просто за те, що тримають стейблкоіни, подібно до відсотків за банківськими вкладами. У той же час проект закону залишає простір для «активних винагород», пов’язаних з реальними діями, такими як платежі та використання платформи. Проблема полягає в тому, що формулювання «економічно еквівалентно відсоткам» в проекті закону є надто відкритим, що створює простір для різних тлумачень і викликає широкі невизначеності.
Ключова структура Bernstein: Емітенти проти Дистриб’юторів, два радикально різні правові статуси
Ключ до аналізу Bernstein полягає в ясності різниці в ставленні до двох різних ролей у екосистемі стейблкоінів під дією проекту закону «CLARITY»:
Емітенти стейблкоінів (Issuer, такі як Circle): джерело доходу — це розміщення резервів USDC у короткострокових американських державних облігаціях та інших низькоризикових активах, що є частиною управління активами, а не прямими виплатами відсотків користувачам; Bernstein вважає, що ця модель не є основною метою регулювання проекту закону.
Дистриб’ютори доходу (Distributor): їх роль полягає в передачі доходів, отриманих від резервних активів, кінцевим користувачам через платформу, що є своєрідним «посередником доходу»; обмеження на розподіл відсотків, подібних до банківських, більш безпосередньо стосується цього типу.
На основі цієї аналітичної структури Bernstein зберігає цільову ціну на Circle на рівні 190 доларів і вважає, що поточна ціна акцій у 104 долари суттєво занижена щодо основи, а панічні продажі, викликані невірним сприйняттям проекту закону, не відображають фактичних правових ризиків Circle.
Невизначеність законодавчих тенденцій: Протест Coinbase та можливість затримки законопроекту
Варто зазначити, що тлумачення Bernstein не є консенсусом у галузі. Coinbase вже висловила офіційний протест проти проекту закону «CLARITY», попереджаючи, що неясність правил може зашкодити нормальному функціонуванню системи стейблкоінів. Якщо основні учасники ринку не зможуть досягти консенсусу щодо напрямку положень, існує ризик затримки процесу законопроекту.
Проект закону «CLARITY» наразі перебуває на етапі обговорення в Конгресі, остаточний текст ще може підлягати змінам перед офіційним затвердженням. Формулювання «економічно еквівалентно відсоткам» очікується, що стане основним предметом суперечок у подальших законодавчих переговорах. Аналіз Bernstein надає важливу зворотну перспективу, але остаточний напрям проекту закону залишається основним фактором невизначеності щодо оцінки акцій, пов’язаних із криптовалютами.
Поширені запитання
Чому Bernstein вважає, що ринок неправильно витлумачив проект закону «CLARITY»?
Bernstein зазначає, що ринок проігнорував ключову різницю між «емітентами» та «дистриб’юторами» в проекті закону. Circle, як емітент, отримує доходи від управління резервними активами, а не з виплат відсотків користувачам; в той час як дистриб’ютори, такі як Coinbase, які передають доходи користувачам, є основними об’єктами регулювання проекту закону.
Яка цільова ціна та рейтинг Bernstein для Circle?
Bernstein зберігає рейтинг «перевищити ринок» для Circle з цільовою ціною 190 доларів, вважаючи, що нещодавнє падіння акцій Circle до приблизно 104 доларів є надмірною реакцією, і існує значний потенціал для зростання щодо основи.
Чи має проект закону «CLARITY» більший вплив на Coinbase, ніж на Circle?
Згідно з аналітичною структурою Bernstein, Coinbase, як дистриб’ютор доходу, має більшу ймовірність підпадати під обмеження проекту закону, ніж Circle. Coinbase вже офіційно виступила проти проекту закону, попереджаючи, що неясні положення можуть зашкодити системі стейблкоінів, закликаючи до чіткішого визначення правил.
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
