Головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоуган заявив, що різкий розпродаж привілейованих акцій STRC компанії Strategy відображає кінцевоциклічний делеверидж. Біткоїн впав нижче 60 000 доларів наприкінці червня, досягнувши найнижчого рівня з 2024 року, — падіння, яке Хоуган пояснив турбулентністю навколо STRC, безстрокового привілейованого інструменту власного капіталу, який Strategy використовує для фінансування покупок біткоїна. Хоуган сказав, що розпродаж є болючим, але необхідним, і порівняв його з подіями інституційного делевериджу, які передували попереднім ринковим днам.
Привілейовані акції STRC впали до 75 доларів на тлі побоювань щодо дивідендів
STRC були запущені минулого року з цільовою номінальною вартістю 100 доларів і початковою дохідністю 9%. Strategy заявила, що підвищуватиме дохідність на 0,25–0,50 відсоткового пункту щоразу, коли ціна опускатиметься нижче 100 доларів, щоб повернути покупців до номіналу. Механізм працював деякий час: ставка зросла до 11,5%, ціна трималася біля 100 доларів, а інвестори вклали в інструмент 10,5 мільярда доларів для фінансування покупок біткоїна компанією Strategy.
Оскільки біткоїн і MSTR обидва впали протягом наступних тижнів, інвестори почали сумніватися, чи зможе або чи захоче Strategy продовжувати виплачувати дивіденди STRC, і ціна відірвалася від номіналу, впавши до 75 доларів. Хоуган сказав, що занепокоєння було обґрунтованим, але перебільшеним. За даними Хоугана, Strategy володіє приблизно 49,6 мільярда доларів у біткоїнах та 2,6 мільярда доларів готівкою, маючи 6,8 мільярда доларів боргу та 15,5 мільярда доларів у привілейованому капіталі, чого достатньо для покриття 28 років дивідендних зобов'язань, якби вона продала свій біткоїн сьогодні.
Справжня невизначеність полягала в тому, чи Strategy дійсно продовжуватиме виплачувати, оскільки вона може призупинити дивіденди STRC на власний розсуд. При ціні 75 доларів ефективна дохідність STRC вже досягла 15,4%. Хоуган сказав, що підвищення номінальної ставки з 11,5% до цього рівня ризикувало ще більше налякати інвесторів щодо того, де Strategy знайде гроші.
Strategy представила рамки цифрового кредитного капіталу 29 червня
29 червня Strategy представила нову систему, яка дозволяє їй періодично продавати біткоїн для фінансування дивідендних виплат. Компанія заявила, що припинить автоматичне підвищення відсоткової ставки STRC для захисту ціни 100 доларів, натомість дозволить акціям торгуватися за змінною ціною, і повідомила, що може купувати STRC на відкритому ринку. І MSTR, і STRC різко зросли на цій новині.
Хоуган сказав, що подальше підвищення ставки не було реалістичним варіантом. Він не очікує, що STRC повернеться до торгівлі на рівні 100 доларів, доки ціна біткоїна значно не зросте. Хоуган заявив, що період, коли Strategy була найдомінантнішим одностороннім покупцем біткоїна, імовірно, завершився. Надалі компанія може купувати або продавати залежно від ринкових умов, хоча він не очікує масштабних продажів, оскільки ніщо не змушує Strategy продавати більше кількох мільярдів доларів біткоїна на рік.
Інституції стають покупцями біткоїна з припливом 50 мільярдів доларів у ETF
Хоуган вказав на інституції як на більш імовірного кандидата, який очолить наступну фазу попиту на біткоїн. Він навів приклади власних біткоїн-ETF Morgan Stanley, додавання біткоїна до модельних портфелів Wells Fargo, стратегічний резерв біткоїна Техасу та понад 50 мільярдів доларів сукупного припливу в біткоїн-ETF з 2024 року.
Хоуган відкинув побоювання щодо ліквідації Strategy як такі, що суперечать математиці, стверджуючи, що біткоїн має впасти більш ніж на 70% і залишатися на цьому рівні роками, щоб поставити компанію під загрозу. Європейський керівник досліджень Bitwise Андре Драгош запропонував подібний часовий графік в окремому дописі на X, сказавши, що липень, ймовірно, стане місяцем, коли біткоїн перейде з ведмежого режиму до бичачого. Драгош зазначив, що різкий розворот в акціях напівпровідникових компаній може спричинити м'яку реакцію з боку Федеральної резервної системи, і що його базовий сценарій передбачає, що ринок оцінить дно раніше за ширший консенсус, який, на його думку, припаде на жовтень.
Хоуган порівнює розпродаж STRC з обвалом премії GBTC у 2021 році
Хоуган порівняв розгортання STRC з обвалом премії Grayscale GBTC у 2021 році, коли інституційні інвестори, які створювали акції GBTC за справедливою вартістю та продавали їх на ринку з премією від 20% до 50%, вклали великі суми в біткоїн, перш ніж ця торгівля зруйнувалася. Він сказав, що капітал, який ганяється за високою дохідністю та низькою волатильністю, ніколи не підходив для біткоїна, і його потрібно було очистити, перш ніж ринок зможе досягти дна.
Хоуган назвав кілька сигналів, за якими він стежить для визначення дна, зокрема торгівлю MSTR з дисконтом до чистої вартості активів, наближення індексу страху та жадібності криптовалют до історичних мінімумів і перехід ставок фінансування біткоїна в негативну зону, оскільки все більше роздрібних трейдерів роблять ставки на нижчі ціни, а не на вищі. Інвестиційний директор Bitwise заявив, що очікує настання нового бичачого ринку до осені, хоча визнав, що ринкові дна очевидні лише постфактум.
Поширені запитання
Що сталося з привілейованими акціями STRC компанії Strategy наприкінці червня?
Привілейовані акції STRC впали до 75 доларів з номінальної вартості 100 доларів наприкінці червня, оскільки інвестори почали сумніватися, чи зможе або чи захоче Strategy продовжувати виплачувати дивіденди. Розпродаж стався на тлі падіння біткоїна нижче 60 000 доларів, що стало найнижчим рівнем з 2024 року, і інвестори ставили під сумнів здатність Strategy підтримувати дивіденди в умовах ринкової турбулентності.
Що оголосила Strategy 29 червня щодо STRC?
29 червня Strategy представила нову систему, яка дозволяє їй періодично продавати біткоїн для фінансування дивідендних виплат. Компанія заявила, що припинить автоматичне підвищення відсоткової ставки STRC для захисту ціни 100 доларів і натомість дозволить акціям торгуватися за змінною ціною. Strategy також повідомила, що може купувати STRC на відкритому ринку.
