DWF Labs: $31B у RWAs Onchain, але менш ніж 10% активні в DeFi

DWF Labs опублікувала звіт, який встановив, що на блокчейні перебуває понад 31 мільярд доларів токенізованих реальних активів, але менше 10% цього капіталу активно задіяно в децентралізованих фінансах. Дослідження підкреслює, що приблизно 3 мільярди доларів RWAs циркулюють через ринки кредитування, торгові майданчики або системи застави, тоді як більшість зберігається в гаманцях як довгострокові утримання. Три структурні бар’єри обмежують вторинну активність: проблеми з ціноутворенням через запізнення оновлень чистої вартості активів (net asset value), затримки розрахунків і викупу, які можуть тривати кілька днів, а також регуляторні обмеження на переказ, включно з перевірками know-your-customer. Результати порушують питання, чи токенізований капітал стає продуктивнішим, чи просто оцифровується: великі фонди на кшталт BUIDL від Blackrock фіксують менше 30 переказів на місяць, хоча тримають активи на мільярди доларів.

DWF Labs визначає три структурні бар’єри для ліквідності RWA

У звіті вказують на ціноутворення як перший бар’єр. Приватні кредитні та іпотечні (real estate) активи часто залежать від оновлень чистої вартості активів, які надходять щонайкраще щодня, через що маркетмейкерам складно котирувати великі угоди з потрібною точністю.

Розрахунки й викуп формують другий бар’єр. Багато токенізованих продуктів викуповуються протягом кількох днів, тоді як onchain ліквідність надто тонка для потоків інституційного масштабу. Поза ними (over-the-counter) ринки існують, але вони фрагментовані й часто недоступні для роздрібних користувачів.

Регуляція створює третій бар’єр. Обмеження на переказ, перевірки know-your-customer та вимоги акредитації ускладнюють підключення токенізованих активів до permissionless DeFi.

«Ліквідність — це стримувальний фактор для масштабування токенізації onchain», — сказав Андрій Грачов (Andrei Grachev), керівний партнер DWF Labs. «Бракує інфраструктури, щоб зробити ці активи такими, що ними можна торгувати в масштабі. Розв’яжіть це — і токенізація стане ширшою історією для ринку, а не лише інституційною».

Обмеження сформувало спосіб захоплення цінності. Керуючі активами, які випускають токенізовані продукти, отримали найбільше, тоді як крипто-орієнтовані постачальники інфраструктури, зокрема кредитні протоколи, цінові оракули, маркетмейкери та майданчики викупу, забрали менше з «плюсу».

Maple Finance і Figure будують інфраструктуру для розблокування торгівлі RWA

Maple Finance залучила понад 3,6 мільярда доларів у загальному обсязі коштів, зафіксованих (total value locked), обгортаючи токенізований кредит у продукти застави зі стейблкоїном. Pyth і Redstone створюють цінову інфраструктуру 24/7 для токенізованих акцій і товарів.

Liquid Lane від Symbiotic використовує RFQ-модель, у якій маркетмейкери змагаються за ціноутворення знижок при викупі. Figure інтегрує первинний випуск (origination), вторинне відкриття ціни (secondary price discovery) та розрахунки в один стек.

Боргові інструменти для ринків, що розвиваються, і токенізовані товари відкривають можливості зростання

Понад 94% токенізованих активів деноміновано в доларах, хоча недоларові суверенні облігації займають значну частку традиційного фіксованого доходу. DWF Labs підкреслює борги ринків, що розвиваються, зокрема бразильські бонди реала (Brazilian real bonds) із дохідністю близько 10% і турецькі лірні бонди (Turkish lira bonds) приблизно 15%, як «зазор», який очікує на опрацювання.

Компанія бачить простір у токенізованих товарах і акціях. Товари демонстрували попит, а токенізовані акції виросли до понад 1 мільярда доларів із 185 000 власників приблизно за рік.

FAQ

Що DWF Labs з’ясувала про токенізовані реальні активи? DWF Labs опублікувала звіт, який стверджує, що понад 31 мільярд доларів токенізованих реальних активів перебуває на блокчейні, але менше 10% цього капіталу, приблизно 3 мільярди доларів, активно задіяні в децентралізованих фінансах. Більшість лежить у гаманцях як довгострокові утримання, а не циркулює через ринки кредитування, торгові майданчики чи системи застави.

Чому більшість токенізованого капіталу не активна в DeFi? DWF Labs визначає три структурні бар’єри: проблеми ціноутворення через запізнення оновлень чистої вартості активів, через що маркетмейкерам складно котирувати великі угоди, затримки розрахунків і викупу, які можуть тривати кілька днів, поки onchain ліквідність залишається тонкою, а також регуляторні обмеження на переказ, включно з перевірками know-your-customer і вимогами акредитації, що ускладнюють підключення токенізованих активів до permissionless DeFi.

Скільки залучила Maple Finance у загальному обсязі коштів, зафіксованих (total value locked)? За даними звіту DWF Labs, Maple Finance залучила понад 3,6 мільярда доларів у загальному обсязі коштів, зафіксованих (total value locked), обгортаючи токенізований кредит у продукти застави зі стейблкоїном.