Іноземні інвестори переорієнтували 18,8 трильйона вон на державні облігації Кореї після включення до WGBI

Іноземні інвестори швидко переорієнтували портфелі корейських облігацій у бік державних облігацій після того, як країну включили до Всесвітнього індексу державних облігацій (WGBI), йдеться у доповіді iM Securities, оприлюдненій 15-го числа. Аналітик Кім Мьон-сіль оцінила фактичне зростання сукупних облігаційних активів іноземних інвесторів у 18,8 трлн вона у період з 30 березня по 10 липня. Переорієнтація була зумовлена вимогами включення до WGBI: інвестори скорочували позиції в облігаціях для монетарної стабілізації, облігаціях для стабілізації валютного курсу та фінансових облігаціях, одночасно збільшуючи частку державних облігацій.

iM Securities коригує розрахунки чистих покупок для погашень і ребалансування

Кім Мьон-сіль наголосила, що чисті покупки державних облігацій іноземними інвесторами мають виключати реінвестування коштів від облігацій, строк яких уже минув і які раніше перебували в портфелі. Аналітик зазначила, що ребалансування портфеля — скорочення позицій в облігаціях для монетарної стабілізації, облігаціях для стабілізації валютного курсу та фінансових облігаціях із одночасним нарощуванням державних облігацій — може відбуватися, через що ефект WGBI можна переоцінити, якщо всі чисті покупки державних облігацій тлумачити як нові надходження закордонного капіталу.

У період з 30 березня по 10 липня чисті покупки державних облігацій іноземними інвесторами становили приблизно 38,6 трлн вона. Після врахування погашень на 7,7 трлн вона збільшений залишок становив близько 30,9 трлн вона. Кім розрахувала фактичне зростання на рівні 18,8 трлн вона, оскільки кошти були перерозподілені з небюджетних облігацій у державні. За той самий період обсяг активів у небюджетних облігаціях зменшився на 12,1 трлн вона.

Іноземні інвестиції концентруються у топ-10 державних цінних паперах

Кім поставила під сумнів, чи нинішні патерни іноземної торгівлі відображають суто пасивні кошти у межах WGBI. Аналітик пояснила, що WGBI — це не індекс, який включає лише певні еталонні цінні папери: він містить усі відповідні державні облігації відповідно до ваг за ринковою вартістю. Суто пасивні фонди мали б демонструвати зростання іноземних утримань загалом — не лише у нових еталонних цінних паперах, а й у вже наявних небенчмаркових державних облігаціях.

Натомість, якщо купівлі концентруються лише у окремих нових еталонних цінних паперах, це свідчить про те, що пасивні фонди, реінвестування коштів від погашень існуючими іноземними інвесторами, активне керування та операції, орієнтовані на ліквідність, працюють разом, зазначила Кім.

За період аналізу було 67 цінних паперів, які підлягали включенню; чисті покупки відбулися у 57 цінних паперах (85,1%), а чисті покупки понад 100 млрд вона — у 49 цінних паперах. Кім зазначила, що така тенденція поширюється на відповідні цінні папери загалом, включно з небенчмарковими, а не лише на деякі нові еталонні папери.

Водночас Кім підкреслила, що кількість придбаних цінних паперів і фактичний розподіл коштів були зовсім різними. Аналітик уточнила, що 48,0% від загального обсягу чистих покупок припало на топ-3 цінні папери, 61,1% — на топ-5, і 76,2% — на топ-10. Це вказує на те, що іноземний попит не можна пояснити лише суто пасивними фондами, і він, схоже, є сумішшю оптимізованого керування та реінвестування від погашень.

Формується «barbell»-структура у сегментах 3–5 років і 10/30 років

За строками погашення покупки концентрувалися у сегментах 3–5 років і 10/30 років. Кім пояснила, що сегмент 3–5 років пропонує дуже хороший дохід за високих абсолютних процентних ставок, при цьому має низьке навантаження за дюрацією і є найбільш забезпеченим ліквідністю. Натомість покупки у сегментах 10 років і 30 років сильно відображають характер потреби у довгостроковій дюрації, яка вимагається WGBI.

З огляду на ці фактори, Кім зробила висновок, що нові еталонні цінні папери з горизонтом 3–5 років і еталонні цінні папери з горизонтом 10 років є найбільш безпосередніми «вигодонабувачами» з точки зору інвестиційної стратегії.

FAQ

Яке було фактичне зростання іноземних облігаційних активів після включення до WGBI?

Аналітик iM Securities Кім Мьон-сіль оцінила фактичне зростання сукупних облігаційних активів іноземних інвесторів у 18,8 трлн вона у період з 30 березня по 10 липня. Ця цифра враховує погашення на 7,7 трлн вона та зменшення на 12,1 трлн вона обсягів активів у небюджетних облігаціях, коригуючи валову оцінку чистих покупок у 38,6 трлн вона.

Наскільки концентрувалися іноземні покупки у корейських державних облігаціях?

Іноземні інвестиції демонстрували суттєву концентрацію: 76,2% від загального обсягу чистих покупок припадали на топ-10 цінних паперів. Зокрема, 48,0% покупок концентрувалися у топ-3 цінних паперах і 61,1% — у топ-5, попри те, що чисті покупки здійснювалися у 57 із 67 відповідних цінних паперів протягом періоду аналізу.