Goldman Sachs' prime brokerage division sent a letter to clients early last week reporting that quantitative hedge funds experienced their worst 5-day period since December 2023, with total losses reaching 3.1% across tracked quant strategies and 1% lost on Monday alone. The losses stemmed primarily from short positions being squeezed as crowded trades and momentum strategies faced concentrated pain, according to the letter. The quant disruption occurred simultaneously across the United States, Asia, and Europe during a week when the Nasdaq Composite fell 4.6% and the Philadelphia Semiconductor Index dropped 7.94%, marking another instance of what market observers call 'quant tremors' affecting systematic long-short equity funds globally.
Підрозділ первинного брокерства Goldman Sachs на початку минулого тижня надіслав клієнтам листа, у якому повідомив, що квантитативні хедж-фонди пережили найгірший 5-денний період з грудня 2023 року: загальні збитки за відстежуваними квант-стратегіями сягнули 3,1%, причому 1% втрат припав на понеділок. Згідно з листом, збитки виникли переважно через стиснення коротких позицій, оскільки переповнені угоди та імпульсні стратегії зазнали концентрованого удару. Квантовий збій стався одночасно у США, Азії та Європі протягом тижня, коли Nasdaq Composite впав на 4,6%, а Філадельфійський індекс напівпровідників — на 7,94%, що є ще одним прикладом того, що ринкові спостерігачі називають «квантовими поштовхами», які вражають систематичні фонди довгих і коротких позицій у всьому світі.
Goldman Sachs Reports Worst Quant Performance Since December 2023
Goldman Sachs' analysis measured the performance decline using Z-scores, which represent how many standard deviations a data point falls from the overall average. The Z-score for long-short strategy quant funds' asset fluctuations during this 5-day period marked the largest reading since December 2023. Goldman Sachs stated that "as with recent cases of asset declines, pain was concentrated in the portfolio's short positions" and noted that "highly crowded trades and momentum strategies were particularly hit."
Звіт Goldman Sachs про найгірші показники квант-фондів з грудня 2023 року
Аналіз Goldman Sachs вимірював падіння показників за допомогою Z-оцінок, які показують, на скільки стандартних відхилень точка даних відхиляється від загального середнього. Z-оцінка коливань активів квантитативних фондів, що використовують стратегію довгих і коротких позицій, за цей 5-денний період стала найвищою з грудня 2023 року. Goldman Sachs заявив, що «як і в нещодавніх випадках падіння активів, біль був зосереджений у коротких позиціях портфеля», і зазначив, що «особливо постраждали переповнені угоди та імпульсні стратегії».
Year-to-Date Returns Remain Positive Despite Recent Losses
Despite the 3.1% decline over 5 days, quant funds maintained a year-to-date return of 11.3% as of the date Goldman Sachs sent the letter. The Financial Times noted that "garbage stocks rallied strongly, appearing to hit quant short positions" and described the phenomenon as "an eerie echo of what we witnessed almost exactly this time last year."
Прибутковість з початку року залишається позитивною, незважаючи на нещодавні втрати
Незважаючи на падіння на 3,1% за 5 днів, квант-фонди зберегли прибутковість з початку року на рівні 11,3% станом на дату відправлення листа Goldman Sachs. Financial Times зазначила, що «сміттєві акції різко зросли, вочевидь, завдавши удару по коротких позиціях квант-фондів», і описала це явище як «моторошну луну того, що ми спостерігали майже рівно в цей час минулого року».
Global Quant Tremor Affects Multiple Regions Simultaneously
The systematic long-short strategy funds experienced losses not only in the United States but simultaneously in Asia and Europe. The Financial Times stated this represented "additional evidence that small quant tremors are becoming increasingly common, as we argued last year" and noted the publication "judged it worth addressing in case this phenomenon mutates into something more violent that shakes the broader market."
Глобальний квантовий поштовх одночасно вражає кілька регіонів
Систематичні фонди зі стратегією довгих і коротких позицій зазнали збитків не лише в США, а й одночасно в Азії та Європі. Financial Times заявила, що це є «додатковим доказом того, що невеликі квантові поштовхи стають дедалі поширенішими, як ми стверджували минулого року», і зазначила, що видання «вирішило, що варто звернути на це увагу на випадок, якщо це явище переросте в щось більш жорстоке, що сколихне ширший ринок».
2007 Quant Quake Provides Historical Precedent
The large-scale quant quake of August 2007 was triggered during the collapse of the US subprime mortgage market. Multi-strategy hedge funds facing margin calls due to mortgage defaults indiscriminately sold their most liquid quant stock portfolios to raise funds, triggering chain deleveraging among other funds following the same factor models and resulting in massive liquidations. CFM's CEO Philly Jordan stated in December last year that "it wasn't on the scale of the 2007 quant earthquake, but it was like rolling thunder throughout the year, affecting different people at different times in different ways."
Квантовий землетрус 2007 року як історичний прецедент
Масштабний квантовий землетрус у серпні 2007 року був спричинений крахом ринку субстандартної іпотеки США. Багатостратегічні хедж-фонди, які зіткнулися з маржин-колами через дефолти за іпотекою, безладно продавали свої найліквідніші квантові портфелі акцій, щоб залучити кошти, що спричинило ланцюгове зниження кредитного плеча серед інших фондів, які використовували ті самі факторні моделі, і призвело до масштабної ліквідації. Генеральний директор CFM Філлі Джордан заявив у грудні минулого року, що «це не було масштабом квантового землетрусу 2007 року, але це було схоже на грім, що котився протягом року, вражаючи різних людей у різний час по-різному».
June-July Period Last Year Recorded 4.2% Average Losses
According to Goldman Sachs, from June 1 to July 25 last year, systematic long-short equity quant funds experienced gradual performance declines. During this period, global equity quant funds recorded average losses of 4.2%. This phenomenon was shocking because the S&P 500 index rose approximately 8% during the same period and volatility indicators remained very stable. MSCI USA's analysis showed that high-beta and liquidity factors led market gains while momentum and high-profitability factors were extremely weak. "Garbage stocks" with very high short interest surged, causing massive losses in the short books of quant funds positioned long in quality companies and short in distressed firms.
Період червень–липень минулого року зафіксував середні збитки у 4,2%
За даними Goldman Sachs, з 1 червня по 25 липня минулого року систематичні квантитативні фонди довгих і коротких позицій поступово втрачали ефективність. За цей період глобальні квантитативні фонди акцій зафіксували середні збитки у 4,2%. Це явище було вражаючим, оскільки індекс S&P 500 за той самий період зріс приблизно на 8%, а індикатори волатильності залишалися дуже стабільними. Аналіз MSCI USA показав, що фактори високої бети та ліквідності очолили ринкове зростання, тоді як імпульсні фактори та фактори високої прибутковості були надзвичайно слабкими. «Сміттєві акції» з дуже високим коротким інтересом різко зросли, що спричинило величезні збитки у коротких книгах квант-фондів, які тримали довгі позиції в якісних компаніях і короткі в проблемних фірмах.
Alternative Data Usage Reaches 90% Among Institutional Investors
A Lowenstein Sandler alternative data report published last year showed that global institutional investors' alternative data usage rate jumped from 62% in 2023 to 90% last year. Nearly all funds purchase and use the same alternative data—including weather patterns, credit card usage, satellite imagery, and app download trends—from large vendors. Alec Bishmit, CEO of software development company BN Digital, stated that "as a result, machine learning algorithms designed with identical data sets as inputs have essentially converged toward highly similar trading patterns of momentum, mean reversion, and statistical arbitrage."
Використання альтернативних даних серед інституційних інвесторів сягає 90%
Опублікований минулого року звіт Lowenstein Sandler про альтернативні дані показав, що рівень використання альтернативних даних глобальними інституційними інвесторами підстрибнув з 62% у 2023 році до 90% минулого року. Майже всі фонди купують і використовують одні й ті самі альтернативні дані — включаючи погодні умови, використання кредитних карток, супутникові знімки та тенденції завантажень додатків — від великих постачальників. Алек Бішміт, генеральний директор компанії з розробки програмного забезпечення BN Digital, заявив, що «як наслідок, алгоритми машинного навчання, розроблені з використанням однакових наборів даних, по суті, зійшлися до дуже схожих торгових моделей імпульсу, повернення до середнього та статистичного арбітражу».
Quant Fund Leverage Reaches 645.3% Average
According to JP Morgan's survey, as of November last year, the average total leverage of global hedge funds stood at 297.9%. Among these, quant funds' average total leverage reached 645.3%, significantly exceeding the 444.3% average for multi-strategy funds. Morgan Stanley analyzed this as a record borrowing level observed only during extreme periods in the top 1% over the past 15 years. The Financial Times noted that "whether the unique and brief quant tremors are simply random phenomena or signals that something massive is building beneath the surface remains unclear," while expressing concern that "hedge funds relying on sophisticated modeling and systematic trading are being shaken by successive small crises."
Середнє кредитне плече квант-фондів досягає 645,3%
Згідно з опитуванням JP Morgan, станом на листопад минулого року середнє загальне кредитне плече глобальних хедж-фондів становило 297,9%. Серед них середнє загальне кредитне плече квант-фондів досягло 645,3%, значно перевищивши середній показник у 444,3% для мультистратегічних фондів. Morgan Stanley проаналізував це як рекордний рівень запозичень, який спостерігався лише в екстремальні періоди в топ-1% за останні 15 років. Financial Times зазначила, що «чи є унікальні та короткочасні квантові поштовхи просто випадковими явищами або сигналами того, щось масивне накопичується під поверхнею, залишається незрозумілим», висловлюючи занепокоєння, що «хедж-фонди, які покладаються на складні моделі та систематичну торгівлю, стрясаються послідовними малими кризами».
FAQ
What losses did quantitative hedge funds experience according to Goldman Sachs?
Goldman Sachs reported that quant hedge funds recorded their worst 5-day period since December 2023, with total losses of 3.1% across tracked quant strategies. The losses included a 1% decline on Monday alone, with pain concentrated in short positions as crowded trades and momentum strategies faced pressure.
Яких збитків зазнали квантитативні хедж-фонди за даними Goldman Sachs?
Goldman Sachs повідомив, що квант-хедж-фонди зафіксували найгірший 5-денний період з грудня 2023 року, із загальними збитками 3,1% за відстежуваними квант-стратегіями. Збитки включали падіння на 1% лише в понеділок, причому біль був зосереджений у коротких позиціях, оскільки переповнені угоди та імпульсні стратегії зазнали тиску.
Why are quant tremors becoming more frequent in financial markets?
The increasing frequency of quant tremors stems from strategy convergence as nearly all institutional investors now use the same alternative data from large vendors. Machine learning algorithms designed with identical data sets have converged toward highly similar trading patterns, creating extreme "strategic crowding" where hundreds of algorithms react instantly to the same trading micro-signals, causing synchronized liquidations even from minor shocks.
Чому квантові поштовхи стають частішими на фінансових ринках?
Зростання частоти квантових поштовхів пов’язане з конвергенцією стратегій, оскільки майже всі інституційні інвестори тепер використовують одні й ті самі альтернативні дані від великих постачальників. Алгоритми машинного навчання, розроблені з однаковими наборами даних, зійшлися до дуже подібних торгових моделей, створюючи екстремальне «стратегічне скупчення», коли сотні алгоритмів миттєво реагують на одні й ті самі торгові мікросигнали, спричиняючи синхронізовані ліквідації навіть від незначних потрясінь.
How high has leverage reached among quantitative hedge funds?
As of November last year, quant funds' average total leverage reached 645.3%, according to JP Morgan's survey. This significantly exceeds the 444.3% average for multi-strategy funds and represents a record borrowing level that Morgan Stanley noted has only been observed during extreme periods in the top 1% over the past 15 years.
Якого рівня досягло кредитне плече серед квантитативних хедж-фондів?
Станом на листопад минулого року середнє загальне кредитне плече квант-фондів досягло 645,3%, згідно з опитуванням JP Morgan. Це значно перевищує середній показник у 444,3% для мультистратегічних фондів і є рекордним рівнем запозичень, який, за зауваженням Morgan Stanley, спостерігався лише в екстремальні періоди в топ-1% за останні 15 років.
