Лі Нам-У, голова Korea Corporate Governance Forum, 20 травня розкритикував Чхе Тхе-вона, голови як Korea Chamber of Commerce and Industry, так і SK Group. Лі заявив, що Чхе має дотримуватися базових принципів капіталізму, зокрема захисту прав акціонерів і незалежності ради директорів, перш ніж просити інституційну підтримку для зростання компаній. Ця критика стала відповіддю на ремарки Чхе від 15 травня на пресконференції щодо 49-го Korea Chamber of Commerce Summer Forum, де Чхе стверджував, що демократія та капіталізм працюють неналежно, і закликав до посилення політик зростання. У заяві Форуму під назвою «Небезпечне розуміння капіталізму Чхе Тхе-воном» наголошувалося, що компаніям, які діють у Південній Кореї та мають чудові людські ресурси, слід насамперед дотримуватися принципів капіталізму, таких як захист прав акціонерів, незалежність ради директорів і раціональний розподіл капіталу.
Korea Corporate Governance Forum: випробування пріоритетів політики зростання
Форум заявив, що ключова проблема не в необхідності самого зростання, а в тому, хто ухвалює рішення про капітал, потрібний для зростання, і кому приписуються результати та ризики. Лі сказав, що перш ніж розширювати корпоративну підтримку, мають бути створені структури, де ради директорів окремих компаній ухвалюватимуть рішення про інвестиції та методи фінансування, спираючись на інтереси всіх акціонерів. На форумі 15 травня Чхе заявив, що Південній Кореї потрібно працювати з демократією як політичною системою та капіталізмом як економічною системою, але зростання не відбувається й одне колесо не крутиться, через що виникають проблеми й для демократії. Чхе додав, що коли зростання трапляється, з’являється простір для розв’язання проблем розподілу.
SK Hynix: некапітальний регіональний напівпровідниковий дочірній підрозділ піднімає занепокоєння щодо розмивання часток акціонерів
Форум визначив потенційне створення SK Hynix напівпровідникового дочірнього підрозділу «некапітального регіону» як центральне в цій дискусії. За чинної системи холдингових компаній, коли компанія-внук створює компанію-праонука, компанія-внук у принципі має володіти 100% капіталу. Уряд і правляча партія просувають заходи, щоб знизити обов’язкову частку володіння для «некапітальних регіонів» компаній-праонук до 50% з метою стимулювання інвестицій у «некапітальні регіони». Лі зазначив, що якщо SK Hynix створить окремий виробничий дочірній підрозділ і залучить зовнішній капітал через це регуляторне реформування, вплив наявних акціонерів у межах напівпровідникового бізнесу може зменшитися. Він сказав, що якщо SK Hynix інвестує напряму, результати від нового бізнесу отримують наявні акціонери, але якщо бізнес іде через окрему корпорацію за участі зовнішнього інвестора, частина вигод від зростання може перейти назовні. Лі заявив, що якщо рада директорів SK Hynix схвалить зовнішні інвестиції в напівпровідниковий виробничий дочірній підрозділ у регіоні Хонам під приводом «підливання зовнішнього капіталу», то може повторитися спір щодо лістингу LG Energy Solution у 2022 році. Він наголосив, що окрім політичних обґрунтувань щодо посилення конкурентоспроможності напівпровідників і збалансованого регіонального розвитку, рада має ретельно перевірити, чи розглянута структура розмиває існуючу вартість для акціонерів.
Форум пов’язує проблеми управління зі структурою SK Group із 219 афілійованими компаніями
Форум пов’язав це питання виходячи за межі способу інвестування SK Hynix — з загальною структурою ухвалення рішень SK Group. Згідно зі стандартами Комісії з чесної торгівлі, станом на травень 2024 року в SK Group було 219 афілійованих компаній. Лі стверджував, що так зване флот-менеджментування, яке керує кількома афілійованими компаніями в межах однієї групової стратегії, може послабити незалежність рад директорів окремих компаній і знизити ефективність розподілу капіталу. Він сказав, що хоча ради афілійованих компаній мають самостійно вирішувати інвестиції в об’єкти, дослідження та розробки, злиття та поглинання, дивіденди та скасування казначейських акцій, у корейських великих бізнес-групах часто рішення на рівні групи передують інтересам окремих лістингових компаній. Форум також розкритикував пірамідальну структуру володіння, пояснивши, що коли контролюючі акціонери здійснюють управлінські права через компанії верхнього рівня для контролю дочірніх і компаній-внуків у послідовності, вони можуть здійснювати управлінські права значно більші, ніж реально інвестований капітал. Лі заявив, що цей процес розширює розрив між власністю та контролем, створюючи можливості, за яких групові інтереси стають пріоритетнішими за загальні інтереси акціонерів лістингових компаній.
Розкриття інвестиційного плану передувало схваленню радою директорів SK Hynix
Лі також порушив питання про те, що Чхе спершу розкрив великомасштабні інвестиційні плани, попри те, що він напряму не володіє акціями SK Hynix і не є членом ради директорів. За коментарем, інвестиційний план на 1,100 трлн вон, оголошений Чхе, відповідає 74% ринкової капіталізації SK Hynix. Лі стверджував, що для інвестиційних планів, які потребують таких великих коштів, рада директорів SK Hynix має спершу переглянути й схвалити масштаб інвестицій, час виконання, метод фінансування та очікувану ставку дохідності. Він заявив, що така структура не має бути такою, де голова групи оголошує плани першим, а рада згодом лише їх ратифікує. Лі також представив відмінну діагностику для Чхе щодо причин Korea Discount. Він стверджував, що базові фактори, які знижують оцінки вітчизняних лістингових компаній, полягають у структурах ухвалення рішень, зосереджених на контролюючих акціонерах і групах, а не в недостатніх системах корпоративної підтримки. Лі заявив, що навіть якщо SK Hynix випустить American Depositary Shares, щоб підвищити доступність для закордонних інвесторів, існують межі для вирішення дисконту корпоративної вартості без покращення незалежності ради директорів і прозорості ухвалення рішень.
Угода про премії за результатами встановлює розподіл 10% операційного прибутку без обмежувального ліміту
Премія за результатами, на яку SK Hynix праця та керівництво домовилися торік, також стала об’єктом критики. SK Hynix праця та керівництво погодилися використовувати 10% операційного прибутку як ресурси для премії за результатами без встановлення окремого ліміту. Форум підкреслив, що акціонери є кінцевими претендентами на залишкову вартість компанії після виконання договірних вимог, таких як зарплати, податки та борги. Лі стверджував, що рада має перевірити, чи збалансовується виділення певного відсотка операційного прибутку працівникам без ліміту з часткою акціонерів, які зрештою несуть бізнес-ризики. Напівпровідникова індустрія є типовою капіталомісткою галуззю, яка генерує великомасштабні прибутки в періоди підйому, але під час спадів має нести астрономічні тягарі інвестицій в інфраструктуру та погіршення результативності. Лі заявив, що навіть коли бізнес-середовище погіршується, спершу сплачуються заробітні плати, основна сума кредиторів і відсотки, тоді як акціонери несуть збитки через падіння ціни акцій і скорочення дивідендів. Лі заявив, що орган, який вирішує, куди спрямовувати капітал компанії, це не голова групи або уряд, а ради директорів окремих компаній. Він додав, що ради мають знайти оптимальне поєднання майбутніх інвестицій у зростання, таких як капітальні інвестиції в об’єкти, R&D та M&A, а також повернення для акціонерів, таких як дивіденди та купівля й скасування казначейських акцій, з перспективи всіх акціонерів.
Поширені запитання
Що саме Лі Нам-У критикував у Чхе Тхе-вона 20 травня?
Лі Нам-У, голова Korea Corporate Governance Forum, 20 травня розкритикував Чхе Тхе-вона за звернення по інституційну підтримку для компаній, які мають зростати, перш ніж дотримуватися базових принципів капіталізму, зокрема захисту прав акціонерів і незалежності ради директорів. Його заява під назвою «Небезпечне розуміння капіталізму Чхе Тхе-воном» була відповіддю на ремарки Чхе від 15 травня, де він закликав посилити політики зростання.
Скільки афілійованих компаній має SK Group відповідно до стандартів Комісії з чесної торгівлі?
Згідно зі стандартами Комісії з чесної торгівлі, станом на травень 2024 року в SK Group було 219 афілійованих компаній. Форум стверджував, що робота з кількома афілійованими компаніями в межах однієї групової стратегії може послабити незалежність рад директорів окремих компаній і зменшити ефективність розподілу капіталу.
Яку угоду щодо премії за результатами SK Hynix критикує Форум?
SK Hynix праця та керівництво погодилися використовувати 10% операційного прибутку як ресурси для премії за результатами без встановлення окремого ліміту. Форум розкритикував цю домовленість, заявивши, що рада має перевірити, чи збалансовується виділення операційного прибутку працівникам без ліміту з часткою акціонерів, які зрештою несуть бізнес-ризики в капіталомісткій напівпровідниковій індустрії.
