Юн Їй-хьон, керівник напряму операцій із ETF в Mirae Asset Asset Management, заявив в нещодавньому інтерв’ю Herald Economy, що недавню волатильність ринку насамперед перебільшують, пояснюючи її одноакціонними кредитними біржовими фондами, що працюють із плечем (single-stock leveraged ETFs). Коментарі Юна стосуються занепокоєнь, що коливання акцій Samsung Electronics і SK Hynix спричинені активністю таких ETF. Він визнав, що ребалансування одноакціонних ETF із плечем може певною мірою впливати на волатильність, але підкреслив, що ця позиція перебільшує їхню роль. Юн пов’язав недавню волатильність у Samsung Electronics і SK Hynix із тим, що в глобальній напівпровідниковій галузі та на тлі макроекономічних чинників діють разом відповідні умови. Дискусія зводиться до того, чи ці фінансові продукти посилюють цінові коливання в ключових корейських акціях через механізми щоденного ребалансування, що відбуваються в рамках ширшого обговорення впливу одноакціонних ETF із плечем на ринок.
Юн відносить волатильність до глобальних факторів напівпровідників і геополітичних ризиків
Юн заявив, що розширення волатильності в Samsung Electronics і SK Hynix відбулося через поєднання умов глобальної напівпровідникової галузі та макроекономічних чинників. Він зазначив, що волатильність зросла не лише в Samsung Electronics і SK Hynix, а й серед глобальних напівпровідникових акцій, зокрема в компанії Micron, що базується в США. Юн пояснив це результатом складних факторів, серед яких геополітична нестабільність унаслідок конфлікту США—Іран і занепокоєння щодо піку прибутків у напівпровідниках.
Короткогамова структура (short gamma) як основа в дискусії про волатильність
Short gamma structure слугує базою для тверджень, що одноакціонні ETF із плечем посилюють волатильність. ETF із плечем щодня здійснюють ребалансування поблизу закриття ринку, щоб підтримувати цільові показники прибутковості. Ця структура передбачає додаткові покупки базових активів, коли ціни зростають, і додаткові продажі, коли ціни падають. Критики вказують, що ця структура може посилювати волатильність, адже тригери покупок запускають додаткові покупки на зростаючих ринках, а тригери продажів — додаткові продажі на ринках, що знижуються.
Активність роздрібних інвесторів послаблює вплив ребалансування
Юн підкреслив, що ефекти short gamma розмиваються торгівлею роздрібних інвесторів на внутрішньому ринку. Він зазначив, що коли під час спадів зростають покупки роздрібними інвесторами одноакціонних ETF із плечем, у процеси створення (creation) надходять потоки (creation volume flows), а керуючі активами відповідно купують базові активи. Юн пояснив, що навіть за наявності продажів із ребалансування одночасна купівля з боку фондів створення зменшує чистий обсяг продажів. Він додав, що щоб зрушити ціну такої акції, як Samsung Electronics, при денному торговельному обсязі, що сягає трильйонів вон, потрібні значні обсяги торгів, і лише ребалансування одноакціонних ETF із плечем наразі не досягає рівнів, які домінують на ринку.
Торговельний обсяг Samsung Electronics перевищує активи ETF із плечем
За даними Korea Exchange, торговельний обсяг Samsung Electronics досяг 5,816 трлн вон 10-го числа. Станом на ту саму дату сукупні активи в управлінні (AUM) семи одноакціонних ETF із плечем на Samsung Electronics становили 4,8917 трлн вон, що менше за денний торговельний обсяг Samsung Electronics.
Юн підкреслює стандартизований доступ до деривативів для роздрібних інвесторів
Юн наголосив на позитивних функціях одноакціонних ETF із плечем. Він сказав, що головна перевага — надання стандартизованих деривативних продуктів для фізичних осіб, зазначивши, що структура має відносно обмежений ризик порівняно з тим, як самі інвестори напряму торгують ф’ючерсами та опціонами. Юн додав, що можна очікувати впливу на посилення ліквідності та функції ціноутворення на ринку ф’ючерсів на окремі акції для роздрібних інвесторів.
Юн окреслив межу й заявив, що ETF із плечем — не підходящий продукт для всіх інвесторів. Він зазначив, що оскільки кредит (leverage) за своєю суттю є ризиковим активом, інвестори, які чітко розуміють структуру продукту та ризики, мають підходити до нього з обережністю; він радив не інвестувати, якщо інвестор не може встановити цільові показники прибутковості та стандарти стоп-лос. Для інвесторів, які тримають Samsung Electronics або SK Hynix, Юн запропонував стратегію конвертувати частину активів в ETF із плечем під час спадів, а потім повертатися до звичайних акцій під час відскоків. Він пояснив, що такий підхід може допомогти підвищити стійкість до відновлення після падінь, одночасно зменшуючи негативні ефекти складного відсотка (compounding) від довгострокового тримання.
Юн заперечує теорію піку в пам’яті (memory) в напівпровідниках
Щодо нещодавно висунутої теорії піку в пам’яті (memory semiconductor peak theory) Юн заперечив, що довгострокові перспективи зростання не були пошкоджені. Він заявив, що ніхто не розглядає індустрії графічних процесорів (GPU) та акселераторів штучного інтелекту (AI) від NVIDIA як циклічні, додавши, що індустрія пам’яті зараз перебуває в точці, де сприйняття переходить до індустрії зростання. Юн відзначив, що ринок продовжить процес, у якому питання про інвестиції в AI піднімаються, вирішуються й знову піднімаються, підкресливши потребу відрізняти короткострокову волатильність від довгострокових перспектив зростання.
Поширені запитання
Чому Юн Їй-хьон каже, що одноакціонні ETF із плечем не є головною причиною волатильності?
Юн заявив, що недавня волатильність у Samsung Electronics і SK Hynix зумовлена умовами глобальної напівпровідникової галузі та макроекономічними чинниками, зокрема геополітичною нестабільністю і занепокоєнням щодо прибутків у напівпровідниках, які діяли разом, а не лише через активність ETF із плечем.
Як активність роздрібних інвесторів впливає на ефект ребалансування ETF із плечем?
Юн пояснив, що коли під час спадів зростають покупки роздрібними інвесторами одноакціонних ETF із плечем, у процеси створення надходять потоки (creation), а керуючі активами відповідно купують базові активи; тобто одночасні покупки з боку фондів створення зменшують чистий обсяг продажів навіть за наявності тиску продажів через ребалансування.
Як Юн порівняв масштаби щодо Samsung Electronics?
Юн зазначив, що денний торговельний обсяг Samsung Electronics досяг 5,816 трлн вон 10-го числа, тоді як сукупні AUM семи одноакціонних ETF із плечем на Samsung Electronics становили 4,8917 трлн вон станом на ту саму дату, демонструючи, що активи ETF не дотягують до рівня денного торговельного обсягу.
