The Economist випустив спростування 2 липня після того, як наприкінці квітня висміяв інвесторів за припущення, що Brent нафта дістане приблизно $88 за барель до кінця року, тоді як спотові ціни на Brent впали трохи вище $70. У своєму спростуванні видання допустило нову прогностичну помилку, порівнявши ф’ючерсні контракти на кінець року з ціною спот за один день у липні, трактуючи різницю як вердикт щодо війни та таймлайну, які ще не завершилися. Міжнародне енергетичне агентство називало збої найбільшим фізичним збоєм постачання нафти в історії: у березні глобальне виробництво впало на 10,1 млн барелів на добу, а до травня — на 13,6 млн барелів нижче довоєнних рівнів, зумовлено триваючими конфліктами, що впливають на Ормузьку протоку та Баб ель-Мандеб — два морські вузькі місця, які пропускають понад 20 млн барелів нафти щодня.
Brent Crude — легка солодка нафта, яку спочатку видобували в Північному морі, — є головним міжнародним орієнтиром для ціноутворення на нафту в усьому світі, тому що її властивості полегшують переробку на продукцію з високим попитом, як-от бензин і дизель. Декабрьський ф’ючерсний контракт і спот Brent у липні відповідають на різні запитання: спот вимірює барель, доступний негайно, тоді як контракт на кінець року відображає очікуване постачання, попит, запаси, витрати на зберігання, відсоткові ставки та геополітичний ризик за кілька місяців наперед. Brent рвонув до $100, коли атаки проти танкерів і загрози Ормузькій протоці та Баб ель-Мандеб повернулися.
Global Oil Production Falls 13.6 Million Barrels Daily by May
Глобальне виробництво впало на 10,1 млн барелів на добу в березні. До травня воно становило на 13,6 млн барелів менше від свого довоєнного рівня. Потоки через Ормузьку протоку та Баб ель-Мандеб у березні, квітні й травні в середньому дорівнювали лише 2,7 млн барелів щодня, що означає скорочення щоденного трафіку на 17,3 млн барелів. Нещодавні блокади через триваючий конфлікт між Сполученими Штатами та Іраном суттєво порушили ці глобальні енергетичні та комерційні морські коридори.
Втрата 13,6 млн барелів виробництва не створює рівний ринковий дефіцит. Баланс формується як виробництво плюс вивільнення запасів мінус споживання і формування запасів. У другому кварталі глобальний попит знизився майже на 5 млн барелів на добу в річному вимірі. Країни IEA дозволили вивільнення 400 млн барелів з надзвичайних резервів, тоді як спостережувані запаси зменшилися в середньому на 3,8 млн барелів щодня після початку бойових дій. Експорт із Атлантичного басейну, переорієнтований на Азію, зріс на 3,5 млн барелів на добу.
Chinese Oil Imports Drop to 7.12 Million Barrels Daily in June
Імпорт нафти Китаєм впав із п’ятирічного середнього рівня 11,5 млн барелів на добу до приблизно 8 млн під час кризи, а потім обвалився до 7,12 млн барелів у червні — найнижчого рівня з 2016 року. Разом Китай і Японія скоротили імпорт майже на 6 млн барелів на добу, коли послабилися переробка на нафтопереробних заводах і промислове споживання. Коли частина китайських заявок не надійшла, вантажі вивільнилися для інших покупців, але додаткової нафти не виробляли.
Ніхто поза Пекіном не може оцінити стратегічні запаси Китаю чи спрогнозувати, коли чиновники поповнять їх. Зайвий видобуток враховують навіть тоді, коли ці барелі стоять за заблокованою протокою. Саудівська Аравія та Об’єднані Арабські Емірати мали приблизно 2,6 млн барелів на добу резервної пропускної спроможності, що обходить вузькі місця; до кризи це була дрібна частка нормального трафіку через Ормуз.
Oil Forecasting Methodology Fails During Wartime Disruptions
Аналітики оцінюють, скільки пропозиції втрачається, і застосовують припущену реакцію ціни, але жодна зі сторін не залишається стабільною. Закриття може зупинити танкери, не знищивши виробництво; виробники зберігають нафту, доки резервуари не заповнюються, після чого випуск доводиться вимикати. Споживачі їздять менше, переносять польоти, перемикають види пального або погоджуються на повільніше зростання. Уряди вивільняють резерви, призупиняють податки й субсидують транспортування. Кожне підвищення ціни змінює попит, який воно ж і вимірює, тож нафта стає системою зворотного зв’язку, а не статичною арифметикою.
Водії купують перероблене пальне, а не сиру нафту, і їхній рахунок включає маржу нафтопереробки, фрахт, страхування від воєнних ризиків, валютні курси, податки та строки формування запасів. Під час кризи сира нафта слабшала, тоді як дизельне пальне й бензин залишалися дефіцитними. Маржа на переробку перевищувала $60 за барель, тоді як імпорт перероблених нафтопродуктів у Азію залишався нижчим за довоєнні рівні. Помірний Brent міг би співіснувати з каральними цінами на дизель.
Scenario Analysis Replaces Single-Price Forecasts for Brent Crude
Стійке відновлення роботи Ормузької протоки може повернути Brent у діапазон $70—$80; періодичні збої в поєднанні з поповненням запасів Китаєм здатні підтримати $90—$110; синхронні обмеження в Ормузі та Баб ель-Мандеб можуть зробити $120 правдоподібними. Це умовні діапазони, які треба коригувати, коли змінюються ключові фактори, зокрема обсяги транзиту, вивільнення запасів, рівні китайського імпорту, провали споживчого попиту та тривалість загального геополітичного конфлікту.
Удар був реальним: понад 1,3 млрд барелів сукупних постачань з Близького Сходу було втрачено, тоді як запаси та надзвичайні резерви поглинули наслідки. Світ позичив барелі з минулого, приглушив поточний попит і зменшив страхування майбутнього.
FAQ
Чому прогноз цін на нафту The Economist провалився?
The Economist порівняв грудневий ф’ючерсний контракт (що відображає очікувані умови на кінець року) з ціною спот лише за один день 2 липня, помилково трактуючи різницю як вердикт щодо війни та таймлайну, які не завершилися. Ф’ючерсний контракт відображає очікуване постачання, попит, запаси, витрати на зберігання, відсоткові ставки й геополітичний ризик за кілька місяців наперед, тоді як спотова ціна вимірює барель, доступний негайно.
Як Китай вплинув на глобальні ринки нафти під час кризи?
Імпорт нафти Китаєм впав із п’ятирічного середнього рівня 11,5 млн барелів на добу до приблизно 8 млн під час кризи, а потім знизився до 7,12 млн барелів у червні — найнижчого рівня з 2016 року. Китай і Японія разом скоротили імпорт майже на 6 млн барелів на добу, коли послабилися переробка на нафтопереробних заводах і промислове споживання; при цьому вивільнялися вантажі для інших покупців без виробництва додаткової нафти.
Що спричинило найбільший у світі фізичний збій постачання нафти?
Глобальне виробництво нафти впало на 10,1 млн барелів на добу в березні та до травня становило на 13,6 млн барелів менше від довоєнних рівнів через триваючі конфлікти, що впливають на Ормузьку протоку та Баб ель-Мандеб. Ці два морські вузькі місця пропускають понад 20 млн барелів нафти щодня, а потоки в середньому становили лише 2,7 млн барелів у березні, квітні й травні — тобто щоденне скорочення на 17,3 млн барелів.
