Альянс Open Standard запустив стейблкоїн Open USD за підтримки понад 140 інституцій, зокрема Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase та BlackRock, що спричинило падіння акцій Circle на 15%–18%. Реакція ринку відобразила занепокоєння інвесторів тим, що модель розподілу доходів Open USD — яка розподіляє дохід від резервів між партнерськими учасниками екосистеми, а не залишає його на рівні емітента — створює структурну загрозу бізнесу Circle з чистою процентною маржею. На відміну від USDC, де Circle фактично залишає собі весь дохід від резервів, згенерований доларовим пулом, який забезпечує токен, OUSD робить розподіл доходів явною конкурентною перевагою. Це піднімає питання про сталість ключового джерела доходів Circle навіть ще до того, як новий стейблкоїн захопив би відчутну циркуляцію.
Альянс Open Standard оголошує реєстр із 140 інституцій для Open USD
Альянс Open Standard представив свій запуск як коаліцію фінансових тяжкоатлетів, вказавши на список понад 140 інституцій, що охоплює платіжних гігантів, криптоплатформи та керуючих активами. Самі лише назви — Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock — викликали порівняння з експериментом Facebook 2019 року Libra, спрямованим на створення інтернет-орієнтованої грошової системи. Втім, Open USD усе ще є, по суті, стейблкоїном у доларах США, а амбіції зосереджені на перебудові того, як економіка стейблкоїнів рухається в екосистемі партнерів, а не на заміні валют.
Ускладнюючи меседж альянсу, кілька компаній, про які, як повідомлялося, заявили як про учасників, сказали медіа, що ніколи не проводили формальних обговорень з емітентом OUSD. За даними Chosun Biz, представник Samsung Electronics заявив, що жодних формальних консультацій не було, а компанія не знала про визначену для неї роль. Dunamu та K Bank описали лише попередні прояви зацікавленості. Одна компанія, як повідомлялося, дізналася про своє включення з матеріалів у корейських медіа. Глибина участі серед цих понад 140 інституцій залишається відкритим питанням.
Акції Circle падають на 15%–18% після запуску Open USD
Падіння акцій Circle на 15%–18% стало ринковим вердиктом щодо ризику бізнес-моделі. Основний дохідний двигун Circle простий: компанія випускає USDC, тримає доларові резерви, що його забезпечують, і заробляє відсотки на цих резервах. Ця модель добре працює, коли ставки високі. Вона стає крихкою в той момент, коли достатньо профінансований конкурент пропонує ділитися тим самим процентним доходом із торговцями, банками та платформами, які поширюють стейблкоїн. Open USD робить саме це, і ринок заклав це припущення в ціні ще до того, як продукт навіть почав закріплюватися.
Open USD розподіляє дохід від резервів між партнерами екосистеми
OUSD перевертає традиційну логіку доходів стейблкоїнів. Замість того щоб концентрувати дохід від резервів на рівні емітента, модель Open Standard розподіляє його широко серед учасників екосистеми. За словами аналітиків Will Awang, співзасновника Money in Motion, і Charlie Xiaotaiyang, засновника Terry Lion від Sand Hill Road, які обговорювали запуск у форматі WuBlockchain roundtable, розподіл доходів — не нова ідея для стейблкоїнів: Circle уже ділиться доходами з Coinbase та іншими партнерами дистрибуції. Новим є те, що це робиться публічно, агресивно та як явний конкурентний аргумент.
Також повідомляється, що Open USD пропонує безкоштовний мінтинг і редемпшн, усуваючи тертя, яке історично генерувало додатковий дохід для емітентів. У поєднанні з майже повним розподілом доходу від резервів партнерам модель викликає запитання: звідки саме надходять гроші на побудову й підтримку екосистеми. Найповчальніше стратегічне пояснення аналітики знаходять у порівнянні з Visa: Visa отримує прибуток від побудови мережі, настільки важливої, що кожна транзакція генерує тонку, але надійну комісію. Open USD, схоже, рухається подібною логікою: зробити стейблкоїн інфраструктурою для широкої платіжної екосистеми, ділитися економікою з кожним вузлом у цій мережі та витягувати цінність із масштабу, а не з маржі.
Bridge і Stripe очолюють операційну інфраструктуру Open USD
Bridge — стартап інфраструктури стейблкоїнів, підтриманий Stripe, — виглядає як основна операційна сила за Open USD. Засновник Bridge будував свою компанію з ментальністю «виживання насамперед», кілька разів перемикаючи банківських партнерів, перш ніж заробити довіру стартапу, що згодом привернуло інтерес Stripe щодо придбання. Придбання Stripe Bridge само по собі стало кроком через межу: воно перенесло інфраструктуру стейблкоїнів у мейнстрим фінтеху. Open USD можна читати як наступний етап цього розширення: використання Bridge як двигуна та масштабної мережі мерчантів і фінансової екосистеми Stripe як мережі дистрибуції. Для Stripe, яка вже вийшла далеко за межі платежів у бік корпоративних фінансів і послуг, схожих на банківські, більша екосистема стейблкоїнів прямо розширює її адресний ринок.
Coinbase бере участь в Open USD поруч із партнерством USDC
Участь Coinbase на поверхні виглядає парадоксальною. Компанія співпоширює USDC разом із Circle та має глибокі фінансові відносини з діючим стейблкоїном. Але Coinbase навряд чи робитиме ставку на майбутнє компанії лише в межах однієї стейблкоїн-стосункової моделі. Участь в Open USD коштує Coinbase відносно небагато, надаючи натомість суттєву стратегічну опціональність. Логіка проста: якщо USDC й надалі домінуватиме на ринках криптовалют native та DeFi, Coinbase від цього теж виграє. Якщо Open USD створить паралельний сегмент у традиційних інтернет- і корпоративних платежах — ринках, де USDC історично мав менше проникнення — Coinbase виграє і від цього.
Visa і Mastercard інтегрують Open USD у мережі клірингу
Ні Visa, ні Mastercard не приєдналися до Open USD, щоб просувати прийняття стейблкоїнів на рівні споживача. Їхня присутність — про бекенд-інфраструктуру розрахунків. Поточна модель міжбанківських розрахунків між емітентами, еквайєрами та картковими мережами працює через застарілі банківські маршрути. Стейблкоїни, якщо інтегрувати на рівні розрахунків, можуть підвищити швидкість і ефективність капіталу, не порушуючи фронтенд-досвід користувача.
Як зазначив у заяві, що супроводжувала запуск Visa Stablecoin Platform, головний директор з продуктів і стратегії Visa Джек Форестелл: «Стейблкоїни відкривають новий рівень програмованих грошей, але для більшості інституцій складна частина — не концепція, а операційна реальність». VSP було запущено за підтримки Open USD та пропонує інфраструктуру гаманців, інструменти мінтингу й редемпшн, а також робочі процеси безпеки з подвійним схваленням — позиціонуючи Visa як сполучну ланку між екосистемою стейблкоїнів та традиційною фінансовою інфраструктурою. Багато так званих стейблкоїн-карткових продуктів уже конвертують цифрові долари у фіат ще до того, як вони потрапляють у мережу клірингу Visa або Mastercard. Карткові гіганти налаштовуються володіти тим рівнем розрахунків, який би не виник, незалежно від того, який саме стейблкоїн працює зверху.
Ринок стейблкоїнів сегментується на три окремі «смуги»
Тристороння сегментація вже вимальовується. USDT, маючи глибоке проникнення в Латинальній Америці, країнах на південь від Сахари та інших ринках Глобальної Південної півкулі, обслуговує попит на офшорні долари США в економіках із високою інфляцією — кейс, який регуляторні рамки в Глобальній Півночі ні не адресують, ні не витісняють. Модель Tether, побудована на гнучкості та мінімальному навантаженні на комплаєнс, структурно підходить цим ринкам і майже не подає ознак відступу від них.
USDC займає іншу позицію: регульований інституційний сегмент. Її мережеві ефекти в DeFi, ончейн-фінансах і девелоперських інструментах — де USDC часто є активом за замовчуванням для інтеграції — є справжніми та «липкими». Трек-рекорд Circle з комплаєнсом і її позиція на регульованих ринках у США та Європі дають їй рови, які новачки не можуть швидко зруйнувати.
Open USD, якщо реалізує задум, націлюється на третю «смугу»: корпоративні платежі, інфраструктуру необанків і кліринг традиційних інтернет-платформ. Це ринки, в які Circle поки що не проникла повністю, і де існуючі мерчанськi відносини Stripe дають екосистемі OUSD правдоподібну перевагу в дистрибуції. Circle не стоїть на місці: продукти на кшталт Circle Payments Network та Arc сигналізують про спробу зміститися з моделі чистої процентної маржі в бік доходів від платежів і ширших фінансових послуг. Але ці ініціативи ще не відобразилися суттєво у фінансових результатах компанії, залишаючи її вразливою до наративу про структурну загрозу її основному потоку доходів — навіть якщо фактичні цифри частки ринку залишаються незмінними.
Поширені запитання
Що таке стейблкоїн Open USD і хто стоїть за ним?
Open USD — це стейблкоїн, запущений альянсом Open Standard за участі понад 140 інституцій, зокрема Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase та BlackRock. Кілька компаній, зазначених як учасники, зокрема Samsung Electronics, Dunamu та K Bank, повідомили, що не було формальних обговорень, і вони не знали про визначену для них роль.
Чим бізнес-модель Open USD відрізняється від USDC?
Open USD використовує модель розподілу доходів, яка розподіляє дохід від резервів між партнерами екосистеми, на відміну від USDC, де емітент отримує всі надходження від доходу за резервами. Також повідомляється, що Open USD пропонує безкоштовний мінтинг і редемпшн, усуваючи тертя, яке історично генерувало додатковий дохід для емітентів.
Чому акції Circle впали після оголошення Open USD?
Акції Circle знизилися на 15%–18% через занепокоєння ринку тим, що модель розподілу доходів Open USD може тиснути на чинну для Circle бізнес-модель чистої процентної маржі, у якій дохід від резервів від володінь USDC надходить переважно до самої Circle. Реакція ринку відобразила побоювання інвесторів щодо структурних загроз для основного потоку доходів Circle.
