DB Financial Investment і LS Securities оприлюднили різко протилежні погляди на акції Samsung SDI (корейські), з цільовими цінами 840 000 вонів проти 419 000 вонів. DB Financial Investment підтвердив рейтинг «купувати» та прогнозує дохід за Q2 у розмірі 3,8 трильйона вонів (зростання на 19% у річному обчисленні) та операційний прибуток у 13,8 мільярда вонів, посилаючись на повернення мита для систем зберігання енергії (ESS) та податкові кредити на виробництво (AMPC) у розмірі 82,4 мільярда вонів як каталізатори відновлення. LS Securities знизив ціль до 419 000 вонів і підтвердив рейтинг «тримати», вказуючи на травневі установки акумуляторів Samsung SDI обсягом 1,6 ГВт·год (падіння на 35% у річному обчисленні) та падіння частки ринку до 1,4% у травні. Різні прогнози відображають розбіжності щодо того, чи зможуть покращення в сегменті ESS компенсувати триваючу втрату частки ринку акумуляторів для електромобілів (EV) на тлі посилення конкуренції на ринку призматичних акумуляторів.
DB Financial Investment прогнозує беззбитковість у Q2 завдяки поверненню мита на ESS
DB Financial Investment спрогнозував консолідований дохід Samsung SDI за Q2 у 3,8 трильйона вонів, що на 19% більше у річному обчисленні, з операційним прибутком 13,8 мільярда вонів, що досягає рівня беззбитковості (BEP). Брокер пояснив відновлення податковими кредитами AMPC на 82,4 мільярда вонів та поверненням мита для бізнесу ESS. Дослідник Ан Хве Су зазначив, що підрозділ ESS, який раніше був прибутковим, у другій половині минулого року зафіксував збитки понад 110 мільярдів вонів через митні навантаження, пов'язані з виробництвом на азійських заводах та продажами переважно до США. Ан зауважив, що навіть при частковому поверненні мита вплив буде значним, і очікуються сюрпризи щодо маржі. Фірма підтвердила цільову ціну 840 000 вонів та рейтинг «купувати», назвавши нещодавню корекцію ціни акцій можливістю для покупки.
Захист завантаження потужностей європейського заводу Samsung SDI у другому півріччі
DB Financial Investment оцінив, що захист завантаження потужностей підрозділу EV Samsung SDI у другому півріччі відбувається плавно. Дослідник Ан спрогнозував, що нові проекти для Hyundai Motor і Kia на європейському заводі стануть ключовими драйверами збільшення завантаження потужностей. Ан передбачив, що навіть якщо поставки ключовому клієнту BMW частково скоротяться, компанія зможе підтримувати завантаження потужностей на рівні 70% у другому півріччі. У сегменті малих акумуляторів позиція компанії як лідера високопотужних батарей продовжує отримувати вигоду від сприятливих умов у резервних акумуляторних блоках (BBU) дата-центрів та інших суміжних галузях, стабільно зменшуючи збитки. Ан підсумував, що сценарій покращення прибутків компанії прогресує без змінних.
LS Securities знижує ціль через падіння частки ринку акумуляторів для EV
LS Securities знизив цільову ціну до 419 000 вонів і підтвердив рейтинг «тримати», посилаючись на триваюче негативне зростання акумуляторів для EV, які становлять понад половину загального доходу. Згідно з LS Securities, травневі установки Samsung SDI на світовому ринку акумуляторів для EV впали на 35% у річному обчисленні до 1,6 ГВт·год. Частка ринку продовжила тенденцію до зниження, опустившись до 1,4% станом на травень. Дослідник Чон Кьон Хі зазначила, що частка ринку знижується через цінову конкуренцію на ринку призматичних акумуляторів, а компанія постраждала від концентрації клієнтського портфеля — понад 80% припадає на Volkswagen Group та BMW Group, оскільки ці клієнти диверсифікують типи акумуляторів і збільшують частку китайського CATL. Чон попередила, що з огляду на високі капітальні витрати (CAPEX) та амортизацію в галузі акумуляторів, зниження завантаження потужностей є червоним прапорцем для прибутковості.
Циліндричний сегмент акумуляторів стикається з призупиненням поставок Rivian
Підрозділ циліндричних акумуляторів, який мав стати драйвером зростання, продовжує стикатися з млявими продажами після того, як Rivian запросила тимчасове призупинення поставок, посилаючись на накопичення запасів. LS Securities зберіг обережну позицію навіть щодо сегмента ESS, де ринкові можливості відкриваються в США завдяки регуляціям FEOC (іноземні суб'єкти, що викликають занепокоєння) відповідно до Закону про зниження інфляції (IRA) та підвищенню мит на китайські акумулятори. Брокер зазначив, що хоча глобальні поставки ESS у Q1 зросли на 78% у річному обчисленні, Samsung SDI зросла лише на 36%, що призвело до скорочення частки ринку з 2% до 1,5%. Дослідниця Чон спрогнозувала, що з огляду на великі запаси китайської продукції, накопичені перед застосуванням безпечної гавані, та стратегії обходу FEOC, такі як місцеве виробництво та корегування часток у спільних підприємствах, китайські продукти перевищать 60% частки ринку на ринку ESS у США. Чон підсумувала, що зростання ESS недостатнє, щоб компенсувати слабкість EV.
Можливість продажу частки в Samsung Display названо фінансовим позитивом
LS Securities зазначив, що з фінансової перспективи потенціал ліквідації активів може мати позитивний вплив. Брокер згадав можливість продажу Samsung SDI своєї частки в Samsung Display перед виплатою спеціальних дивідендів Samsung Electronics.
FAQ
Чому DB Financial Investment та LS Securities мають настільки різні цільові ціни на акції Samsung SDI (корейські)?
DB Financial Investment встановив ціль у 840 000 вонів на основі очікувань беззбитковості в Q2 завдяки поверненню мита на ESS на суму понад 110 мільярдів вонів та податкових кредитів AMPC на 82,4 мільярда вонів, тоді як LS Securities знизив ціль до 419 000 вонів, посилаючись на падіння травневих установок акумуляторів для EV Samsung SDI на 35% у річному обчисленні та зниження частки ринку до 1,4%, а також ризики концентрації клієнтів у групах Volkswagen та BMW.
Який очікуваний вплив повернення мита на ESS на результати Samsung SDI у Q2?
DB Financial Investment спрогнозував операційний прибуток за Q2 у 13,8 мільярда вонів, що досягає рівня беззбитковості, пояснюючи відновлення поверненням мита на ESS, яке компенсує збитки понад 110 мільярдів вонів у другій половині минулого року, спричинені митними навантаженнями від азійського виробництва та продажів у США. Фірма заявила, що навіть часткове повернення буде значним і створить сюрпризи щодо маржі.
Як змінилася глобальна частка ринку акумуляторів Samsung SDI за останні місяці?
Травневі установки акумуляторів для EV Samsung SDI впали на 35% у річному обчисленні до 1,6 ГВт·год, а частка ринку знизилася до 1,4%, тоді як у сегменті ESS поставки за Q1 зросли лише на 36% порівняно з 78% глобального зростання ринку, що спричинило скорочення частки ринку з 2% до 1,5%, оскільки такі клієнти, як Volkswagen та BMW, збільшили частку китайського CATL та диверсифікували типи акумуляторів.
